栏目介绍
【Fund群英汇】是一个基于理财老娘舅自有投研框架，全面展示基金经理投资能力的栏目。在本栏目中，我们将从攻击、防御、声望、内力、身法五个维度出发，结合量化指标，在海量“基金业绩数据”中抽丝剥茧，力求帮助大家精准了解基金经理的投资“内核”。
基本情况
究竟是英雄的时代还是时代的英雄，众说纷纭。但可以确认的是，英雄终归是英雄，能敏锐抓住时代潮流的人始终是极少数。
1994年4月，一条64KB的国际专线从中关村连入互联网，自此属于互联网的时代滚滚而来。
1998年，马化腾创立腾讯；
1999年，马云成立阿里巴巴；
2000年，李彦宏创立百度。
现如今互联网的巨头，在这三年里相继成立，各自瞄准一条赛道独立浪头。
在互联网正欲踏上巅峰时，泡沫危机席卷而来，2000年末的一阵狂风骤雨下，泡沫破裂，一派凋零。而这场危机似乎定下了互联网的行业基调：革新。
危机后，互联网行业大洗牌，社交、电商、搜索成为互联网行业的盈利支柱，BAT开始展露锋芒并逐渐成长为龙头。
互联网的行业基调极大影响了行业的研究人员，比如华安基金的胡宜斌。
2015年11月，胡宜斌开始担任基金经理，主投TMT领域。当时正是牛市的尾巴，TMT领域也将迎来漫长的熊市。
一上任就遭遇极端熊市，且与市场风格背离，运气实在不算太好，一如当年曾在巅峰中“折戟”的互联网。
在长达两年的时间内，胡宜斌始终坚守TMT领域，与市场反复交锋，不断革新自己的投资框架，终于赢得独属于坚守者的嘉奖。
2018年，胡宜斌在管的华安互联网A获得了行业内罕见的正收益，2019年，基金净值翻倍，连续两年“超神”一般的发挥，胡宜斌梅开二度，名声大噪。
紧随其后的是基金规模的大幅上涨，业绩爆表的两年间，华安媒体互联网规模增长超80亿，“规模是业绩的天敌”，成为了横亘在面前的一道高墙。
2020年，胡宜斌的产品再次取得了正收益，但面对基金大牛市的喧嚣，胡宜斌的光芒似乎不再耀眼。
成名于TMT，但不止步于TMT。面对规模暴涨的挑战，胡宜斌再度革新了自己的投资框架，在组合中加入了“杠铃策略”，将当前市场最具盈利效果的因子视作支点，根据因子发挥作用的大小将各行业置于支点两端，以降低组合波动。这种看似分散的配置下是对市场的深刻洞见。
而洞见的起点，源于胡宜斌对持有人的共情。他曾在采访中透露，“基金经理业绩承压的时候，不比持有人看到自己账户亏损的压力要小。”
因此，相比于纯粹做好基金收益，胡宜斌更致力于做好“基民的收益”，在基金组合保持锐度的同时，尽量降低组合波动。他曾笑称这种变化是从“打水师傅”到“端水师傅”。老娘舅认为，专注于提高持有人的投资体验，是属于基金经理的温情。
公开资料显示，胡宜斌曾任职互联网产品经理，历任券商研究员、基金公司研究员，基金经理助理，于2015年担任基金经理，有近11年的证券从业经历，超6年的投资管理经验，以下为胡宜斌的五维分析图谱：
（数据来源：wind，截至2022.03.31）
五维分析图
(数据来源：wind，截至2022.03.31）
五维体系指标介绍：
攻击——收益综合评价
防御——风险控制综合评价
内力——盈利质量评价
身法——投资灵活度与前瞻性
声望——奖项、业内评价、市场声誉
根据五维体系分析，胡宜斌是一位能攻善守的成长风格基金经理，五维属性中，声望、攻击、防御、内力均属于四星前沿水平，综合投资能力极为出众。
五维分析图详解
声望：⭐⭐⭐⭐⭐
1、管理规模
胡宜斌历任9只产品，目前管理6只产品，规模超150亿，在2020年年初超过200亿，但是由于2020年并没有跑赢同类基金，基金规模出现较大幅度的下降，不过我们可以看到随着市场的回调，管理规模不降反增，固然有新发基金规模的占比，但是剔除今年3月以来新成立的这两只基金，规模仍有较大幅度的增长，投资者仍然相信胡宜斌可以复刻2018年的神奇操作。
（数据来源：wind，截至2022.3.31）
2、所获奖项
胡宜斌任职的6年中并没有获奖，但是根据海通证券收益排名来看，胡宜斌管理的华安媒体互联网A， 2018年排名1/131，2019年排名1/164，业绩堪称惊艳。
3、代表基金持有人结构
以代表基金华安媒体互联网A为例，自2018逆市取得正收益的同时，获得了较多机构投资者的认可，但是随着2019年业绩的暴增，机构投资者占比逐渐下降，个人投资者疯狂涌入，这也和机构投资者偏稳的投资预期有关，像进攻性较强的成长风格基金，机构投资者往往会配置少量得比例作为进攻仓位。
（数据来源：wind，截至2021.12.31）
攻击：⭐⭐⭐⭐
1、中长期业绩展示
胡宜斌是一位纯粹的成长股猎手，也有人给他冠上了“黑夜掘金者”的称号，这无疑是对他投资风格和业绩能力的肯定。他的投研逻辑是，从中观出发，持续寻找有盈利裂变的赛道进行配置。以代表基金华安媒体互联网混合A为例，在2018年全年下跌的行情中，胡宜斌凭借自己的个股选择和行业研究深度逆势取得了正收益，同类排名第一，同时在2019年基金业绩翻倍，再次排名第一（数据来源海通证券）。从任职以来的业绩来看，代表基金取得了144.11%的累计收益，年化收益接近15%，同类排名前5%左右，另外两只管理时间超过一年的产品年化收益均在20%以上，同类排名比较靠前。
(数据来源：wind，截至 2022.05.31）
2、短期业绩
以代表基金华安媒体互联网混合A为例，由于持仓较多集中在TMT行业，对于消费医药鲜有涉及，所以并没有受到2021年6以来相关板块下跌的影响，在2021年仍取得了超过35%的收益，同类排名147/2040,表现相当优秀，但是随着2021年四季度成长板块的回调，基金虽然持股集中度并不高，但是仍受到较大的影响，今年以来的收益为-18.03%，排名也迅速下滑。
（数据来源：wind，2021.06.01-2022.05.31）
（数据来源：wind，2021.06.01-2022.05.31，未统计任职不足一年的产品）
防御：⭐⭐⭐⭐
1、回撤控制角度
从回撤控制的角度来看，以代表基金华安媒体互联网混合A为例，作为聚焦成长赛道的基金经理，胡宜斌任职以来的最大回撤为-32.43%，略低于同类平均，同时另外两只在管的产品最大回撤远远低于同类平均，和同是成长风格的其他基金经理相比，风险控制能力较为突出，特别是今年以来有些成长风格基金产品最大回撤高达-50%左右，能够在极端行情下控制风险的基金经理更是弥足珍贵。
（数据来源：wind，截至2022.05.31）
2、年化波动率角度
从年化波动率角度来看，以代表基金为例，年化波动率远远高于同类平均，但是观察另外两只在管产品，年化波动率处于同类平均的水品，因为三只产品持仓风格较为类似，所以波动率是有下降的趋势，这和其目前持仓较为分散有关，持股集中度只有40%左右。
（数据来源：wind，截至2022.05.31）
内力：⭐⭐⭐⭐
1、夏普比率、信息比率
以华安媒体互联网混合A为例，任职以来的Sharpe为0.61，高于同类平均的0.51，代表在承担相同风险的情况下能够获得超越同类平均的收益率。Alpha收益能力接近20%，代表相对大盘的超额收益远远高于同类平均，超额收益能力较强，业绩质量较高。投资框架和选股策略有一定的预见性和灵活性，能够抓住核心矛盾，找到下一个上行周期中最优秀的行业，同时具有较强的调整能力，例如随着管理规模大涨，2020年胡宜斌进入了一段低谷期，虽然还是赚钱的，在公募基金大年净值表现没有跑赢同类产品，这也促使胡宜斌对自己的投资框架做了反思和调整，在2021年收益重返前列。
（数据来源：wind，任职以来至2022.05.31）
2、持股集中度、行业集中度
胡宜斌管理的产品主要聚焦TMT行业的成长风格基金，持仓也主要集中在传媒、计算机、电子等板块，和其他成长风格的基金相比行业集中度相对较低，持股集中度也基本和同类平均持平，且仍呈现下降的趋势，这也解释了虽然持仓行业并不是很分散，但是风险控制能力较强的原因。
（数据来源：wind，截至2022.03.31）
3、持仓市盈率
以代表基金华安媒体互联网混合A为例，长期低仓位、聚焦成长风格，组合换手率较高，从2021年6月开始降低电子板块的仓位，加配酒店、传媒板块，市盈率逐渐降低。
（数据来源：wind，截至2022.03.31）
身法：⭐⭐⭐
1、年度胜率
为了更好的考核其投研能力，利用基金经理指数来刻画其组合的灵活性。通过数据来看，胡宜斌任职以来的6个自然年度和今年以来的正收益概率为57%。从历史表现来看，胡宜斌并未陷入“冠军魔咒”之中，2018抓住了计算机、半导体、通信行业的周期拐点，逆市取得了0.81%的正收益，2019年市场开启修复反弹行情，胡宜斌围绕5G上下游产业链进行重点布局，年度收益率高达101.70%，虽然职业生涯早期业绩波动较大，但随着投研框架的完善，投资风格也趋于稳定。
（数据来源：wind，2016年-2022年5月31日）
2、能力圈
胡宜斌拥有近11年证券从业经历，超6年基金管理经验，在券商工作期间负责覆盖计算机领域，团队拿过新财富第一。后来加入买方后从计算机到新兴产业再到负责整个TMT行业、国防军工、电力设备，能力圈不断扩展。2016年成长受挫、2017年蓝筹大涨，他并没有因为行情欠佳就随意追逐自己不擅长的热门领域，而是通过细分赛道结构上的调整优化，控制投资回撤。之后2018年的正回报、2019年的收益翻倍，也都验证了这种坚持是正确的。
（数据来源：wind，截至2022.03.31）
年报观点分享
后市观点：
“我们深刻意识到金融服务实体经济的重要性。当下我国仍处经济结构转型时期，我们相信未来科技创新和消费升级仍将成为我国经济总量增长核心驱动力，围绕产业创新、尖端技术突破、新材料、新能源、新消费等领域仍将诞生大量投资机会，我们对中国未来出现一批具有全球竞争力、占领科技创新制高点、品牌制高点的企业具有十足的信心。因此，在策略上，我们已将挖掘、发现和配置基金合同主题范围内的“硬”科技创新和受益于居民收入持续增长的消费升级放在前所未有的高度上；但对于单纯依赖商业模式创新、单纯依赖营销创新、依赖资本无序扩张等细分领域，我们继续保持审慎。“
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。
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