雪球发起了“全球投资高手集结！年中来晒出你的资产配置”征文活动，今年的剧烈市场波动，更让投资者体会到了资产配置的重要性，下面我来谈谈自己对于资产配置的一些看法，欢迎球友批评指正。
一、为什么要做资产配置
1、因为不同资产类别的走势不同，投资者很难准确预测未来某一特定资产的变动方向。例如，一段时间内股票表现较好，债券表现平淡。在另一个时间段，债券表现较好，股票表现不佳。
以沪深300指数和国债指数为例，
2017、2019、2020年沪深300指数表现较好，2018、2021、2022国债指数表现较好。某个大类资产的短期表现是很难预测的。
2、资产配置可以降低投资组合长期的波动性，实现经风险调整后的最优回报。研究表明，长期来看，一个多元化投资组合90%的波动和回报来自其资产配置本身。将现有资金分散在不同的资产中，可以降低投资组合长期的波动性，大大削弱特定市场风险带来的冲击，实现经风险调整后的最优回报。
我们以一个例子来说明资产配置的魅力。我用510300沪深300etf和511010国债etf分别代表股票和债券资产，经典的8：2股债配比比100%股票，近5年数据显示做了8：2股债配比的资产配置，在年华收益率、最大回撤、夏普比率、卡玛比率等各方面都比100%股票表现好，不但收益更高。而且波动更低。
二、如何做资产配置
我认为普通投资者要做好资产配置，需要做到下面三步。
1、认识自己，确定自己的收益目标与风险承受能力
每个人的预期收益率和风险承受能力，都是不一样的，一定要充分考虑好自己的实际情况。 在做资产配置时，一定要现做风险评估，理智地确定自己的风险承受能力。特别时风险承受能力较低的投资者，要保守一些，不要配置过高的股票等高波动资产，避免在市场波动时难以承受波动，在低位卖出。
2、制定详细的策略，选择符合自己实际需求的具体产品
（1）要合理安排自己的资金，参考招行TREE资产配置方法论，把资金分成活钱管理、保障管理、稳健投资和进取投资四类资产进行合理配置，进而科学布局。投资（包括稳健投资和进取投资）不是生活的全部，投资者还要留足活钱、保障的钱，然后才可以进行投资。
比如全球著名的标准普尔家庭资产配置理论，将一个家庭的资产分为四大类，10%用来满足短期的现金流，20%用来专款专用，以小搏大，30%的资产用来钱生钱，博取较高收益，40%的资产用来保本升值。
（2）了解各种大类资产的特点和收益率预期。
主要的大类资产有：股票、债券、房地产、黄金、商品（原油等）。
从长期、中期、短期三个维度来看大类资产的特点：
以美国市场为例，从十年以上维度来看，股票资产长期的优势是碾压性的。如果1801年投入1美元美国标普500股票指数，在2014年，投资者将得到103万美元的实际回报。而如果投资债券只能得到1642美元。
但是在某一段特定时间，比如2000年-2010年。在这十年，标普500指数不仅没有涨还是微跌的。期间，美债表现最好，其次是大宗商品指数，标普500指数最差。
至于一年内哪一类资产表现更好呈现轮动的特点。
中国市场也一样，长期来看股票资产收益高于债券等资产，但某些阶段股票可能跑输债券资产。见下图：
近10年沪深300etf跑赢国债指数较多，但2012.6.13至2014.6.13国债指数以6.24%的涨幅大幅跑赢沪深300etf的-12.89%。
从历史数据看，主要的大类资产有：股票长期年化收益率在10%左右，债券为5%、房地产10%（一线城市，未加杠杆）、黄金（7%）、商品（暂无数据）。
波动率方面按小到大：商品、股票、黄金、房地产、债券。
投资者可以根据自己的实际需求，确定各类资产在自己配置计划中的实际比例，并确定好未来调整的条件。
（3）根据自己的知识和能力圈，选择合适的产品来进行投资。比如同样是股票投资，不同投资者可以选择自己最擅长的方法，有的是自己直接投，有的是投资指数基金，有的是投资主动基金，或者多种方法结合，可以因人而异。
3、严格执行资产配置计划
资产配置方案确定之后，最重要的就是实际执行，要有始有终，不要轻易变换投资原则，要按计划执行。
三、常见的资产配置理论方法
四种常见的配置方法：（1）美林时钟；（2）全天候策略；（3）耶鲁模式；（4）巴菲特模式。
1.美林时钟
美林时钟示意图
美林时钟把经济运行的状态分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段。美林投资时钟的核心逻辑就是：经济增长和物价水平是资产走势的核心驱动因素，而经济增长和物价水平有周期波动，不同周期位置下各大类资产的相对优劣也会变化。（这种理论需要较多专业知识，普通投资者不容易掌握）
2.全天候策略
全天候策略将经济状态划分为四个象限：增长超预期、通胀超预期；增长低于预期、通胀超预期；增长超预期，通胀低于预期；增长低于预期，通胀低于预期。全天候策略吸收了美林时钟的精华：资产的走势的核心驱动力是经济状态。但是他们做了两处改进：（1）首先，全天候策略放弃了对经济运行处于哪一个周期以及未来处于哪个周期作出判断和预测。因为他们认为，没有人能够以较高胜率来做好这个工作。但是他们认为，不管未来处于哪个状态，无非是四个象限的其中一个。（2）通过杠杆的方式把每个象限的组合的波动率提升到十分接近的水平。全天候策略的目标是：任何投资者投资该组合都无需担忧经济周期而获得长期的贝塔回报。因为该组合的目的是穿越周期的。（这一方法同样需要很多专业知识，普通投资者难以做到，或者只能通过投资全天候策略的基金来实现）
3.耶鲁模式
耶鲁模式特指由耶鲁大学捐赠基金会投资办公室大卫▪斯文森开创的配置理念。该理念的核心思想起点是，人少的地方超额收益多。基于该理念，耶鲁捐赠基金在PE、VC、杠杆收购、实物资产等流动性较低的资产类上配置比例超过了60%。通过重仓非有效配置的PE等市场，取得了年化13.9%的投资回报。（这一方法同样需要很多专业知识，比较适合专业投资者，普通投资者难以在PE、VC、杠杆收购等非有效、不透明市场中进行操作）。
4.巴菲特模式
巴菲特是一个特殊的资产配置模式，巴菲特所管理的资金只在股票和现金中配置。当股票市场机会减少的时候，巴菲特配置在现金（货币等价物）上的比例就会增加，以等待更好的投资机会的出现，巴菲特永远不会为了配置股票而配置股票。（这种方法适合知识丰富，心理承受力强的优秀投资者，普通投资者常常难以接受过程中的剧烈波动）
小结：这4种资产配置方法门槛都比较高，需要较多的专业知识，普通投资者不容易掌握。
四、普通投资者比较容易掌握的资产配置方法（主要指证券投资方面）：
1、固定比例再平衡策略：在一定时间内（比如1年）保持各类资产的比例不变，在固定时间进行再平衡。比如股债8：2配置，股债5：5配置等，适当运用这种策略可以降低波动，提高风险收益比。近5年数据显示做了8：2股债配比的资产配置，在年华收益率、最大回撤、夏普比率、卡玛比率等各方面都比100%股票表现好，不但收益更高。而且波动更低。（以510300和511010为例）
2、投资组合保险策略。
投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。
当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买入并持有策略的结果；而如果收益转而下降，则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受到更大的影响，从而劣于买入并持有策略的结果。
这一种类似于保本基金的做法，通过不断做大保险垫，稳步提高收益。
五、适合普通投资者的证券投资工具：
了解资产配置的理论和方法，掌握一些有用的工具，可以使得投资者事半功倍。
1、股票指数基金。指数基金可以实现投资者对于指数的较好跟踪，获得指数的平均收益。从数据来看，多数投资者其实没有跑赢指数基金。
比如：2019至2021年，沪深300ETF在3年里，有2年大幅跑赢A股涨跌幅中位数，而大多数股民还没有跑赢A股涨跌幅中位数，这意味着投资沪深300ETF其实已经跑赢市场上多数的投资者。
如果能优选一些指数基金，还可以获得更好的收益。
2、主动权益基金。从数据来看主动基金在中国市场相比指数基金有较明显的超额收益。投资者如果能合理选择优秀的主动基金，跑赢股票指数基金的概率还是较大的。
3、债券基金。由于债券基金可以利用机构优势，进行进行加杠杆等操作，运作良好的债券基金表现好于个人投资者自己投资债券。
4、可转债。可转债具有下有保底，上不封顶的特点。在掌握一定的知识后，适当运作多种可转债投资策略，可以获得较好的投资收益。可转债打新也可以增强投资者的收益。
5、股票。（适合有一定能力圈的投资者）
六、我目前的资产配置：
除了房产、活钱、保险、子女养育资金外，其余闲钱我采用的是动态资产配置策略，因为对于闲钱，我根据自己的中年的年纪，先配置了一定比例的稳健资产，如债券基金等，其余我会根据自己的判断把大部分资产放在我认为长期收益较高的股票和权益型基金上。
今年以来主要重仓煤炭股、可转债，也持有一些看好的基金。今年取得了正收益，自己还是比较满意的。
七、总结
资产配置可以降低投资组合长期的波动性，实现经风险调整后的最优回报。普通投资者学习资产配置要理解资产的不同时间维度下的走势特征，结合自身的资金特征找到合理的配置思路。还需要理解常见的配置思想，找到适合自己的配置方法，并很好地执行，从获得长期较好的收益。
特别值得注意的是：有权威研究指出资产配置决定了我们90%的投资收益。而股票类资产是长期收益最高的资产，所以在符合自己的风险承受能力的情况下一定要配置充足的股票类资产，这样长期下来才能有较好的收益。
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