By Chase
手动统计，或有错误，仅供参考。
近期各大面板厂都公布了2021和2022Q1的财务信息，各个媒体和各显神通的对这些数据进行的汇总。在这篇文章中，我尝试着从另外的一些角度来对这些重要面板厂的财务数据进行横向解读和点评。
前言
在拆解财务报表的过程中，为了更好的反映这个显示屏生产行业的运行情况，我对一些指标进行了少许调整。
在本文中的净利润，特指合并净利润。因为在合并财务报表中，各子公司的营收被合并，所以采用合并净利润能更好的体现其显示屏生产业务运行情况。在中国显示面板生产行业中，不少工厂都有政府股份在里面，且在不少情况下，政府股份还不少。但是在实际运行中，该工厂还是由面板厂母公司的人在运行。在子公司正常运行一段时间后，政府一般会逐渐退出。
营业利润中，我则在MorningStar的 统计技术上剥离了营业内的其他营业收入。对于国内面板厂而言，该部分收入大部分为记入营业利润的政府补贴。个人认为，剔除后可以更好的体现其主要业务运行情况。一般政府对面板厂有各种补助，除去水电减免和不少记入营业内其他收入以及营业外其他收入的部分外，还有一些直接被用于生产成本的抵消。比如2018年BOE收到的60亿贷款减免。
虽然一些政府补贴时差大概是7年左右，但是在实际生产中，本地政府的补贴可以有十年甚至更久。毕竟显示屏生产是一个可以解决大量就业的政府支持性行业。
为了避嫌，所有分析和讨论均基于公开资料，且仅代表个人看法。仅讨论近几年的数据。
BOE 季度
从季度来看，BOE Q1’22 营收环比有所下降，而同比上升。LCD面板价格下跌和春节是导致其营收下降的原因。和去年相比，更多产能并表，所以营收有所提高。
LCD 大尺寸面板价格下跌，导致了毛利的下滑和营业利润的下滑。但是得力于广泛的业务布局，影响比AUO、INX和CHOT等要小不少。
2021年度业务结构
作为显示屏生产行业的龙头，京东方的世代线齐全、且技术和运用覆盖面广泛。从产线的世代来看，BOE覆盖了G4.5-G10.5产线，而技术则除了常见的a-Si以外，还有IGZO、LTPS和LTPO的产品。BOE的产品包含的移动终端运用、公共显示、电视、平板、电脑、液晶天线和X-ray探测器等领域。
说了这么多，先来看下BOE 2021年的年报中透露出了什么信息吧。
从业务群来看，显示屏的生产依然是BOE的主业。该部门贡献了92%的营业收入，而对毛利的贡献则到84%。
如果单独把工厂拆开来，BOE在2021年底对各个子工厂的控制如下所示。
2021年度资产负债表一览
从2018年开始，BOE的总资产一直处于成长状态，且从2019到2021期间，其净资产成长势头不错。
作为重资产的制造业，BOE的总资产负债率也并不低。即便在盈利颇丰的2021，BOE的负债率也在50%以上。
把负债进行一定的拆分，可见经营性负债占了负债85%以上。
再拆一拆，可见39%的总资产是受限的。
其中受限的货币资金占总货币资金比为5%。
固定资产受限率为76%。对于显示屏厂来说，这很正常。一般显示屏厂在建设时，会分批抵押土地和设备等资产以换取运营资金和下一波设备购买资金。
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说个题外话。对于显示屏生产行业的固定资产来说，大部分是生产设备且在二次转卖时存有一定风险。各个产线对自己的设备都有一定的定制化，而这些定制化参数因为涉及到生产机密，在二次转卖时不一定会保留在设备当中。所以对于通过购买大量二手设备而建立的产线时，其安装和调试往往面临挑战很大。如果卖方没有提供运行数据，也找不到第三方来进行调试的话，那么这个产线的安装和调试往往很不顺利，且有失败的风险。而同时因为这些设备存在大量的定制，所以其转手也较为困难。当然，模组设备除外。
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从京东方在建工程变化，可大致预估其产能并表情况如下
2021Q1，B7全部转固、B11两期转固和B17大约50%设计产能并表。
2021Q2，B17大约61%的设计产能并表。
2021Q3，B11 预计三期转固。
2021Q4，更多B17有部分产能并表。
2021年度基本运营一览
京东方的主要产能基本还是TFT-LCD(完全是废话)。
营收从出货地区来看，主要还是在中国大陆，且毛利率大概在30%。亚洲是消费电子生产
重地，所以京东方大约87%的收入来自于亚洲区。(这也是废话)
在LCD TV面板价格上涨的一年，BOE的获利着实不错。在整个2021年
在2021年，有CNY 2.2B的补贴并表，其中大部分是和运营相关形态被记入营业利润表。少部分被记入营业外收入。
资产减值和折旧摊销都有上升。但是应该还算正常，毕竟新增了不少产能。
销售商品现金和营业收入比值在1，说明基本上营收都落袋为安了。在2021，应收款增加了CNY13.8B。
备货天数从2020的34天增加到了40天。想想也合理，毕竟Q4’21 大尺寸面板跌那么惨。
京东方的研发资本化率在2021年为17%。以此对其期间费用进行重调如下
期间费用占营业收入比大约为13%，比2020年低。毕竟LCD TV面板涨价了嘛
整体结构还是正常的。
附录: 2021年度递延收益
在中国，显示行业的递延收益基本都是补贴。在此可以对该项目整理如下。
在2021年，京东方收到CNY7B的补贴，并使用了CNY3.4B，存留6.4B。
除去用于利润表的CNY 2.2B外，大概CNY 1.2B被直接用于其它成本的抵消了。
附录: 2021年度存货及其他
存货貌似也比较正常。但是在2021Q4的库存品的确稍多了一些。
附录: 2021年度子公司运行情况
京东方产线很多，其中主要产线的运行情况如下所示。
老的G8.5产线依然为印钞机。不少产线开始转中小IT类产品。
G10.5产线营收不错，但是BOE持股不多，对母公司贡献受限。
B11虽然还在亏，但是其经营净现金流转正。可以自我造血，但是还是无法抵消折旧。
附录: 2021年度员工
从财报拆了拆，其平均薪资和人力成本如下。京东方的小伙伴可以看下自己达标没。(人力成本不等于薪资的哈）
