FOF持仓非自营的数量最多的主动型基金，2021年末和2022年第一季度末，华安安信消费混合基金（519002）都是榜上有名。
仔细看了一下，这只基金是华安基金公司放下的1号基金，早在1998年第一批封闭式基金成立时，华安基金成立的基金安信（500003）封闭运作了15年，在此期间取得了近800%的收益，业绩是6位基金经理接力取得的。从基金投资部的总监王卫国，到最后一位陈俏宇。封转开后，陈俏宇继续做了两年多，然后有蒋璆，还有饶晓鹏，最后到了目前的基金经理王斌。从2013年5月封转开以来，基金净值期末是期初的5.6倍左右。
从自然年度来看，2014年度收益了4.69%（同类平均22.46%）、2015年度收益了62.96%（同类平均46.34%）、2016年度收益了-2.69%（同类平均-7.23%）、2017年度收益了7.92%（同类平均10.54%）、2018年度收益了-22.28%（同类平均-13.93%）、2019年度收益了76.75%（同类平均33.57%）、2020年度收益了88.91%（同类平均41.00%）、2021年度收益了38.64%（同类平均8.18%）。基金从2019年以来取得了可观的超额收益。今年以来也略微取得了一定的超额收益。
王斌经理是2018年10月底开始接任的，从2020年5月份开始独立管理华安安信消费混合基金的。所以，基金业绩的持续与基金公司的团队文化有关，也与基金经理有关。基金的业绩比较基准是中证消费服务领先指数，比普通的指数基金，消费领域要广泛很多，包括食品饮料、服装纤维制品、文体用品制造、医药生物制品，还可以包括金融保险、文化传播，等等。
中证消费服务领先全收益指数从2013年5月以来收益是2.2倍左右(2013年5月份的1元，2022年6月22日变成了2.2元)，华安安信混合基金是5.6倍左右(2013年5月份的1元，2022年6月22日变成了5.6元)，基金取得了相对比较基准指数的两倍多的超额收益(5.6/2.2=2.55倍)。
在广泛的消费领域中进行投资，王斌经理管理基金的三年半多来，换手率是比较高的，年换手率500%以上。但是，也有一些公司是长期投资的，贵州茅台、春风动力、海尔智家、钱江摩托、五粮液、中国中免、普洛药业等公司都有拿过好几个季度。王斌经理任职期间的持仓特点，就是以广义消费和消费制造为核心，从广度上挖掘能够代表消费先进制造领域的上市公司，有的进行长期持有，有的进行充分轮动。
2019年至2021年基金非常出色的业绩，也是在消费细分行业中轮动带来的。2019年和2020年偏重食品饮料和消费电子，偏重蓝筹类型公司，2021年偏重消费制造，偏重红利类型公司。这些也是消费行业的产业链，生产端、渠道端、消费端，消费龙头贵了，可以配置生产端的消费制造。最终取得了连续三年业绩的辉煌。整体上的配置是均衡分散型的，业绩不会十分突出，却可以慢慢胜出。
从调仓上，王斌经理擅长挖掘低估值的成长性的细分行业龙头公司，有时会在基本面企稳了进，有时也会在基本面还未企稳试探进。市场偏好在低估和成长之间转换时，基金配置分散，也会试探性的慢慢调仓，而不是孤注一掷地押注。这种多种策略的配置体系，使得基金攻守能力较足。一旦挖掘到了具有爆发性的成长公司，给基金贡献了丰厚的收益，比如挖掘过的钱江摩托就是这种情况。当然，也不可能吃足涨幅，但是王斌经理都有自己的独到见解。
比如，王斌经理认为“投资是自己对世界认知的一种映射。很多时候我们做投资是在观察世界运行的背后驱动力是什么。
寻找被低估的成长性行业和公司。我把成长性分为两个维度：时间维度和空间维度。
选取通过自身努力，能够获得比较高的ROE的公司。
世界运行的规律就是在追求效率优先，这也是推动人类社会发展的重要因素。
大消费主要有三个环节：1）生产端；2）渠道端；3）需求端，不同环节对应不同的竞争优势。
组合中，会有一部分基本面右侧的公司，也有一小部分处在基本面左侧的公司，并且行业分散度比绝大多数的消费品基金经理更广。
每个人的认知不同，获得收益的阶段也不一样。
一个有竞争力的基金经理，可以把流程进行工业化的切割，这也是为什么我会把不同的公司进行分类。时间和空间两个维度把握被低估的成长股。
大家都在说机构抱团买白马股，关键是需要甄别这些公司是否有足够强的竞争力维持住高ROE。有些公司虽然历史上看非常优秀，但是因为时代的变化或者公司自身的原因，可能导致在买入之后ROE出现一个向下的过程。或者说，买入的时候我们觉得这个公司ROE已经处在低位了，但是买入之后ROE继续往下掉。
在空间维度上，我们需要判断当需求起来的时候，公司是否有好的产品推出，品牌力或者渠道力是否能够跟上。这里面还牵涉到管理层的战略能力，有些管理层能够在行业低谷的时候逆势去投产能。这时候当行业需求起来时，就能出现一个快速提升ROE的过程。
ROE和ROIC代表一个企业的资本回报率，我们投资股票的核心不是光看增长，而是看公司增长的质量。有些公司通过不停融资来推动增长，长期来看是毁灭股东价值的。我更加重视一个企业是否能为股东创造价值。大家都在说成长，对于我来说成长一定要加上时间维度。万物皆周期，没有时间维度的成长都是伪成长。即便有些公司保持了十年的成长，但是拉长到50年、60年的时间维度中看，或许也是一轮周期。比如说房子过去一直在成长，但是可能上行周期和下行周期都是会比较长的。
我在买入和卖出的时候，一个重要原则是估值。我并不是看今天的估值，会根据公司长期的成长性来折算回来看，但是估值如果超出我的理解范围，我也会选择卖出。同样的道理，对于买入的个股，我觉得从研究员成为一名基金经理，对我来说是一次突变点。过去做研究员的时候，工作方式更像一种项目制，一个个股票去做独立的研究。做了基金经理后，有了比较强的组合管理思维，要打造一个产品化和流程化的投资体系。一个基金经理不是找到一两只好股票，而是要有持续挖掘到优质公司的能力，保持组合的新陈代谢。做了基金经理之后，我开始理解研究员和基金经理在时间分配上的差异。一个有竞争力的基金经理，可以把流程进行工业化的切割，这也是为什么我会把不同的公司进行分类。通过分类，能够找到不同公司的业绩拐点，尽量在关键要素发生变化的时候进行布局。
在投资中，我们也会依赖内部和外部的研究员。但是只有把投资流程做到标准化之后，才可以进行研究“外包”。”
通过拜读王斌经理的投资理念，我们可以简单了解到了华安安信消费混合基金的逻辑框架。截至2022年第一季度末，基金的前十重仓是贵州茅台、金禾实业、浪潮信息、浙江医药、普洛药业、京沪高铁、中国核电、南方航空、华能国际、华海药业。验证着基金经理今年的逻辑。寻找医药端与疫情控制的相关机会，充分挖掘疫苗、病毒检测、病毒特效药等细分行业。在消费和服务端今年的预期低，这些行业的供给端出现了剧烈的变化，如果需求恢复增长，存量的行业参与者会在业绩端展现出较为明显的弹性，目前依然是左侧布局的时机。
华安安信消费混合基金的规模也变大了，至今已有80亿左右，即使上了100亿的规模，也是可以容纳上述持仓中的相对中小规模的公司。当然规模大了，不能期待像最近三年那么多的超额收益，然而还是可以期待基金做出持续优秀的跑赢指数的业绩。
$华安安信消费混合(F519002)$ $贵州茅台(SH600519)$ $金禾实业(SZ002597)$
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