各位朋友好：
又是新的一期指数基金估值表，上半周大盘在3200点磨蹭，目前整体处于低估边界。得益于阿里巴巴等企业的巨额回购影响，恒生指数、恒生科技、中概互联网继续呈反弹状态。
昨日腾讯发布2021年财报，腾讯2021年全年收入为5601.18亿元，同比增长16%；公司权益持有人应占盈利2248.22亿元，同比增长41%（包含出售京东的股权收益）；基本每股盈利23.597元，同比增长40%；经调整净利润1237.88亿元，同比增长1%（扣非净利润），这是近十年来腾讯年净利增幅最低的一年。
站在预期的角度，16%营收增速，1%净利增速，差强人意但也符合预期。2021年的中国互联网已经是预期谷底，腰斩的股价已经早已说明了这些预期。
站在现金的角度，无论是主营收入还是股权收益，赚的2248.22亿元都是真钱。这些钱可以投资、可以加强研发投入、可以回购股权、可以发展新的业务。在寒冬，现金很重要。
站在业务的角度，2021Q4营收1442亿，同比增速7.9%。其中广告和游戏压力显现，增速不及预期，受版号影响，国内游戏行业整体承压；受信息安全、广告画像趋紧影响，互联网广告业生态正进行重构，这也是现状。
那么腾讯的未来在何方？
1、基本盘：微信月活数为12.68亿，顽强的保持了0.44%的环比增长。QQ月活数为5.52亿，环比下降3.77%，这也是必然。付费会员数量为2.36亿，环比增长0.38%，增长稳定。微信用户数触达天花板，腾讯需要寻找新的突破点，比如——产业互联网、企业用户、海外用户等。
2、国内游戏：国内游戏全年收入1288亿，同比增长6%；Q4国内游戏收入296亿，同比增长1%。版号趋紧是阶段性的，2018年阶段性收紧之后，腾讯也大跌。而往后看，版号还是会逐步开放。
3、国际游戏：境外游戏全年收入455亿，同比增长31%；Q4境外游戏收入132亿，同比增长34%。国内受限，国际快速扩张，这也是国内整个游戏行业的现状。倒逼出海，对游戏行业来说其实是好事，61深有体会。
4、防沉迷：未成年人游戏时长减少88%，付费减少77%；未成年人时长占比0.9%，付费占比1.5%。未成年人对营收的影响会越来越小，逐渐忽略不计。
5、广告：受全球信息安全趋紧，苹果、谷歌、FB、腾讯、字节其实都面临“如何重构广告生态”的问题。随着用户隐私监管加强，准确的用户画像越来越难获得，全球流量主、广告主都在摸索新的路径。但有一点：互联网经济，流量就是一切。腾讯占据的是闭环流量高地，对比绝大部分买量企业来说，腾讯仍是得益方。阶段的阵痛过去，广告仍将是重要的营收增长点之一。
6、金融与企业服务：腾讯金融科技和企业服务板块的营收同比增长25%到了479.58亿元，首度超越网络游戏板块，成为腾讯营收贡献最大的业务板块。腾讯新三杰：企业微信、腾讯会议、腾讯文档正在快速发展，我相信各位在疫情时期，深有体会。
7、关于裁员：未来腾讯将以健康可持续为原则，聚焦重点战略领域，调配人员在具长远价值的业务，同时持续引进核心科技人才和优秀的应届毕业生 , 预计2022年人员仍会增长。
8、研发投入：2021年，腾讯研发投入增长33%，达到518亿元，研发人员数量同比增长41%，新增研发项目超6000个，增量同比2020年增长51%。过去三年，腾讯研发投入总额超过1200亿元。研发是互联网企业的根基，如此巨额的研发投入，是61喜闻乐见的。当然如何提升研发效率，加强成本管控，这是刘炽平该去头疼的。
9、股权投资：考虑到出售京东的收益，在很多人眼里是假钱，61索性把那9828亿的股权，当作是投资腾讯的添头吧。不过，南山必胜客投资企业，重收益更重生态，如果把这些投资仅当作是“投资”，那就南辕北辙了。无论投资的游戏、企业服务、云计算、金融科技等等，最后都在不断加强基本盘——社交网络。
10、科技向善：当然，这个才是最重要的。
抛砖引玉，欢迎探讨斧正。
一、“61”全市场估值
格雷厄姆指数又一次回到低估与正常的边界线，61会常感叹：优秀的定投时机总是这么短暂，希望这个位置磨得时间长一些。
二、“61”指数基金估值表（0050期）
时光如梭，不知不觉已经更新了50期估值表。
三、重点提示
1、宽基指数
中证红利：表内场内代码调整为：515080（招商中证红利ETF），如果定投过易方达中证红利，不动没问题，置换为招商中证红利也可以。
为何选择招商中证红利？
1、近1年分红再投入收益率：招商(11.95%) > 易方达(10.58%) >易方达场外(9.75%) >大成 (8.17%）>富国(7.39%)；
2、管理费用：富国（1.2%+0.2%）> 大成 （0.75%+0.15%）> 招商（0.2%+0.1%） > 易方达（0.15%+0.05%）；
3、规模(亿)： 富国(53.89) > 大成(29.8) > 易方达(16.34) > 招商(8.99) ；
为何会如此？1、费率：费率低长期一定有优势，易方达最低，招商也很低；2：规模越合适打新增额收益就越高，目前招商中证红利的规模更具优势。
恒生指数：仅仅7个交易日，恒生指数从底部大涨21%，从18235.48点涨至昨日收盘的22154.08点，目前恒生指数的PE为10.39，全历史百分位涨回31.65%，再一次回归正常估值。
沪深300：61调整了估值表内的场内代码，调整为510310（易方达沪深300ETF），该基金费率为0.15+0.05%，很低。为后续如果出现定投机会做好准备。
关于沪深300和MSCI A50：
1）沪深300无论如何都是A股指数基金之王，没有任何其他一个指数可以替代，这个是根基。
2）MSCI A50的优势在于集中龙头+行业分散，对比直接只看规模的指数，A50实现了一定的分散，它既强调了各行业龙头，但也明确限制了单行业的数量，做到了集中和分散。
3）关于选择时，两者其实可以同时定投，以沪深300打底，MSCIA50辅助加强行业龙头，这样基本上吃干净了A股优秀的企业，并且通过A50加强了头部企业。
4）MSCI A50数据源缺乏，估值暂时可以参考中证100。
2、优秀行业
中概互联网：受阿里巴巴250亿美金巨额回购影响，中概、恒科继续较大幅度反弹。不过作为定投党，目前估值仍处于较低水平，别学短线者“高抛低吸”，在这个位置做过多的操作没有任何好处。61的建议是：按计划耐心定投，安心持有。
医药100：调整了该指数的估值判断计算方式，从原来的“正数等权”调整为“等权”，这个是61的问题，从准确角度，正数等权更符合编制规则，请知悉。不过指数的百分位基本类似，对定投影响不大。
消费红利：该指数也进行了调整，也从“正数等权”调整为“等权”。这里需要再解释一次：消费红利的编制规则是“股息率加权”，受限于数据源，61采用了“正数等权”的方式降低市值加权的影响，请海涵。
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个股的纷纷扰扰，看看就好。指数的优胜劣汰，在很大程度上会自我调节。即便腾讯在中概指数中权重较高，但稍微了解也就好了。
扩展阅读：“61” 指数基金定投指南系列文章（新手必看）
$中证红利ETF(SH515080)$ $沪深300ETF(SH510300)$ $中概互联网ETF(SH513050)$
风险提示：基金有风险，入市须谨慎。文章内容仅供参考，不构成投资建议。