昨日，又是悲伤的一天。
图片来源于网络
先对盘面做下简单回顾。指数方面，截至昨日收盘，上证指数下跌1.35%；深证成指下跌2.07%；创业板指下跌3.66%，再创调整新低（wind，20220420）。
行业方面，申万一级行业跌多涨少。食品饮料、社会服务、美容护理、家用电器等上涨，其中食品饮料板块逆势走强，涨超1%，在涨幅榜中排行第一。煤炭、房地产、电力设备、钢铁等则跌幅居前。
数据来源：Wind，20220420
发生了什么呢？南方基金宏观策略部进行了分析。
首先我们来看下市场为什么下跌，背后与美债收益率飙升，人民币短期贬值压力增大分不开。
随着美国通胀数据再创40年新高，市场对美联储政策加速紧缩的预期更加强烈，美债收益率目前已达到2.93%的高位，相当于2018年末的水平。
叠加中国出口增速放缓，昨日开盘后人民币汇率跳贬冲击了市场情绪，导致A股快速走低，同时也引发北上资金的大幅流出。
并且昨日LPR利率维持不变，市场对于降息的预期落空，也导致对货币政策空间受限的担忧，房地产行业表现疲软。
但另一方面，我们也发现消费板块势上涨，归因于疫情拐点的显现。
再叠加政策支持预期，市场逐渐开始布局疫情后复苏的板块，前期受疫情压制的消费行业也就逆势走强了。
说起消费板块，此前的确遭受了多重打击，但我们认为最差预期下的拐点将现，现在或是布局的黄金时期。
为什么这么说呢？我们从它最近的三次大跌中来找找答案。
自2021年以来，大消费板块一共经历了三次大跌。分别在2021年2月-3月，2021年5月-9月以及2021年12月至今。
数据来源：同花顺iFinD，2021.01.04-2022.04.18
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首先，来看第一段回撤，在2021年2月10日至3月9日这一区间，上证消费行业指数的回撤高达26.77%。
数据来源：同花顺iFinD，2021.02.01-2021.03.12
在此之前，自2020年下半年开始，机构抱团行情先后在白酒、创新药、新能源等板块上演，大消费板块里的很多股票都是其中的典型代表。
那因抱团而上涨的板块估值水平发生了什么变化呢？
数据来源：同花顺iFinD，2015.01.05-2021.04.01
以大消费板块里最具代表性的食品饮料板块为例进行分析，会发现它的PE在2021年开年就已突破了70，创下了自2015年以来的新高。
也许白酒没有泡沫，但白酒板块在那个时候不敢说没有估值泡沫，泡沫一旦被刺开，下跌也就随之到来了。
02
接下来我们看第二段回撤，2021年5月31日至2021年8月31日，上证消费行业指数跌了24.03%。
数据来源：同花顺iFinD，2021.05.21-2021.10.08
我们观察到，那段时间国家对互联网、K12教培等行业监管趋严，引发了海外资金对国内政策环境的担忧，重仓消费板块的外资开始大幅流出，致使大消费板块下跌。
03
第三次，从2021年底开始，上证消费行业指数又遭遇了27.58%的下跌。（同花顺iFinD，20211214-20220411）
数据来源：同花顺iFinD，2021.12.01-2022.04.18
从消费板块2021年经历的三次回撤来看，泡沫破裂和政策原因导致的外资出逃是其出现巨大调整的根本原因。
那问题来了？政策影响和估值泡沫是否会继续冲击大消费板块呢？
从政策环境分析，国务院在3月16日召开的金融稳定发展委员会，相当于一颗“政策定心丸”，代表市场目前所处的政治环境是较为宽松的，也就是说政策问题难以继续冲击消费板块。
从估值方面来看，消费各细分行业的估值分位数基本都在50%以下，一般来说，估值百分位低于50%就称为低估。
所以我们认为消费板块的估值泡沫已经被刺破，大部分消费子行业和核心标的估值回落到了合理偏下的区间。
数据来源：WIND, 2019.04.17-2022.04.17
总结来看，无论是泡沫问题还是政策问题，或不会继续冲击消费板块，从估值上看较为合理、从政策上看也较为宽松。
同时我们还认为该板块迎来了两点机遇。
机遇一，疫情迎来拐点。近期全国各地疫情反弹明显，实行封城政策的地区也不少，酒店餐饮、零售消费遭遇严重冲击。但我们也看到非上海地区疫情得到逐步控制，上海疫情近期也有望出现拐点。
机遇二，疫情冲击下的供应链和物流逐渐恢复。此前随着上海封控时间的延长，一方面造成生产中断，另一方面物流运输也在遭遇瓶颈。
但现在工信部多措并举支持稳生产，同时上海经信委发文表示，将在确保风险可控的前提下推动企业复工复产，保障产业链供应链安全稳定。
这就意味着复工复产全面开启，消费板块从供给端将逐渐恢复。
最后，南南分享下宏观策略部的观点，观点认为目前国内新增社融增速已加速改善，随着疫情缓解，生产和消费有望常态化，稳增长政策发力的阻碍若能解除，将会逐渐扭转市场的悲观预期。
因此，我们认为消费板块最差预期下的拐点将现，大消费板块头顶的乌云或在散去。
好啦，今天的解读就到这里，我们下期见~
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