一、降准是走个流程，社融才是关键
周五晚的降准来得不痛不痒，难言让市场满意，多少有点走流程的意味。其实各方面都显示出市场并不缺钱，银行间流动性是充裕的，市场更多是在期待社融数据的转好。稳增长的预期起的是很高的，然而整个一季度的社融都磕磕绊绊，从结构上看不出经济复苏的迹象。
自上而下真的给了特别多的信号了，但似乎都落不到实处，没找到发力点的感觉。信心不是口号喊出来的，还得动起来啊。
地产、基建等稳增长板块今年的股价表现碾压成长股，在整体经济未见好转之前，这种风格可能还要一直延续下去。
前两天盘京投资的庄涛给投资者们写了一份信，作为近些年成长股投资的翘楚私募，他们也谈到了市场风格的问题。庄涛对未来几个月的成长股还是比较看淡的，核心原因有四：
1、所谓的"稳增长"，政策还没有落地，大家期许很多；
2、两个风险仍在发酵中，甚至疫情导致的停产还在进行，不具备成长股的投资气氛；
3、即便静态看估值，现在还只能看2021年的估值，还显得只是合理，但不便宜；
4、公/私募基金里普遍是成长型的投资者，然而现在迫于压力，许多投资者进行了所谓的"调仓换股"。
庄涛认为，成长股行情还需要到八月向后看，到时候估值会消化得更合理一些。经济在这种强预期中，稳增长和困境反转板块就要比成长股更强势一些。不过似乎机构对景气成长还是都很有信心的，前两天袁芳和杨锐文的路演都表示看好下半年的成长股行情。（插一句今年困境反转的博弈似乎特别激烈，猪、出行等板块上，故事真是非常多。后面会拆下来讲一些行业逻辑，大家敬请期待）
一切的关键都还是社融啊，社融起不来，就很难全面乐观起来。
二、供应链危机？
上周余承东、何小鹏已经在呼吁重视供应链危机了，伴随着上海疫情的肆虐，相关问题似乎在愈演愈烈。这就是我之前提到的疫情两难问题，经济活动和防疫政策本身想冲突，在今年这个非常微妙的节点上，我们的体制是难以处理好这种两难问题的。
所以对于本次上海疫情对于行情的影响，我从3月下半旬开始，就持非常悲观的态度。然而连锁反应的可怕之处就在于，一旦开始了，就不知道未来会如何演绎。
晚上看了骆思远的一份研报，更是让人觉得悲观，老骆是资深的半导体分析师。他介绍到：
“近期上海疫情导致的“连锁反应”较为严峻，就连电子科技重镇的昆山和苏州也 受到波及，尤其供应链之间的物流运输受阻，辐射江浙沪皖、泛长三角地区皆受 影响，当地电子科技业的组装、零组件、半导体，甚至汽车行业……等产能都受 到一定程度的冲击。
而供应链同时也要应对进出口以及货物塞港的问题(尽管官方有所辟谣)，这些依然没有解决甚至雪上加霜，使得部分生产线也随之停机待料(有的是被勒令停工，有的是因为物流管控而缺料，总之结局是差不多的)。
因此，4~5月间将会呈现出「生产线停工、供应链大乱」的局面，连带影响整个二季度的表现。然而，目前正是反应1季报的时候，有些个股季报成绩确实也还不错，但是比较尴尬的是，当我们看到一季报数字亮丽之际，那家公司的经营状况却正在下滑。因此，如果连“季报行情”也失灵了，那么也许就要等到5~6月之后再来看市场表现了。”
半导体板块近期大跌，菜狗的诺安创新驱动年内跌幅37.87%，已经是偏股类跌幅最大的基金了。一个行业如此，像汽车零部件、电气设备等更多的行业肯定也不好受。
所以短期相较于货币政策方面，可能防疫政策才是市场更加关心的方面。野村的A股策略研报《市场最期待的刺激政策是什么？》就直言：
降低防疫政策对经济活动的挤兑才是市场最为期待的刺激政策。以下政策都能缓解市场对于经济“短时间重挫”的担忧：1）基于武汉等地的封城经验，系统性组织制造业复产复工；2）协调统筹交运物流；3）针对外贸港口、对外金融等领域的集中性修复等。
三、资产负债表里的每个人
今天一个朋友发了一段辜朝明《大衰退——如何在金融风暴中幸存和发展》的读后感：
“这本书真正的价值核心其实就是一段话：在外部冲击下，资产价格下跌的企业其实已经技术性破产，企业会把目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，在停止借贷的同时将现金流全部用于还债，修复资产负债表，这种从企业到个人层面的”负债最小化“模式导致了合成谬误——总需求坍塌，各个部门全面缩表，借贷需求清零。在这个阶段货币政策是无效的，只能由政府采用扩张性的财政政策，托起总需求。”
这本书是辜朝明对整个日本经济泡沫破灭的事后复盘，核心就是资产负债表衰退这个概念。当经济开始停滞，而整个社会债务高企的情况下，微观个体会优先偿还债务，最后由于需求不足，社会进入衰退。
我以前一直觉得中国距离这还远，因为根据东亚模式的发展路径，中国还缺最后一环经济转型成功。日韩台都曾经成功的把支柱产业从低附加值产业攀升到中高端科技产业，我一直也坚定的认为中国也会走这个过程。走完这个过程，债台高企再叠加人口老龄化才会迎来资产负债表衰退。
但现在看来，中国的这个产业转型成功和资产负债表衰退可能是并行发生的顺序，我们每个人可能都需要做好准备。中国毕竟太广袤了，而且人口老龄化问题也更加的急迫。
微博上很多人问对于我们每个人该怎么办，我觉得其实也没有什么其他的办法，尊重常识，分散我们的资产配置，锻炼我们的身心，等待时代的洪流。
当前社会很多习以为常的事情，并不是常识，只是随波逐流后的麻木。今天还有很多人背负几十年现金流的债务去上车高价房产，这在过去十年是没有问题的，但站在当下时间节点看未来，这真的符合常识么？
每个人都需要思考，到底什么是常识。