2022 年的 A 股，就像是一部时光穿越机。
短短半年时间，就让投资者体验了熊市的冷酷，以及牛市的炙热。
是的，以笔者跟踪的一众行业指数而言，从 4 月 27 日迄今，已经有 8 个行业的反弹幅度 (截至 6 月 13 日) 超过 20%，其中反弹超过 40% 的都有三个。
看到这个指数排行榜，不由感叹一句：新能源实在是太牛了，前四名全数是相关板块。
看到这，你或许会说，新能源车和光伏的确是妥妥的新能源板块，怎么稀土和有色这种典型的周期股也算是新能源板块了？
的确，这正是本期想讨论的话题，在这波新能源浪潮中，许多传统的周期行业，悄然化身非周期的成长股，我们的思考模式，真的是要改变一下才好。
请记住 Grantham 的这段话在切入 A 股的相关话题之前，再一次推荐诸位去读一下 GMO 的首席投资官 Jeremy Grantham 在 4 月初的这篇观点，在谈及潜在的商品牛市时，揭示了一条新能源与商品价格的主线。
现在，当我们面临经济脱碳的紧迫，甚至是生存需求时，我们应该意识到一个重大且意想不到的讽刺：大规模部署风车，太阳能农场和输电线路将是惊人的资源密集型。正是对于那些最受限制的金属来说，即将到来的需求扩张将是前所未有的。例如，到 2050 年，电动汽车（EV）行业的锂消费量可能是目前全球锂供应量的 15 倍！能源状况同样糟糕，甚至更加被低估。几乎所有从风能或太阳能发电场产生 30 或 40 年电力的投资都是预先投入的 - 无论是以金钱，资源还是能源来衡量。即使是像隔热房屋这样的基本措施，也需要首先进行真正的投资，然后再进行回报。也许化石燃料时代的最后一个大讽刺是，从长远来看，化石燃料的消失将需要在短期内再使用一次化石燃料。我们转换电网的速度越快，能量的挤压就越严重，我们不能冒险缓慢移动。只有之后，化石燃料价格才会下降 - 以石油为首，这将受到电动汽车迅速上涨的打击，其次是天然气和煤炭，首先需要它们来满足这些电动汽车（和其他电气化）的电力需求激增，其价格可能会在石油几年后达到顶峰。
是的，正如 Jeremy Grantham 所说的那样，在我们拥抱新能源之前，我们还必须对老能源、原材料有一次巨大的消耗，而这对于相关商品需求自然是重要的利好。
沿着 Jeremy Grantham 的这个逻辑，近期煤炭股的超级强势，真的也不用意外了。
不再一样的有色周期股作为一个老股民，有色金属股投资，并不陌生。
传统的有色周期股投资，主线是铝和铜，在 2007 年的那波大牛市中，XX 铜业和 XX 铝业可谓是牛股不少。
而当时的有色金属投资，主要也是这两类上市公司，外加稀有金属领域的各类黄金股。
那些年，有色金属投资者，很多都是宏观高手，最关注的往往是全球经济景气度 —— 因为长期以来，铜价与全球经济景气度休戚相关，铜价甚至被视为美股宏观景气度的先行指标。
但是，今时今日，再看有色金属股投资，截然不同了。
以中证指数公司公布的中证申万有色金属指数 (000819) 的十大权重股可以看到，传统的铜业已经十大不入，铝业也就一家。排名靠前的，带 “锂” 的倒有三家，再加上 “钴”、“钼”，都是早年罕见的品类。
“锂”“钴”、“钼” 这些曾经的冷门有色金属为何突然走红？
无它，新能源车需要，在新能源车产量逐年爆发的大背景下，相关金属作为上游原材料，自然需求大涨，进而推高了相关上市公司的估值。
虽然有色金属行业仍有其自己的规律，但不可否认的是，中证申万有色金属指数 (000819) 越来越像新能源车板块的原材料附属板块 —— 这意味着有色金属指数的走势，不再似铜业、黄金主导时与宏观经济高度相关并伴随经济周期起伏，反而开始具有新能源车这个 “长坡厚雪” 行业的长期成长特色了。
稀土更为受益相比有色金属指数还有传统的铝业、黄金股，其实有色金属下面的稀土子行业，才是最为受益新能源车的板块。
关于什么是稀土，这里不是 “化学课”，就不展开了，仅在相关需求时提及对应的稀土种类。
在新能源车这个板块，对稀土的需求重要来自两块：电池和永磁电机，尤其是后者，对于高性能钕铁硼需求大增。
对此，太平洋证券有一个测算：
根据相关研究表明，一辆新能源单车耗用钕铁硼磁材大概 3kg，考虑到生产过程中 大约 75% 损耗，折合使用钕铁硼毛坯量为 4kg；混动单车钕铁硼用量约为 2kg， 而传统汽车单车用量小于 1kg。根据相关数据，生产单位 BEV 和 PHEV 新能源车分别约需消耗钕铁硼 3 千克和 2 千克。根据测算，2022-2026 年我国的新能源汽车产量 CAGR 为 22.49%，而全球新能源汽车产量的 CAGR 为 25.46%。由此，测算可得 2022-2026 年我国新能源汽车钕铁硼用量分别为 14,445/18,964/23,484/28,000/32,516 吨，全球新能源汽车钕铁硼用量分别为 31,875/43,650/55,425/67,200/78,975 吨。
新能源汽车，往往又是智能汽车，这些汽车相比传统汽车，对于小微特电机需求格外大，同样会带动高性能钕铁硼的需求。
当然，在新能源板块，需要永磁电机的不仅仅是新能源车，还有清洁能源中的风电所需要的直驱和半直驱发电机。根据太平洋证券的汇总，截止 2021 年底，我国风电累计装机容量为 3.3 亿千瓦（328GW），距离 2060 年的目标尚有近 27 亿千瓦的缺口，而目前 20% 的风电采用了直驱发电机，并且考虑其具有维护成本低、高效率、电网兼容性好等优点，未来渗透率还会提升，这无疑也会持续拉动高性能钕铁硼的需求。
国信证券对此也有一个测算，未来风电对稀土的需求会逐步加速。
综合考虑新能源车、风电、变频空调等多类需求之后，太平洋证券对未来数年我国的稀土需求有一个测算，处于持续攀升的过程中，当然新能源车的占比也在不断提升。
更难得的是，稀土是少数中国产量在全球具有主导地位的资源。目前，中国稀土矿产量、增量世界第一。根据国信证券的统计，2021 年稀土矿产量 16.8 万吨，占全球产量的 60%；较 2020 年增加 2.8 万吨，占全球增量的 70%。
在经历了早年的各种无序开采之后，近年中国的稀土行业稀土是国家实行生产总量控制管理，国内稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，任何单位和个人不得无指标超指标生产，指标由工信部、自然资源部每年分批下达。这也就确保了整个行业集中度提升，不会出现恶性竞争，这对于已经上市的诸多巨头，显然是好事。
何时弃有色买稀土？相比历史悠久的有色金属投资，稀土在指数投资尤其是 ETF 领域，可以算是一个新事物 —— 但站在新能源推动的大格局下，又是一个至关重要，不得不了解的子行业。
下图是中证稀土产业指数 (930598) 和中证申万有色金属指数 (000819) 2019 年以来的走势对比，可以看到这两者的走势，总体同步，但蓝色曲线的稀土产业，表现要强于有色金属。
对于传统的有色金属类指数基金的投资者而言，稀土无疑提供了一个短期爆发力更强的选择。
更重要的是，正是因为新能源车的投资逻辑，所以稀土近年来相对有色金属的走强，也与新能源车的走强很是同步。
下图是笔者制作的一个比值对比图。图片的上半部分红色曲线是稀土产业 / 有色金属的比值图，红色曲线向上代表稀土相对有色金属走强，反之则是有色金属相对稀土走强。而图片的下半部分蓝色曲线则是 CS 新能源车相对申万 A 指的比值图，蓝色曲线向上代表新能源车相对整体 A 股走强，反之则是走弱。
很直观可以看到，2021 年以来，红色和蓝色曲线的起起伏伏颇为同步，就以今年这波行情为例，此前新能源车调整相对申万 A 指走弱，同步稀土也弱于有色；而 4 月末开始的这轮反弹，新能源车快速走强，稀土也跟随相较有色金属走强。
在明了的这张图之后，大体也该知道何时适合远离有色金属投奔稀土了 —— 没错，在新能源车走强时。
相比 2017 年就有指数基金的有色金属，稀土这个子行业在指数基金领域可算是新丁，直到 2021 年才刚刚有指数基金，目前规模最大的是嘉实的中证稀土 ETF (516150) 和他的联接基金 (A：011035 C：011036)，作为一只才一年多历史的新基金，如今总规模已经达到 29.3 亿元，并且规模在持续增长中，也可见市场的青睐。对于新能源整个产业链投资感兴趣的投资者，不妨将其放入自选股，一同关注。
