虽然半导体年初至今表现较差，平均跌了 25%，其实整个业绩都是很强劲的增长。之所以业绩强劲但结果还是下跌，一个原因是因为大家把半导体都视为景气度的投资，就导致业绩越好越要卖，越要获利了结；第二个原因是年初在半导体和电子板块的交易是非常拥挤的，这个行业在全行业基金重仓里排在了第三位。但是我们还是想强调，投资中国的半导体不应该参考短期的景气度，而是应该看得长一些，尤其看到国产替代的机会，无论是设计、晶圆制造、材料、设备，其实最核心的就是我们自己的内生驱动力都是源于国产替代，而不是由于景气度引起的。倒退到三年前，半导体也有一轮景气度投资的行情，但那个时候个股其实在基本面上并没有一个特别突出的表现，原因也是我们当时并没有能力参与到全球半导体产业链中，那就享受不到业绩的红利。所以可以看到半导体这个行业壁垒是非常高的。但现在我们可以通过国产替代这个契机切入到整个全球的供应链里去，这个才是我们当下看好半导体最核心的一个变量。从过去两年全球大缺芯的浪潮中，我们非常可喜地看到了整个半导体， 在以往我们认为很难介入的领域，无论是汽车、工控、服务器等偏中高端的领域，都出现了中国厂商的身影，这一轮通过缺芯这样一个机会我们实现了各个中高端领域的突围，这个是我们投资最重要的一个主线，这是从0 到1 的突破，势必能为能进到这个领域的企业带来几倍甚至十倍的成长空间。另外我们了解到全球半导体器件交期出现分化，功率半导体还是非常紧张的，我们发现偏消费类的半导体包括下游手机和电脑确实开始不缺了，但在汽车领域，交期还未缓解甚至更加紧张，主要原因还是汽车在半导体上的用量在不断上升，未来我们比较大胆的预测，即使今年宏观条件不是特别好，我们认为汽车芯片的交期今年也是很难缓解的局面。
具体而言，我们看好的方向，第一方向还是功率半导体，因为它下游对应的是新能源汽车、光伏、风电、充电桩这些未来增量非常大的行业，我们也可以把功率半导体称为是新能源领域的卖水人，这个板块在这些驱动力的带领下，2025 年可以达到大概 1000 亿人民币的市场空间，这是我们在半导体行业能长期找到的一个最大增量。在这个背景下，中国的厂商是有可能实现一个全面突围的，因为功率半导体并不是一个最先进的制程，还未进化到 100 纳米以下，所以我们不太用担心被美国打压，这是最重要的一点，另外就是功率半导体下游， 无论是新能源车还是光伏，我们国内的企业基本在全球占了绝对的主导优势，所有的客户都在我们这边，对我们自身的发展和磨练都是很有帮助的事。以往这个领域非常需要安全性，中国企业很难进入，但现在缺芯带来很大一个窗口期。我们更看好功率半导体的 IDM 在全球市占率大幅提升以及全面突破各类型各型号的品种。未来 4-5 年，我国功率半导体企业可能未来能成为全球的冠军。目前冠军是英飞凌，我们比较乐观的判断是未来 4-5 年内我们在体量和产能上都能和英飞凌媲美，所以空间是非常大的。
半导体设计公司方面，国产替代从 19 年开始，已经炒了三年，会有投资者怀疑这个主题是否还能持续，但我们想说国产替代不是一次性的主题，而是非常长期的一个产业大机遇。过 去三年大部分 IC 设计公司国产替代都集中在非常浅水区的领域，例如比较简单的芯片应用，像消费级应用、MCO、驱动芯片，灯的控制芯片之类的，但全球排名前10 的
IC 设计公司， 他们进入的都是非常重要的领域，高端计算、存储、逻辑、模拟，这些领域是 IC 设计的深水区，也是我们认为国产替代未来必须突破的，虽然这些领域只占了整个半导体行业20% 的出货量，但它基本占了整个半导体行业80%的价值量，我们可以看到全球前十大公司， 尤其前几的这几个设计公司，到今年基本都超过了100 亿美金的营收，但是反观我们国内的 IC 设计公司，其实还没有几个能做到 100 亿人民币的，在这样一个情况下，未来我们是已经看到一些国内公司已经能够在高端的计算存储和模拟领域走出来了，我们也比较乐观认为这些公司未来可以达到 100 亿人名币，进而向 300 亿甚至1000 亿去发展。所以对于这些能够进入到高壁垒的深水区领域的公司来说，我们认为它的国产替代才刚刚开始。而 且这些公司在过去几年国产替代中，并没有被特别多的人关注到，也没有一个特别高的估值 哄抬，所以这些公司未来空间还是很大的。
讲完了 IC 设计我们再来看下设备和材料，整个设备和材料去年引起了非常多的关注，因为以北方华创为代表的这些公司确实也兑现了非常好的业绩，那今年的半导体主线，我们认为会集中在华为自主的晶圆产线的跑通上，同时也可以看到国家级自主可控的存储器厂长江存储和合肥长鑫也都开始又了比较好的爬坡，他们会带来最大的受益者就是半导体设备和材料了。今年我们相比设备其实会更偏好于材料一些，在同等估值下，因为材料的市场空间和设备是差不多的，但材料壁垒是非常高的，我之前还问过一些欧美的分析师，为什么他们不去覆盖半导体材料公司，他们回复是因为壁垒太高，而且大部分都集中在日本，所以这些主流的欧美分析师并没有机会去接触到很多材料领域，那大的材料公司可比的就是法液空和默克，他们市值都超千亿了，而我们国家自己的材料公司还比较弱小，未来空间其实是很大的。因 为这个行业壁垒极高，我们都戏称这是国产替代的最后一块，所以以前也是无人问津，现在去投资的话，这个细分板块的回报率应该相对来说是最高的。我们去年开始提出要重视材料，这个观点最近也开始被验证。短期我们去看的话，一般材料公司的业绩会滞后于设备公司两三个季度去爆发，原因是晶圆厂肯定是先把厂盖好，然后先把设备放进去，把设备调通了， 再会开始去跑晶圆和材料，那个时候才会用到很多材料，所以大概会有两三个季度滞后且具体滞后时间也看晶圆厂调设备的进度，包括他自己良率的爬坡情况。我们可以看到去年整个设备已经出现了比较大的业绩爆发，对于今年材料端我们认为也会有比较大的板块行情出现，同时最近我们也看到让人比较兴奋的是，合肥长鑫的17 纳米良率跑得比原来市面上反馈要好很多，这个对材料也是进一步的拉动。还有长江存储的Nand Flash 已经进入了苹果产业链，我们下一代 Iphone14 就能用到我们国家自主生产的存储器，这个事情我们认为是个非常重要的信号，因为以前我们认为自主可控只是停留在一个60 分能够用的阶段就可以了， 但如果长江存储它的这个自主可控的存储器，已经绕开了各种专利的封锁，并且能够通过美 国最厉害的公司苹果的认可，就意味着我们国家的自主可控，是真正具有全球竞争力的，那 未来的扩产，或者去PK 三星、海力士打开市场空间都是有可能的，所以我们非常看好这个板块。
最后还有一个板块是创新的一些应用领域。今年宏观经济情况确实不太好，我们想寻找一些 不受下游消费影响的有比较确定性增长的板块，所以才去推半导体自主可控的应用领域，这 些不太受宏观经济的影响。例如折叠式手机屏、扫地机、VRAR、投影仪这些新型应用，包括下半年有个服务器的大的换机潮，这些我们都认为它是可以抵御经济周期，或者逆经济周 期波动而前行的。我们有这样判断的原因是，2008 年就是这么极端的全球都在去杠杆的市场，但那时候 iPhone 的销量卖的相当不错，因为那个时候 iPhone
刚刚诞生，属于创新领域，所以我们可以看到科技创新的意义就在于可以创造一些新的需求且引领他们，所以我们 是非常看好一些创新领域的。
以上就总结了我们看好半导体的原因，一来是国产替代的驱动力是内生的，而且这个需求非 常紧迫，不是说我们会受中美关系缓解或加剧就不去做这个事情。另外年初至今这个板块的 估值掉了 25%左右，但盈利其实还在持续释放，除了下游偏消费电子一类的半导体EPS 会下修，其他大部分我们上面提到的方向 EPS 是没有下修的，在这样一个情况下，整个半导体的估值已经压缩到了 2018年可参考的一个比较低的水平了。历史经验告诉我们，现在这个位置拉长来看是一个非常好的介入和布局的时点。
二、问答环节
问：今年以来半导体有较大回调，即使前两周市场反弹，感觉半导体并没有很显著的反弹， 您认为是因为市场错把它当作景气度投资，和基本面关系比较小是吗？
我们觉得基本面是分化的。要强调一下，有些偏消费类的或者属于国产替代走偏浅水区的领 域，他们偏周期性多一些，他们的下跌我们觉得是不可避免的，而且可能是越跌越贵，而那 些基本面获得巨大进步的或者在客户及在技术上有非常大进步的，我们觉得回调是比较好的 时机。总之行情是分化的。
问：那我们该怎么去理解市场认为半导体的这个景气度投资呢？现在市场所发生的情况就属 于景气度高点大家都在撤出是吗？
是的。可以把景气度投资理解成周期的一个概念。因为去年缺芯，整个行业都在涨价，虽然行业现在还在涨价，但有些人预计这可能是最后一两次涨价了，所以会选择这个时候离场， 就跟炒周期股是一个逻辑。但事实上我们国家的半导体，它本质上是一个成长股，周期的概念非常微弱。包括像美国这么成熟的市场，它的半导体应该是跟着周期去走的，但我们还是可以看到美国的半导体公司股价都已经回到了前高，甚至创了新高，所以即使在他们那么成熟的投资环境下，他们都不太担心这个，他们可能已经进入下一轮景气度了。我们觉得现在过于恐慌了，或者就是之前交易拥挤度比较高，部分资金有个清洗的过程。
问：您提到市场之前是用涨价这个景气度投资的逻辑，那滞后如果价格出现拐点向下，后续 没什么涨价空间，那是不是对这个行业的公司还是会有影响？
我们分几个维度去考虑这个问题。首先涨价涨最多的是上游最核心的晶圆代工厂，它的涨价 对下游设计公司来说是利空，因为这个是设计的成本，那它如果停止涨价且下游设计公司需 求是好的，是不是我们买下游设计公司的时点？第二方面看设计公司的需求，过去十年半导 体核心驱动力是来自全球的智能手机，再往前推 5 年，就是过去 15 年是由 PC 带动，那现在来讲，我们已经看到半导体它有了新的成长动力，虽然智能手机整体的销量每年都在往 下走，但我们看到汽车成为了它新的消费主力。我们看数据，过去一辆车半导体用量大概300 美金左右，现在的话 2700 美金，在短短两三年时间涨了那么多倍。随着之后汽车要变成一个移动行走的计算中心来说，它的半导体用量还会提升相当之多的。在这样一个情况下， 汽车在整个半导体行业的需求占比会从原来 13 上升到 40-50%，这就意味着它会把整个半导体行业的增速改写掉，下行周期中的底部也会变高，而且未来 3-5 年，甚至 5-10 年，汽车需求会给半导体带来每年 10%的复合增速。所以从需求来看，我们更看到长远需求的增长点，然后去选择这些方向的设计公司，上游晶圆厂降价对我们来说反而是个好事，不是坏事，如果从国产替代角度来说。另外价格对于行业周期来说，一般都是最低端的东西，包括半导体及其他任何产品，我们都会发现在需求非常旺盛的时候，最低端的东西涨价最多，最高端的东西其实价格没怎么涨的。我们看到去年涨价的都是偏低端的，一些 IC 设计公司今年价格确实会回去，但这一类并不是我们的投资标的，我们是找到了一些深水区公司，在缺芯的环境下它去获取客户，因为它毛利率本来就很高，所以它不需要涨价，所以他们受价格影响的因素是非常小的。
我们要小心的是一些大白马，他们过去成长都是因为下游智能手机，但这种需求并没有看到 可见的回暖，或者说智能手机创新已经有点停滞的感觉，对于这种来说即使上游降价，他们 也可能只是一个短暂的反弹。这类公司主要集中在消费电子的设计类公司，他们在全球的市 占率可能已经有 30%+，在下游没有迭代创新的时候，我觉得它基本就是个周期股，已经没有成长属性了。不过消费电子里面也有些模拟类的企业，他们不太会受影响，因为他的迭代 空间还没有结束，而且他们的市占率只有 1-2%，这种就没有关系了。
问：最近半导体设计公司也没有上面反弹，是不是现在还属于特别左侧的投资？
我们觉得不是没有在反应，而是大家都在等一季度业绩的落实再去寻找分化的标的，电子板 块的投资是非常看重业绩的，尤其是业绩增长，所以一季度的业绩尤为重要。半导体的投资 壁垒非常高，需要积累非常多的行业资源，在没有这些资源的情况下，很多投资者会觉得未 来是一片混沌的，就会选择一季度业绩出来之前先离场。另外还有就是大家担心外围市场的 估值收缩，所以选择先离场再回来选不错的标的，不是说大家统一都不看了。
问：这些公司虽然逻辑上都是通的，但是不是因为下游一些需求的不确定性，或者说还没有 一个拐点/锚可以给我们参考，是否会有这样的参考存在？
是这样的，因为去年整个行业都是非常好的，每个季度这些公司业绩都是非常非常超预期的， 那在当下大家不知道一季度还有谁能继续超预期维持下去，大家不知道哪家公司一季度突然可能就变脸了，会不会有雷，特别在下游消费还不知道的情况下，大家愿意去等待一季度数据出来去看，然后再去决定，还是需要一季度来印证。
问：不知道最近业绩预告是否有出来，不知道您这边有没有看到哪些苗头，这些预期可以往 好转的走？
其实目前一季度预告出来的不多。但我们已经能看到很多不错的方向，就是我之前提到的那些方向，其实今天，包括明年、后年不太会差的这些方向，我们认为市场在恢复估值正常水位都慢慢都会注意到，因为不管短期还是长期，市场对成长股的持续信仰都是基于业绩的持续突出及超预期，如果一季度这些公司已经能够释放出来不错的话，那大家就会慢慢去关注去选择，上海和深圳的疫情可能会短期会造成一些扰动，但可以把一季度的业绩算是比较明确的信号，另外大家可能也会等待5 月份美联储的缩表，因为股价是由业绩和估值两方面因素决定的，关于缩表这块，对成长股估值的压缩应该是逃不过去的，目前半导体估值的回调也是在反应这个问题，因为确实我们拉全行业的数据，互联网已经掉下来了，计算机看的人也不多，在这种情况下横向比较半导体估值确实不便宜，这个我们承认的，那5 月份缩表之后，这个压制的因素我觉得慢慢就会释放了，我们可能正在经历磨底和真正见底的时候。
问：从国产替代的角度，大方向可能是确定的，但股价什么时候能反应？是不是整个板块股 价的拐点还没有来？或者说业绩如何传导到股价？
首先，我们看好的这些国产替代的公司，一季度业绩都会非常好的，但是短期对应到股价的
反应我们的确没有办法去预测，因为我们无法知道整个市场资金的拥挤程度现在在什么位置， 以我的经验，因为我们无法考虑到全部市场交易的供给度，包括海外资金收水能收到什么程 度，或者说战争的影响，这些都是我们没有办法考量的变量。但我们能拿到的变量是，从绝对估值来看，已经收缩到18 年接近底部的位置了，我们觉得现在看长一些，看一年把，它就是一个比较好的介入时点，长期能给大家带来比较好的回报。
问：公开年报里半导体设计公司方面的持仓有哪些？
J 和 Z 是我们是我们年报公开数据里有的。还有上个季度新选了一家还未体现在公开数据里，我们觉得是在设计公司里面在模拟领域最后能跑出来的两三家公司之一，这些都是我们 偏好的深水区公司，不是跟着景气周期波动去走的，而是能看得很长，估值也不错，我们觉 得看个三五年大概能有几倍回报的公司。
问：J 算物联网芯片范畴吗？
我们觉得它严格意义上不是一个物联网企业，它是除了海思之外很强的一个能做主控处理器的公司。大家对它一直有一个认知的偏差，因为这个公司对外交流不多，但它能够在
6 纳米去把它的 SOC做得很好，那它就不是一个单单只做物联网芯片的一个企业。我们知道做视频编解码，尤其是能做高清电视的编解码，对整个SOC 行业来说都是非常难的事，你想象下现在大的电视屏幕要做到 4K8K 高清度，它是要有非常大的一个编解码的工作流程，它的处理能力包括转换速度，都是做SOC 所掌握的非常优异的技术，所以为什么整个物联网行业在往下走的时候，我们可以看到它景气度还在往上走，因为它所做的领域不是在低端的物联网领域，它的应用都在电视机顶盒这些高端的应用领域里。包括车载的一些领域未来它也会慢慢发力。也正是整个物联网景气在往下走，对它来说反而是好事，它的晶圆能空出来不断去扩大它自己的一个成长速度。另外和国内另一家公司 R 比，我们去拆 R 的毛利率结构，跟 J 比差异还是蛮大的。特别是今年一季度之后两家公司业绩出来，大家可以慢慢见证他们比较大额差异。R 确实是一个非常优秀的 SOC 设计者，但它大部分市场在国内，对它的毛利率天然有限制。而 J，它既然能进入谷歌、亚马逊，是作为大陆唯一一家芯片设计公司进入的，而且它的竞争对手是博通、包括联发科，可以看出J 的格局还是更高的。其实主要还是 J 对外的沟通是非常保守或者保密的，但 J 在整个高端领域里的进展，包括它 6 纳米车载芯片一出来就直接进的宝马，而 R 进的是比亚迪，其实可以看出来这个公司是很好的。
问：模拟领域也有几家可选，我们觉得 A 会更好一些吗？
嗯是的，其实对另外两家并不是不看好，其实都有买过，但今年在宏观环境不好、估值压缩的情况下，我们会想找些估值合理的，能够解释清楚的东西去投，A 我们从产业角度去验证，确实它在模拟赛道里面大概率是能跑出来的。它没有什么短板，在市场认知不足的时候 我们会倾向这种标的。而且现在偏消费领域，其实国企都出现了内卷，那 A 的成本是最优的，它一定会在国产替代这个趋势里最有优势的。
问：我们为什么会看好模拟芯片这个赛道？
我们觉得模拟的需求比较稳定，大概个位数增长的一个行业。主要因为模拟料号种类非常多， 每个料号空间都比较小，大概小的就一两个亿，这种就是niche market，它天然是一种壁垒， 一般智能容纳一两个玩家，甚至就一个玩家，所以模拟是一个占坑的行业，就是今天我占了这个坑，别人就很难去占，因为我的客户也不太愿意去换，所以这就有个长赛道的优势，就是今天我占了国产替代这个坑，明天我就不太怕别人去改变我的行业竞争格局。这是大家比较喜欢模拟的一个电，所以我们也愿意去给模拟一个更高的估值。整个行业的空间来讲，模拟应该能有个两三千亿的市场空间。像德州仪器市值大概有6000 亿左右，所以我们认为是能容纳两家千亿市值以上的公司，所以这是我们去投资模拟的一个重要原因。所以在选择国内可投资标的，一个是选择占坑占最多的也就是料号布局最多的，还有就是成本做到最优的， 这会是一个非常大的优势，因为在中国是离不开性价比的，我们也无法避免看到中国企业之间的内卷。
问：那模拟行业有没有不利的一面？
去年半导体行业特别火热带来整个行业疯狂的烧钱，尤其模拟赛道，这是半导体行业里估值 最高的一块，也是在一级市场烧钱最剧烈的，那就不太利于大公司的整合。我们知道德州仪器之所以成为德州仪器，并不是完全靠它自己去招聘人员做研发设计做出那么多产品线，它大部分的历程是通过收购不同的企业。所以在去年的情况下，对于这些上市企业来讲，并不是特别有利的一个局面，任何一个小的料号都可能养出一两家模拟公司出来，在一级市场另立山头，那在今年这样一个估值下杀的环境下，反而对于这些已经上市的公司来讲会有更强的优势，不用担心资本烧钱带来的过度竞争，可以挑一些好的项目去收，进一步巩固自己的优势。
问：你们年报公开前十大里那家功率半导体公司怎么看？
S 一直是在超我们预期的公司，包括近期半导体回调，它也是相对抗跌的一个品种，我觉市场还挺聪明的，有些跟它不紧或报表看不细的人，会觉得它四季度为什么少了两千万的业绩，再叠加近期半导体的恐慌，就开始砸盘，但事实上它的现金流量表，经营性现金流是非常好的，相对于前年来讲，包括他存货里面产成品的增长是非常多的，那在整个功率半导体缺货的情况下，就意味着收入确认只是一个时间问题，是放在去年四季度还是放在今年一季度。所以光从资产负债表上我们就能看到这个公司改善非常大的。那从产业的角度我们如何看待它？其实过去几年我们一直觉得这家公司只是模拟领域里面减持下来的民企，但从去年它能抓住整个国产替代的窗口期这个表现来看，他确实是一个佼佼者。我们从去年一季度到四季度明显可以看到，它下游客户，不管是光伏还是新能源车，客户对
S 的评价都是从以前可能没怎么听说过，到现在大家觉得这是国内可以比肩时代电气甚至可以直接对标英飞凌， 我们认为客户评价往往比我们自己更专业一些，因为他们是直接使用这些芯片的人，如果它用户评价上升那么快，同时民企激励机制又会比国企更顺利一些，我们认为未来它很有可能成为 igbt包括整个功率半导体行业里面的冠军，也是有可能的。所以整个产业对它的认知和认可的变化是非常让我们惊喜和超我们预期的，从我们的历史经验也证明的话，通常在产业上先反应出来的东西，未来一定会反应在它的业绩端，进而反应到它的报表和股价上，所以我觉得它的认知差还没有完全被这个市场扭转过来。今年它的产能释放，大概今年 12 寸增加一万，明年再增加一到两万左右，这样的话，它有可能就是中国市场12 寸的功率半导体公司。
问：所以功率半导体是我们在整个半导体行业里面最看好的方向，而 S 在功率半导体里是我们认为未来能走出来的一个方向是吧？
是的。它的阿尔法，我们觉得再过五年它可能就是中国的英飞凌，这并不是我们自己去猜测， 而是基本上获得了产业上的印证。另外我们也想强调下，关于新能源车，虽然短期锂价是在涨价带动了整个汽车价格的上涨，有可能是会引起新能源未来订单的下降，但我们用最悲观的情况去做个压力测试，整个功率半导体，它还是会处在一个紧平衡的供不应求的局面，因为就只看光伏的需求，今年还是要增长 40%，再加上充电桩哪些增长都会拉动功率半导体， 所以我们并不担心光新能源车一个方向需求的影响。
问：未来市值空间我们如何去预估？
按照它现在的产能规划，我们觉得明年底应该是在 1500 亿左右，未来他的产能还在继续扩，如果它能占到整个中国功率半导体的三四十份额的话，那它是能够到2000 亿左右市值吧， 届时我们也要看整个功率市场的发展。虽然目前它只有几个点的份额，但我们敢做这样的判断是因为这个领域去做 IDM的话，壁垒是非常高的，一般企业现在不太可能再进来了，而且国家也有序在管控整个晶圆厂进入的许可，我们不太能找到特别大的新进入者，那对现在存量玩家，我们现在得到的产业验证，包括公司本身的机制角度，它的确是最强的，我们没有理由认为，一个最强的企业在未来该领域的市占率不能拿到30-40%。
问：S 车规级芯片进展如何看？
进展还是蛮快的，也是因为有各种产业人士的帮助吧，包括国内车企本来就比较激进的，所 以它在整个下游国内车企里今年也会有比较不错的订单，虽然不到10 亿，但也是个不小的规模了。
问：您刚刚都是从需求端去看，包括考虑到光伏和充电桩，那从供给端您怎么看？
供给方面很难有特别大的变化，因为规划一个新的晶圆厂的产能投建，是要先从订设备开始，而现在大家设备都订不到，就是哪怕今天某个厂突然说要扩，它也要等大概18 个月拿到设备。所以目前供给端我们没看到有疯狂在扩。
问：你们有对比过另一家竞争公司吗？
这个我们就不直接评价了。但整个功率半导体我们基本全部都跟踪过甚至买过，我们对这个行业是比较清楚的。我们认为他们俩之间差距还是比较大的，完全是两种机制，一个民企一个国企，做事上包括迭代速度上，各方面吧。
问：前段时间公募拿比较多的 W，还收购了海外某半导体，您对这个公司怎么看？
我们觉得这个公司确定性还是比较高的，它最近的股价其实对它的业绩是有负反馈的，因为在收购安世的过程中，它自己是持有自己一部分股票的，因为这个 GP 和LP 的结构还没有拆，所以它的股价上涨会给它形成投资收益，股价下跌会给它自己形成投资亏损，但这些 都是无关经营性的，因为股价迟早会涨上去的，然后从经营性角度来讲，海外收购的那家是一家欧资半导体，相当于在欧洲有个去招揽人才的平台，例如可以从英飞凌这种就近去挖人而且欧洲用人在半导体方面的用人成本是比中国便宜的，而其他半导体都是从国内培养人才。另外它的功率半导体往高压、往 igbt 方向走，目前看结果都比较顺利的，而且它大部分都是下游车用的应用，我们觉得今年景气度不用太担心的，再叠加未来有个扩产。我觉得今年如果是我一定会选择投资它，因为之前提到上游偏消费类的芯片设计公司今年我们都需要规 避，因为他们都面临智能手机需求下行，就会带来整个行业价格的下杀，因为大家都有去库存的压力，那对于 ODM 它的主业来说，就是有利条件，因为上游价格都降下来了，那它再去做代工的话，利润就会有个比较明显的回升，这块的业务大概也有大几百亿的盘子，利 润率如果能提升一两个点，其实对业绩弹性是非常大的。所以就半导体/电子这个行业，其 实再任何时间点都能找到可以投资的标的，比如去年大家去炒景气度，那今年我们觉得就是要去找一些去年因为上游涨价受损的东西，像 ODM 就是这样，就是去年因为涨价受损的标的，今年就会有一个比较大的弹性，最多的风险就是晚一个季度释放，但肯定不会不释放。
问：对某快递公司怎么看？
持仓基本没有太大变化。我们认为还是一个比较优质的标的。它去年确实是受整个行业的影响，有一个比较大的下跌，但从整个快递行业数据去看，基本上这个边际变化是在向好的，目前竞争格局也是非常稳定的，而且每次危机之后，包括疫情等，它的格局都会变得更好一些，所以我们目前还是觉得它今年是有反转机会的。主业行业还是在增速的，同城这块就在减亏，现在的话觉得今年能实现一半的减亏，到明年可能能实现转正，如果这事被印证的话， 那今年每个季度都可以开始去确认它的减亏是逐级向上的一个趋势。
问：目前对电动车怎么看？
我们在去年四季度的时候，就在年报上有提到，我们认为电动化当前是处在一个过热的局面， 包括近期电池涨价，电动车毕竟是可选消费品，涨价的话一定会影响下游的销量，短期会有个负反馈，对此我们对整个板块短期都是比较谨慎的，特别是一二月份那会，大家都在线性上调销量预期的时候，我们那时候更悲观些，选择跌下来会好些，等到大家都很悲观的时候， 可能又会是我们觉得比较好的入局时点吧。