6月24日，上证指数上涨0.89%，国防军工板块延续上涨趋势，中证国防指数上涨3.64%，空天军工指数上涨3.73%。
近两日国防军工行业累计上涨近10%，而4月27日以来更是累计上涨超过40%，而空天军工和中证国防指数相比其他军工类指数均有碾压性的优势。
经过连续、快速的上涨之后，市场可能最关注的还是目前市场修复到了什么样的水平？后续是否还有进一步上行的空间？对此，我们谈下相对客观的看法。
首先，看下几个主机厂目前到什么位置。
1）中航沈飞：公司给的2022年的业绩指引为21.24亿，目前分析师一致预期为22.35亿，我们倾向于认为乐观情况下有希望能做到23-24亿，按照今年50倍PE，合理的估值应该在1200亿左右，目前最新的市值为1,166亿，基本上还算是合理。
2）航发动力：近两日修复力度比较大，最新市值为1,202亿，相比中航沈飞的市值比为1.03，从历史上看仍处于非常低的位置，本质上还是低位修复。
3）中航西飞：最新市值831亿，基本上回到3月底的水平，相对位置上与中航沈飞较为接近，也差不多是3月底的水平，考虑到运-20订单落地之后，其估值体系也会逐步向沈飞靠拢，目前的市值也基本上合理。
其次，再来看下几个元器件公司，重点关注振华科技和中航光电，其他的对行业影响没那么大。
4）振华科技：机构绝对重仓股，估值一般会较为合理，很难显著的低估和高估。看分析师的一致预期，今年归母利润增长50%以上，明后年基本上保持30%。按照今年的盈利对应的估值为32倍，虽然股价创了新高，但是估值还是十分合理的。
5）中航光电：分析师给的今年盈利增速为34%，明后年分别小幅下滑至28%和26%，按今年的盈利，目前股价对应的估值为39倍，也算是近几年估值偏低的水平。
从国企改革的角度，航空工业集团要打造若干千亿市值的上市公司，那么中航光电应该会是备选之一。
最后，再来看下发动机中上游产业链，包括锻造和高温合金，这也是近期涨幅最大的一个子行业。近期镍价连续大幅下行，基本上已经回到了俄乌冲突之前，即2月中旬的水平。
从航发动力的一季报，我们就已经感受到了今年发动力产业链军工细分产业链中景气度更高的子行业，所以当镍价扰动的因素消退之后，理应获得更大幅度的修复，至少在逻辑上有其合理性。
结合昨天的收盘点评，我们倾向于认为近两日国防军工行业的大幅上涨可以归结为：
第一，市场风险偏好的提升，以及以新能源方向的估值修复，也带动了国防军工行业的估值修复；
第二，大宗商品（镍）价格的回落，改善了制造业盈利状况，推动发动产业链股价上行；
第三，目前板块内各主要子行业及重点公司的估值基本处于合理的水平，并未达到泡沫化的程度。且近期板块内部结构也相对健康，尤其是行业龙头航发动力、中航沈飞、振华科技等都走得相对克制，并没有太多情绪演绎的成分。
直观来看，即使经过近两日的修复，国防军工行业的年内跌幅仍高达20%，与光伏、新能源车等行业仍然存在较大的差距。
但确实，后续我们需要高度关注板块的情绪演绎。记得在去年的时候，我们就曾多次谈到过：
行业自身最大的风险在于股价阶段性预期过高，短期过度泡沫化，从而脱离行业自身的基本面，从而存在预期回归的风险，即所谓的“涨出来的风险，跌出来的机会”。
如何观测情绪，确实既是一个兼顾科学和艺术的问题。近期我们也会再次梳理下，争取在7月份的月报中谈下。
最简单的，就是看板块的成交金额。今日中证国防指数成交263亿，创年内成交额的新高。这也是为什么我们提示需要关注情绪的问题。
从历史上看，也并不是说成交额上来，板块就会面临比较大的风险。比如2021年7-8月份的行情，整个板块的成交额就是持续的上行，最高的时候到了400亿以上的成交额。
所以，一个是要结合市场流动性环境进行综合判断，二是要结合多个指标综合判断。
我个人的看法倾向于认为：因为这轮行情的主线还是汽车、新能源车、光伏等，可能国防军工的择时更多的还得看他们的脸色。
中证国防指数成分股及相关指数产品
中证国防指数（399973）精选国防军工行业33家上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。
对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《国防军工类ETF产品深度比较（2021年12月）》。
我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。
1）鹏华中证国防指数A（160630）&鹏华中证国防指数C（012041）
概况：最新披露的规模为54.5亿元
投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；
交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。
2）国防ETF（512670）
概况：最新规模为20亿元左右，近期日均成交金额维持在1亿元左右；
投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益；
投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易
空天指数成分股及相关指数产品
空天军工指数（930875）聚焦航空和导弹产业链，精选航空航天子行业30家上市公司，为军工行业特色细分行业指数，为全市场主机厂占比最高的国防军工行业主题指数。
对空天军工指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《鹏华空天军工指数：“军基”中的“战斗机”（2021年12月）》。
2017年6月发行成立鹏华空天军工指数（LOF）(F160643)，成为全市场唯一跟踪空天军工指数的基金产品。
目前包含两类份额，且都只能通过场外申赎的方式进行投资，具体包括：
A类份额（160643）网页链接
C类份额（010364）网页链接
C份额的优势在于免收申赎费用，仅收取年化0.1%的销售服务费，而A类份额赎回时则需要收取0.5%的赎回费。所以，如果不是长期（2-3年）持有的话，C类份额更具优势。