自贝尔发明电话以来，已经过去了一个多世纪，邮局、书信，变成了电信运营商、互联网信息。从西出阳关无故人到天涯若比邻。人与人的交流效率发生了质的改变。
在我国，通讯行业涉及国本，属国有控股企业，目前有电信运营基础牌照的只有移动、电信、联通、广电四家。
国有垄断企业，国家纳税大户，公司员工数十万，分支机构遍布中国每一个角落。他们的标签也说明了公司的强大。
自美国政府以“国家安全”为由对中国电信运营商再次出手打压以来，中国移动、中国电信纷纷从美国退市，辗转回到了A股。
本文研究了《中国移动：中国移动首次公开发行人民币普通股（A股）股票招股意向书》《中国联通：中国联合网络通信股份有限公司2021年年度报告全文》《中国电信：中国电信首次公开发行股票招股意向书》。发现目前运营商们的传统通话业务逐年萎缩，而家庭业务、数字政府业务正有力增长，但这二者目前的对利润的贡献远远无法同传统通话、宽带业务相比。
中国的电信运营商们正逐渐变成公用事业型公司。
以当下三家公司财务状况与基本面来看：中国移动最好。
高科技行业很难看清未来十年，所以巴菲特不投科技企业（除了苹果）。电信运营商虽然也和高科技沾边，但受益于国家垄断，传统移动业务未来十年大概率仍然是移动最好、电信次之、联通与广电最末。
市值
中国移动：市值15000亿；中国联通：市值1100亿；中国电信：市值3700亿；中国广电：暂未上市。
中国移动：
公司理念：沟通从心开始，移动信息专家，移动改变生活。
中国移动的个人市场收入逐年降低，个人市场传统业务通话、短信，业务量正在萎缩。
家庭收入和政企收入逐年增高，其他两家也是如此。
语音业务收入逐年下降，人们不喜欢打电话，更喜欢用各种通讯APP的语音或视频通话已经成了趋势。宽带与应用及信息服务业务逐年上涨，它们代表着消费者的趋势。
每户平均收入（ARPU）均衡为50元/月，传统业务多年未见增长，加上通货膨胀的话，话费确实是越来越便宜，国家提速降费成果显著。
移动公司的资产负债率运营商内最低，且公司不存在有息负债，越健康的公司才能越长久。反观联通电信，负债率高达40%，虽然都是背后的借贷方是控股公司的联通集团和电信集团，但没有借款的生意才是最好的生意。
社会普遍规律：资产负债率越低，生意风险越小，更不容易形成债务挤兑而资金链断裂。
扣非净利润有些涨不动了的意思，是否代表我国的电信行业高速发展期已过，接下来步入的是公益性事业的阶段？电信运营商因为是科技型企业，相比于煤炭、水泥等传统公用性事业领域，未来充满了变数。
中国联通：
公司理念：创新，与智慧同行
21年报，现金460亿，负债2500亿，市值1100亿，按照毛估的计算原则，买下国联通，假设当前利润收入不变，则需要50年才能拿回本金，年化收益小于2%。怎样看都不是一个好的投资选择，当然联通的利润来可以增长，不过电信运营商的通讯业务涉及民生，国家不会允许营商们依靠涨价从传统的通讯业务中拿到超额收益。
公司的流动负债超过了流动资产，对此联通给出的解释是，银行还有2000多亿的信贷额度加上自身业务的现金流流入，东挪西凑能够不出现债务风险。可银行是只能指望锦上添花，不能期待他雪中送炭的，当经济危机出现时，银行的信贷额度会缩减，公司如果负债过高会出现债务挤兑。
银行，晴天借伞给你，下雨天收走伞。
中国电信：
公司理念：世界触手可及、用户至上，用心服务
三列数字依次是：总资产、净资产、净利润。净资产收益率（ROE）=净利润除以净资产，均在10%附近，但ROE不能体现企业的负债。对于大量借债，拿杠杆挣钱的企业来说，ROE值可以很高，风险亦可以很大。
员工结构上，电信是最老牌的运营商，所以其大龄工作人员占比远超过移动与联通。
电信将会更早的负担员工们的养老成本，而且国企内，常常有这种现象：大龄员工，要么当领导继续发光发热，要么就尸位素餐等待退休。这种现象会很大程度上影响电信的投资回报率。
对于所有的电信运营商，未来家庭用户群体都将是他们的重点。
中国电信在宽带数量和固定电话数量上，在运营商中占有量第一。
中国电信在优劣势中表示在移动用户规模、每户平均收入、宽带用户净增规模均不及中国移动。
在云业务方面，天翼云的收入规模不及阿里云，中国电信只说在运营商中排名第一，但“运营商云排名”有很大水分，毕竟用户选择云业务，不会看背后是否运营商。
整个行业都如此，传统电话市场被互联网行业逐渐侵蚀，传统电话市场的用户数逐年下降。
消费者选择公有云的时候，只看重服务于稳定性，并不在意是否运营商的云。“公有云运营商第一”，这句话有些打肿脸充胖子的意思。
在IDC（互联网数据中心）领域，中国电信全国领先。
手机用户增量越来越少，用户通话时长也越来越短，但流量使用却越来越多，传统通信业务市场逐渐萎缩，已成定局。人们更多的沟通方式是互联网。
2002年中国电信在北方扎下根基，由于入门较迟，市场早已被其他几家占领，极难拓展。18年过去了，净利润仍然为负，为了让中国电信的上市公司财报变得好看些，电信集团并未将其在北方九省及西藏的资产纳入中国电信。
中国电信在电信集团旗下的财务公司存款、借贷，能够享受到比商业银行更高的存款利率、更低的借款利息。
受益于电信集团资本雄厚，中国电信很少向银行贷款，大量贷款均来自于电信集团下的财务公司。
股票增值权激励不如限制性股票激励。前者临期可以不出钱，直接白嫖差价换钱，后者需要员工自掏腰包购买。
“股票增值权授予”作为激励方式，会让公司管理层忽视提升公司价值，为了能卖出高差价来做业绩美化，财务洗澡，让自己受益。就连巴菲特也表示过反对股权激励，认为这会给管理层设置一个急功近利、只顾眼前、唯利是图的坏目标。
中国电信的行业云收入有明显的提升，说明在产业数字化中云化的潜在需求量仍十分巨大，是更好的赛道。
消费者是精明的，他们会去选择更好的商品，移动用户数量，中国电信在逐年上增，中国联通却在下滑，说明抛开移动，电信比联通基本面更好。
林园说过：买公司要买毛利率高的公司。同行业毛利率更高的公司，日子更舒服，企业生意更好做。电信运营商中，移动毛利率最高、电信其次、联通最低。
常有人说，移动资费更贵，贵有贵的道理，能在同行业中执牛耳，也说明了企业实力的强大。
中国已经过了通讯行业的红利期，未来大概率电信运营商会成为公益性公司，以低增长，高分红为主。运营商们，颇有些尾大不掉的意思。
如果非要买运营商，那么建议买中国移动。
$中国移动(SH600941)$ $中国联通(SH600050)$ $中国电信(SH601728)$
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