__六谈山煤国际
我知道这个名字很俗，但是感觉最恰当的还就是这句，暂且就用它吧!$山煤国际(SH600546)$ 的年报和季报出来后，一些朋友让我谈谈看法，但我想等等看看其他朋友尤其是煤炭大V们对于山煤国际的看法，毕竟一花独放不是春，百花齐放春满园，但遗憾的是我的愿望没有实现，看来大V们还是从心里看不起这只曾经的丑小鸭。尤其是今天的股价走势，更是让许多小伙伴们一脸茫然，既然如此，那我就再一次班门弄斧，对山煤国际的年报和季报进行一个解读。本篇解读采用问答式.
1、你对山煤国际的年报什么看法?
答：非常好，我们看几个重要财务指标。
（1）净利润49.38亿。这个由于早就预报过，所以没有什么特别的。让我意外的有两个方面：一是去年计提资产减值损失和信用减值损失16.3亿，影响归母净利润9.6亿，超出了我的预期；二是我原以为四季度取得惊人业绩应该是量价齐升的，结果四季度自产煤只有809万吨，是四个季度中产量最少的，也就是说四季度的业绩是完全靠煤炭涨价而取得的。
（2）现金流净值162亿，合每股现金流8.19元，其中光四季度现金流净值就达到了94亿。这个再一次惊掉了我的下巴，也就是说山煤国际去年一年的现金流净值就可以覆盖山煤国际年初的市值，这简直太恐怖了，在我的十几年炒股史上这是第一次遇到，不仅秒杀所有煤炭股，甚至秒杀所有A股资源股。
（3）自产煤毛利率71.48%，其中动力煤74.30%，焦煤71.45%，无烟煤62.05%。真正的A股毛利率之王。
（4）净资产收益率43.62%，煤炭股中排名第二，这个指标是巴菲特最看重的指标。
(5)航运业务取得毛利1.96亿，创了历史最好水平。
2、一季报有什么特点吗?
答：一是股东人数快速下降，由去年底的10.39万户下降到4.95万户，下降幅度排名煤炭股第一；
二是前十大流通股东中，外国鬼子基金占了三名，美林证券、摩根大通、瑞士联合银行总计增持2987万股，在传统能源股中不多见。用一句中国俗语叫：好白菜都让猪给拱了！
三是净资产收益率跃居煤炭股第一；
四是一次性归还银行贷款39亿，负债率直接下降了7个百分点。有钱就是任性，有钱就是豪横！
五是这个业绩是在公司实现原煤产量912.67万吨，同比下降9.04%的基础上取得的，非常难能可贵！
3、你对分红方案满意吗？能否持续？
答： 公司拟向全体股东每10股派发现金股利15.67元（含税），累计派发现金股利31.07亿元，占2021年归母净利润的62.91%，以今日股价测算，股息率11.34%（动态股息率15.19%），处于市场较高水平。这个高比例分红超过了所有人的预期。今年是新的股东回报规划实施的第一年，可以说开了一个好头。我原先预计采取40%的中间方案，然后用剩余的钱购买大股东的优质资产，现在看来很可能采取既高分红又购买大股东资产的最优方案（从盈利能力和biantai的现金流来看，绰绰有余）。而且，从3月18日的关于接待投资者调研情况的公告来看，这种高分红能够保持稳定和持续。
4、请你谈谈持续看好山煤国际的理由？
答： （1）强大的核心竞争力：一是产品优势（略，见年度报告）；二是市场优势（略，见年度报告）；三是管理优势（略，见年度报告）；四是成本优势。这是衡量一个企业优劣的最根本指标。山煤国际的煤炭成本为181元/吨，其中动力煤成本130.68元/吨，在动力煤企业中仅次于电投能源，比中国神华（156元/吨）还要低，考虑到电投能源是低热值褐煤，所以山煤国际的动力煤成本是事实上的第一低；焦煤成本278.25元/吨，更是焦煤企业最低的；无烟煤（喷吹煤）成本302.02元/吨，低于潞安环能，这种低成本确保了即使遇到行业低谷，仍然能够活下去。
（2）强大的战略执行力。一切围绕“先进产能”“精煤制胜”“配煤优势”“资源圹增”四大经营战略，一切最大限度地提高产品的附加值和盈利能力，一切争取最大的股东回报 。比如，左云四矿由原先的按照电厂要求洗出电精煤，改为按照钢厂要求洗出气精煤，就是一个例证。 网页链接
（3）心无旁骛一心围绕主业谋发展。三次重组注入资产，总共才花了120亿，为我们股东换来了今天的近4000万吨优质煤炭资产。从年报可以看出，新能源暂时搁置了，这对于我们来说是个好消息。除了8.5亿的电力资产外，其余资产全部是煤炭主业（航运公司也是为煤炭服务的），能够充分享受煤价上涨的红利。
（4）难得的成长性。从内生成长来说，今年将要有300万吨焦煤（权益178万吨）投产，豹子沟煤业扩增后迎来量（年增加60万吨）价（肥精煤比去年四季度每吨增加1000多元）齐升，宏远矿扭亏增盈等；从外延增长来看，今年现成的有万家庄矿和露天煤业剩余股权待注入，明年有洪洞陆成煤业和恒兴煤业两个肥煤矿待注入，这些资产都是属于老山煤集团的，理应注入山煤国际。
（5）同时满足现金流净值与市值比0.59、产品毛利率71、净资产收益率44、动态市盈率不到4倍的A股只有这一家（海狗和疫情股除外），如果不服请举例说明。
5、还有啥想对朋友们说吗？
答： 此时此刻，此情此景，我想吟诗一首：
蒙尘之珠人未识
一朝报告天下闻，
历经坎坷成大道
吹尽黄沙始见金
EW战争未有时
煤炭已成战略品
任尔东西南北风
抱紧山妹不放松
待到山花烂漫时
举杯相庆砰砰砰