从去年开始，股市就一路下跌，先是杀估值，然后机构调仓换股再跌一波，紧接着俄乌冲突引发流动性危机，又来了第三波急速探底。
别说普通投资者了，即便是机构也倍感震惊，没想到会跌得这么惨。整体跌幅已经超过了2018年。
股市经常都出其不意，所以我们随时都要做好防守。
但话说回来，机会都是跌出来的，跌到现在，我们已经可以逐渐展开反攻队形了。这就是资产配置的魅力，我们不怕跌，跌下去的，全是未来的超额收益，
在牛市里评价一个人的投资能力都是扯淡的，能穿越无数次牛熊，资产还不断增厚的，才是真有能力的人。
而这其中的关键，就是我们既能在熊市里有效地防守，减少浮亏，又能在大跌结束后，我们反守为攻，迅速实现反超。
接下来我说说为什么现在的机会比2018年还大。
一、情绪跌入冰点
今年的情绪指标中，最典型的就是新基金发行量和新股破发率。
1.新股破发创纪录
截至4月13日，今年上市的97只新股中，26只首日破发，破发率26.8%，去年一季度的破发率仅为16.15%。
要知道过去9年，新股首日破发率只有0.19%。
这还不止，今年上市的公司，有55只已经破发，破发比例是61.09%！
新股破发大增说明市场情绪极度悲观！历史上首日破发率大幅增加后，后市都有不错的行情。
2.新基金发行受阻
新基金发行数量还在底部，发行份额更是大打折扣，创出了新低。说明虽然勉强发行新基金，但就是没人买。
今年一季度，新基金发行市场共有386只基金成立，合计募集资金规模2738亿元。尽管基金成立数量较去年同期的423只，下滑幅度不大，但发行规模，相较2021年一季度的10688亿，下降了74%！
3.沪深300一个月不创新低
沪深300上个月15号创新低，最低点是3942，到4月15日，沪深300没有再创新低，相对而言，说明情绪接近悲观的极致，且进一步下跌的概率降低了不少，安全性更高了。
但创业板指数遗憾的创新低了，所以现在的行情分化很严重。成长风格的股票仍然有比较大的压力。
所以我们现在只能对价值股偏乐观，对成长股还需要观察。
4.成交额还未显地量
情绪指标中的成交额还没有出现地量。那么交投就还没有完全冷却，仍然有游资在做波段，这是判断底部的减分项。
总而言之，从情绪来看，我们有7成的把握，如果成交额出现地量了，我们就有9到10成的把握。
二、估值有安全边际
1.沪深300的PE明显在中位数以下，具备吸引力
值得一提的是，由于沪深300的成分股在10年来发生了很大的变化，所以用现在的估值去跟过去比是有失公允的。比如十年前就没有宁德时代。30倍pe对宁德时代来说是低估了，但对于银行来说就贵上天了。
如果我们用十年前的成分来进行比较，那么沪深300的的PE和PB，分别是9.7倍和1.21倍，百分位分别是16.5%和0.4%，处于非常低估的状态。
2.风险溢价处于较高水平
A股的风险溢价率处于上方一个标准差的位置，属于非常有投资价值的区域。每当达到这个位置，未来的收益都不会太差。
从估值的角度看，即便再度遭遇下跌，我们也只输时间，不输钱！如果总是想等到那个最底部，恐怕就有踏空行情的风险了。
3.高股息率股比率满足底部特征
2022年3月15日股息率大于5%的股票数量为29只，占比44%，四次熊市底部时期为11-17只，占比在17%到26%之间。
这次是达到了历史最高。
总的来说，估值方面，我们有8成的胜算。
三、流动性适当，结构性行情可以延续
没有资金推动，股市是不能上涨的，所以我们必须考虑流动性的问题。很多朋友都说现在股市缺钱，真的是这样吗？
资金面的指标是M2，也就是央妈放出来的水。但是水够不够呢？能不能推动股市上涨呢？
这是一个相对的问题，所以要把M2和股市的总市值中位数进行对比。即：M2/总市值中位数。
在下跌行情中，M2/总市值中位数与大盘基本呈现负相关的走势，而我们现在已经很接近2018年的高点了。过两天，二次降准实施后，估计就达到2018年的高点了。
所以流动性大概率不是问题。见下图
我们都知道现在央妈在搞经济刺激，估计继续放水是大概率事件。
即便是3月份遭遇俄乌冲突和美债利率拉升，引发外资撤离，出现短暂的流动性危机，但3月的M2增速居然是超预期的。说明央妈还是比较呵护市场的，要不然不会在3月16号之后来个大反弹。
不过，央妈放水会比较克制，所以不大可能有全面牛市，推动结构性牛市的机会比较大。
此外，美债利率经过一个多月超预期的急速拉升，已经快来到它的极值了，未来再上升的空间有限，那么对A股流动性的制约就会告一段落。
流动性方面，我觉得至少有7成的把握。当美债利率筑顶后，就有8成以上的把握。
四、高估值板块占比减小
我们都知道，股市要上涨，需要把泡沫消化掉。也就是高估值板块的占比要减小才行。
有一个指标叫做：估值分位数差
它衡量的是高估值板块的占比。当行业90分位数与市场90分位数差的阶段性低谷，就意味着市场上高估值的板块越来越少。
当达到50%的位置时，基本上就是历史低位。
从泡沫消化的程度看，大盘能给到7成把握。但只要我们暂时不碰高估值板块，胜算就能达到8成以上了。
五、经济周期正从阶段一转向阶段二
之前跟大家介绍过普林格周期，当经济周期从阶段1转向阶段2时，股市即将启动。
如何判断现在处于阶段1转向阶段2呢？
1.十年期国债收益率筑底；
2.PPI下降，通胀降温；
3.社融在去年12月开始回升，M2见底回升；
4.货币和财政不断加码刺激经济。
这都是即将进入阶段二的典型特征，阶段二是经济复苏期，经济虽然还很疲弱，但股市会先经济而启动！
做投资应当在复苏前就布局好，坐等股市发钱，我们也应该保持乐观的心态，如果天天悲观，就不应该搞投资。
经济周期周而复始，衰退之后，一定会有繁荣。这就是否极泰来。
考虑到还有疫情和国际冲突的影响，在经济周期方面，我们有8成把握。
六、总结
现在底部特征已经非常明显，我们对股市有7.5成的把握。
1.情绪已经进入相对冰点：新股破发率高企，新基金发行受阻，沪深300一个月不创新低，但地量还没出现；
2.估值进入安全区域，风险溢价率具有吸引力；
3.流动性可以支撑起结构性行情；
4.高估值板块占比减小，对股市拖累减小；
5.经济周期正在缓慢步入复苏阶段，股市低估值板块行情开启的概率大。
本轮下跌，我们的组合整体回撤幅度并不大，即便是建仓了中概和恒生的伙伴，现在的整体回撤应该不会超过6%。
接下来我们要调整仓位，以便在接下来的行情中快速收复失地，并获取超额收益。但在反守为攻时，我们仍然要有防守的阵型。
如何调整我们的资产配置组合？老朋友都知道去哪里看。
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