Q：一旦行情启动，价值还是成长领涨？
前天（3月28日）文章，司令通过历史数据进行推测，从“政策底”到“市场底”短则近两个月，长则达五个月。尽管历史不会简单地重复，唯一确定的就是不确定性，但是依然还是有不少投资者正在积极备战反弹行情。如果行情真的启动，价值和成长风格，谁会领涨呢？
回答这个问题前，司令先简单科普下，大家对于价值和成长两种风格的理解。在传统认知中，往往会把金融地产、煤炭钢铁等行业看作价值风格，把信息技术、传媒互联网等行业看作成长风格。那么，白酒饮料、医药生物等行业，到底算价值还是成长风格呢？
在国证指数官网上，大家可以搜到四个指数，名字分别叫做：大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长！一起来看看，它们的成分股和行业，分别是如何筛选的？
大盘价值（399373.SZ）VS大盘成长（399372.SZ）：在巨潮大盘指数中，前者选股“价值Z值”最高的沪深两市66只个股作为成分股，后者选股“成长Z值”最高的沪深两市166只个股作为成分股。
小盘价值（399377.SZ）VS小盘成长（399376.SZ）：在巨潮小盘指数中，前者选股“价值Z值”最高的沪深两市66只个股作为成分股，后者选股“成长Z值”最高的沪深两市166只个股作为成分股。
可见，筛选时以“价值Z值”和“成长Z值”作为区别。那么，“Z值”因子分别代表什么意思呢？
“价值Z值”参数指标包括：每股收益与价格比率、每股经营现金流与价格比率、股息收益率、每股净资产与价格比率。
“成长Z值”参数指标包括：主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产收益率（ROE）。
由此可见，价值风格偏向股息率、净资产、自有现金流等基本面指标，而成长风格偏向营收增速、ROE增速等成长性指标。
尽管两种风格筛选时的“Z值”不同，行业分布也存在着一定的交叉，但是权重占比却较大不同。以下是司令整理的，4种风格申万一级行业分布情况。
大盘价值：金融地产、家用电器、公用事业
前五大权重行业依次是：银行（38.8%）、非银金融（19.2%）、家用电器（9.1%）、公用事业（6.8%）、房地产（6.1%）。前五大权重股依次是：招商银行、中国平安、兴业银行、美的集团、长江电力，合计占比36.80%。
前五大权重行业依次是：食品饮料（24.4%）、电力设备（20.2%）、医药生物（14.8%）、电子（11.7%）、计算机（5.4%）。前五大权重股依次是：前五大权重股依次是：贵州茅台、宁德时代、五粮液、隆基股份、东方财富，合计占比34.88%。
小盘价值：钢铁、交通运输、汽车
前五大权重行业依次是：钢铁（7.9%）、交通运输（7.8%）、汽车（7.3%）、公用事业（7.2%）、医药生物（7.2%）；前五大权重股依次是：赛轮轮胎、太阳能、梅花生物、常熟银行、驰宏锌锗，合计占比6.97%。
前五大权重行业依次是：电子（13.3%）、医药生物（9.5%）、电力设备（8.6%）、有色金属（8.3%）、机械设备（6.6%）；前五大权重股依次是：当升科技、思源电气、鸿远电子、五矿稀土、顺络电子，合计占比7.63%。
搞清楚“价值与成长”风格的区别后，再一起来看看历史上，到底哪种风格占优时间长？什么情况下，价值与成长风格走势会出现切换？
从（大盘价值VS大盘成长）过去十年表现看，2012-2013年：两种风格齐头并进；2014年初-2018年底：大盘价值持续占优；2020全年：大盘成长明显占优；2021年以来：大盘成长回撤幅度更大。
从（小盘价值VS小盘成长）过去十年表现看，2012初-2013年中：两种风格齐头并进；2013年中-2017年底：小盘成长持续占优；2018年初-2019年中：小盘价值明显占优；2020年以来：两种风格齐头并进。
从过去十年整体趋势看，价值风格占优时间更长，或许是因为A股“牛短熊长”的缘故，投资者更偏重基本面指标，而不是成长性指标。尤其在熊市中，市场对盈利趋势变化的关注度下降，更重视估值与安全边际，表现为价值风格走势反转。
受到各种不利因素影响，今年上市公司的营收及盈利增速并不乐观。由此推测，一旦市场开启反弹，价值风格或将更为领先。
相关风格选手例如：曹名长管理的中欧价值发现混合、丘栋荣管理的中庚价值领航混合、金梓才管理的财通价值动量混合、黄海管理的万家精选混合、过钧管理的博时新收益混合、蔡目荣管理的华宝多策略增长混合、姚锦管理的建信优选成长混合、赵晓东管理的国富弹性市值混合、程琨管理的广发核心精选混合、刘斌管理的国联安优势混合等。
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