本文主要分为三部分：
1、美股下跌的原因——滞胀。
2、1970年代滞胀对股市的影响复盘。
3、回答一些投资美股的常见问题。
核心结论：
美股企稳取决于通胀控制的情况和企业盈利能力。
企业盈利能力或者GDP有了上行的预期，则美股会提前反应并一路向北。
当前通胀见顶论刚刚破灭，所以短时间内美股的波动会非常大。
长远看，如果（1）通胀真的能拐头，或者（2）即便出现更严重的通胀，但美联储表现出了解决通胀的决心，那么市场的预期就会好转，美股也会上涨。
美股泡沫并不大，长远来看看好美股科技对经济的推动和科技公司本身盈利能力的改善。
操作策略：
预测美国经济何时走出衰退，以及预测美联储的政策和决心，是跳大神行为。基于美国科技在全世界的领先地位，我个人坚信纳指的投资价值。但是，要做好最坏的打算，最好的策略就是坚持定投。没人能精准抄底，我们只能不断累积底部筹码。
看到这篇文章的朋友少关注短期的横盘涨跌，要好好学习和上班留足子弹，每一次危机后都是黄金坑机会。
关于A股和美股的取舍，它们的背离本质是由于中美经济所处周期不同。中国处在复苏前期，美股处在衰退前期。短期内看好A股，但随着稳增长政策的功成身退，更看好美股。最舒服的是：先A股赚钱，后美股赚钱。
美股为什么暴跌？——滞胀和衰退
近两周纳指暴跌超10%，背后的原因是市场担心美国出现滞胀和经济衰退。
上周五美股盘前披露的5月CPI全方位超过市场预期，所以3至4月CPI拐头下降的趋势终结，市场对通胀见顶的希望破灭，美股应声下跌。
此外，无法控制的通胀会导致美联储更加激进的加息缩表，从而引发经济衰退，降低美股上市公司盈利能力，利空美股。
回顾历史，1970年代也出现了无法控制的滞胀。如果大家注意看新闻的话，会发现用词都是美国CPI创40年新高。这意味着其实40年前美国CPI比现在还要高，事实上还出现了滞胀。那么，给定类似的经济背景，1970年代的美国经济和美股对我们的操作策略和预期就有了极大的参考价值。
1970年代滞胀和美股深度复盘
滞胀是什么？
传统经济学种著名的菲利普曲线理论认为，通胀和失业率就是跷跷板，两者不可能同时很高或者同时很低。即：高通胀一般对应低失业率，低通胀一般对应高失业率。
但是1970年的美国，就同时出现了高通胀和高失业率，经济增长放缓的糟糕现象，被称为滞胀。
1970年美国滞胀怎么产生的？
（1）战后20年内美国经济增长的因素，包括固定资产、住宅、消费、科技革命等，逐渐失效。加上德国和日本对美国制造业的冲击，为了应对经济下滑，美国实行了积极的凯恩斯主义政策，扩大政府开支和财政赤字。对了对冲节节攀升的财政赤字，美联储采取了宽松的货币政策。这和2020年量化宽松很像。
（2）1971年美元与黄金脱钩，美元疯狂贬值：美元指数从1971年1月的120在两年内跌破100。这对美国进口造成巨大压力，引发了通胀。
（3）1973年第一次石油危机爆发，油价直接在半年内翻了三倍。有没有类似如今的俄乌？
（4）工资和物价螺旋式上涨。之前提到德国和日本的崛起，尤其是汽车的崛起，对美国制造业形成巨大冲击。除了外部冲击还有应对工会要求涨薪的冲击。面对着不断攀升的成本，企业只能裁员。通胀--->工人要求涨薪--->物价继续上升--->继续通胀。如今的2022，也出现了这种情况。
美联储的神仙操作
时任美联储主席伯恩斯（1970-1978在任）认为：通胀跟印钱没关系，只要食品价格、油价下降了，那么通胀就控制住了，然后继续维持低利率的宽松政策，希望拯救美国脆弱的经济。当时时任美国总统尼克松还要为选举做准备，加息可是会搞出经济衰退并增加失业率的，对他的选举不利，于是......
这段历史和现在的美联储是不是很类似？去年还在说通胀是暂时的，然后年初说通胀是温和的，现在才慢慢开始承认误判通胀。
滞胀的逆转
1979年新上任的美联储主席沃尔克是历史上最鹰的，一度把联邦基金利率加到近20%。沃尔克不惜经济衰退的代价，也要压低通胀。自此，美国基础货币增速从12.4%下降至4.29%，CPI从14.5%的高点下降至3%左右。
那么通胀的问题被沃尔克解决了，那经济停滞呢？这就要提到1981年上任的前美国总统里根。
里根采取的措施包括：（1）实行新自由主义，减少政府监管。（2）对不听话的工会重拳出击，解雇1.1万名无视复工命令的航空交通员工。（3）鼓励企业自由竞争。
这些政策效果显著，我们分析下面这张图。1979年美联储主席沃尔克上任后，疯狂加息，把经济加到衰退，可以看到当时美国GDP增速下降，甚至一度负增长。但随着1981年里根上任总统，美国经济v型反转。
美股的表现（划重点）
可以看下面这种处理好的美股三大估值和CPI走势的对比图。
结果非常amazing啊。
首先，1972年10月开始到1975年初，美国CPI暴涨，同期美股三大股指也出现了暴跌。1975年后通胀见顶后开始下行，股指也开始上涨。这和2022是一样的，美股涨跌基本就看CPI数据是否符合预期或者是否见顶下降。值得一提的是，这一段时间主要是在杀估值，而不是杀业绩：
其次，1976年12月到1980年通胀卷土重来，再创新高，同时美国经济也出现了衰退。但是那时候的美股却同时出现了上涨！其中的原因可能是彼时美联储主席传递出了一种与通胀战斗到底的决心，反而成为了一种利好。因此，即便出现更严重的通胀和衰退，但美联储表现出了解决通胀的决心，那么市场的预期就会好转，美股也会上涨。
最后，1980年后CPI逐渐回落，美股在1976-1980的牛市后，经历了一年的调整。此后继续一路向北。这也符合涨跌看通胀的规律。此时，美国经济企稳，企业盈利能力增加，在业绩驱动下美股上涨。
为什么滞胀后纳指领涨？
在1970中后期高科技行业飞速发展，一大批冉冉升起的新兴科技股通用电气、英特尔涌现出来。纳指在芯片产业革命带动下出现了结构性牛市，远远跑赢标普500指数和道琼斯指数。量化来看，信息技术行业占美国设备投资比重从1970年的20%提升到1982年的30%。计算机、电子产品、信息也拖着GDP负重前行，从77年的5.4%提升到85年的6.4%。
一些好消息
相比1970s的滞胀，现在的美联储的经济学水平提升了，不至于像以前一样看到滞胀一脸懵逼了。
1970s美国经济受到外部冲击，失业率飙升。而现在美国经济强劲，就业市场火热。
最后我回答一些投资美股的常见问题
Q1：美股泡沫真的很大吗？听说巴菲特指数很高啊？
A1：美股泡沫并不大，尤其是纳指。纳指的市盈率只有22.64，历史百分位仅18.41%，已经进入低估区间。相比中国科技指数，恒生科技指数的42.14倍市盈率（百分位60%）和创业板指43.13倍市盈率（百分位21.22%），我不认为纳指是泡沫。所以说，纳指年年新高的原因是上市企业盈利能力快速上升的体现，而不是印钱推高了估值。这些都是客观数据，不是我主观臆断。
其次，巴菲特指数 = 股票总市值 / GDP。有一种观点认为美股的巴菲特指数太高了，市值远超美国GDP。但你要注意美股不只有美国企业，一坨中概股的市值和美国GDP影响不大，还有什么智利矿业化工，之前地缘冲突时期上过热榜。所以用美股对标美国GDP已经不科学了。
Q2：纳指相比其他的品种有什么优势值得我去长期定投？
A2：你投资的是全世界最顶尖的科技，包括那些卡我国脖子的科技。科技是第一生产力。目前，美国还是有着全世界最好的大学和科研环境，吸引着全世界最优秀的人才。
Q3：纳指要割肉买A股或者港股吗？
A3：（包含主观判断）这里简单说下，文章已经很长了。目前还是A股为主，中国经济韧性十足、率先触底，处在复苏前期。因为股市总是提前反映经济预期，所以A股先涨为敬。而美国处在衰退边缘，正在消化加息缩表和经济衰退的预期，所以泥沙俱下。这个情况还要持续一段时间。因此，短期内看好A股，但随着稳增长政策的功成身退，更看好美股。最舒服的是：先A股赚钱，后美股赚钱。稳增长结束后，由于印钱可能会面临与美国一样的通胀压力，这点要注意。
A4：不会。纳指是一个宽基指数，宽基指数最大的特点就是稳定、去弱留强。而中概互联和医疗都是单一主题的基金，波动大，风险越大。美股科技股在美股种权重非常大，纳指如果玩球，标普500和道指，乃至全球股市也很难独善其身。而中概互联而医疗，并没有一己之力撬动整个市场的能力。
Q5：纳指会跌到多少点？
A5：这是一个跳大神问题。我来给一个最悲观的底部猜测。假如印钱没发生过，那么纳指在9000点附近吧。
