先说结论，21年这份年报并没有超出预期，算是中规中矩但却新增很多内容，并充分体现了管理层行稳致远的经营心态，并不想做出一份大超预期的报表而让市场喜出望外，市值大涨。对经营不感兴趣的朋友可以划走了。其实投资并不是简单的炒报表，单单看一份报告的及利润同比上涨多少多少，而是需要拆解报表，看看是否未来有持续增长的潜力，观察钱的来龙去脉，作为股东是否有超额盈余。废话少说，让我们开始。
近三年营收73.7，85.7，107.4亿（今年第一次营收破百亿），扣非净利润17.7，29.5，37.4亿，同比增长66%，26.77%。扣非净利润率24%，34.4%，34.8%。（这么看起来还是不错的，扣非净里利润率并没有大幅变动，不过是去年蹦的太高，19-20年太优秀.主要是19年可转债置换，金赛将29.5%的股权并表的原因。今年好多炒报表的需要高新再挑战更高指标才能大超预期），去年被投资者诟病的经营现金流净额今年大幅好转，翻两倍来到了33.3亿，历史最高。
今年四个季度营收分别是22.8，26.8，32.7，25.0亿，其实第四季度的营收并不是最差的，位列倒数第二，但是第四季度的利润率是最低的，才23%（前三季度分别为38%，38%，37.6%），说明四季度在计算净利润前计提了或者花出去了好多不常规的费用，很可能是经营策略的大幅度转变。我们慢慢看。要想知道四季度是否多花了某些费用，报，并且对比观察20年四季度费用，如图
我们得到四季度四费合计14.31，同比增长55%。销售费用同比增长39%，管理费用同比增长72%，研发费用同比增长97.5%。而21年四季度营收25.08亿，20年四季度营收21.77亿，同比增长15%，所以四季度各项费用支出确实多一些。再看当年数据对比，研发费用三季度5.68亿，四季度来到了8.84亿，当季度花了3.16亿，一个季度花了相当于2020年全年研发费用的的三分之二，加上这三亿的研发费用，四季度的净利润是8.98亿，数据好看多了，另外今年研发资本化和的比例降幅比较大。从去年地30%降低为19%，也是年报净利润低于预期的重要推手。同时研发人员增长我们也能看到一些蛛丝马迹，研发人员数量2021年977人，2020年680人，2019年699人，2018年523人，2017年520人，可见研发投入的比例之大，今年是年前所未有。不过这是都是马后炮，制药企业的未来是基于当下研发的，还是拭目以待吧，期待长高走出第二生长曲线。
今年的年报有新的变化，年报第10页和第13页别提到了广东11省的联采导致的市值的大幅度下滑，和落实国资战略部署，积极维护公司市值稳定与提升（这第六项维护市值是往年年报中没有提及的）叠加在2022年初的回购一口气打满6亿，联合管理层自购股票的行为，充分证明管理层是将市值管理纳入以后的重点工作中，但今年20+的增长率并没有故意迎合市场去做漂亮报表，充分展现了管理层求稳求长期主义的经营理念。为优秀的管理层点赞。
业务范围今年有所增加
业务范围展现，21年（对比20年报）也是21年研发成果的转化，我们看到水针的适应症有大幅度的增加，由图片红色下划线表示，如图
以及新增医疗设备骨龄仪以及5种与身高增长相关的保健食品，算是身高管理能力圈的拓展。疫苗方面由百克生物年报展示，此处不表。中药板块无变动，高新地产新增高新.容园项目。
金赛药业的主要产品生长激素粉针水针长效和百克生物的鼻喷流感疫苗，在深耕医药能力圈的同时我们感受到，经营者是十分注重患者注射依从性的，这也是广东联采闹剧最后为什么只有粉针应标，短水弃标的原因，对依从性的选择本质是消费升级。这不符合联合采购的初衷。
成人生长激素缺乏相关新适应症、儿童营养品、女性健康等相关新适应症、新产品的推广，为公司开拓新的利润增长点。公司持续推进多层次的研发管线和丰富的项目储备，生长激素新适应症、细胞免疫治疗、选择性雄激素受体调节剂、神经退行性疾病检测技术、阿尔兹海默症治疗药物、单抗药物、 带状疱疹疫苗、鼻喷流感减毒活疫苗（液体剂型）等多个自主研发及外部引进的创新、投资项目均取得相应进展，进一步完善公司战略领域产品线布局，提升公司核心竞争力，这是公司的新的研发点。
都说长高增速不及预期，但是我并不是这么看的，都知道投长高是投金赛，我们看金赛近五年的发展，营收 2021 81.98亿 ，2020 58.03亿 ，2019 48.21亿 ，2018 31.96亿 ，2017 20.84亿，近5年增长3.93倍。年华复利31.5%。
现金流情况
今年经营现金流净额倒是非常好，达到了33亿，经营现金流入大于营收*税点，应该是有过去的应收款回来了，大概率是房地产（参考年报22页的解释，2、经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长199.79%，主要原因是本报告期制药业公司销售收入增加、下属房地产公 司收回政府款项增加以及支付购地款及工程款减少所致。我们在合并资产负债表的“其他应收款--政府款项下（高新的土地拆迁款）”，该项目金额2020年是14.7亿，今年是11.55亿，今年收回3.15亿，不过这个项目到今年已经托了4年了，曾经地产养制药，现在也需要金赛反哺了。政府挂账11.55亿，作为小股东的我们，就是哑巴吃黄连了。）
更稳健的债务结构
有息负债由短期转长期，但是今年还款1.97亿，短期借款大幅减少，6.6亿转为0.8亿，长期借款由3.29亿转为7.12亿，且当期财务费用为负，企业的资金安排相当合理且稳健（附最近三年的财务费用分别为2019，-0.49亿，-0.65亿，-0.84亿）
在资产减值损失中百克生物计提了鼻喷流感疫苗的存货跌价8768万。
以上就是21年长高年报的基本内容，我们看到营收首次破百亿，各项指标迎来历史最高，而估值却是历史最低，研发大增，企业在积极拓展成人生长激素，阿尔茨海默在，辅助生殖等。又刚刚破除水粉同采的谣言，两年内无忧。手中的王牌长效仍无对手。生长激素仍然是蓝海市场，竞争格局没有变化，并没有出现鬼故事者的恶性竞争，如果你500块钱的时候看好长春高新，那么你现在没理由不看好，估值已经将风险充分释放完毕，现在更有安全边际的长高当下是历史最强状态。对，这里将迎来戴维斯双击。$长春高新(SZ000661)$ $百克生物(SH688276)$ $安科生物(SZ300009)$ @三岁赵先森 #@张平原 @牛牛永远的爱 @超越自由2030 @能力圈的边界 @为了自由2020 @闻道行远 @米斯特阳 @养匹好马 @多利庄园 @今日话题 #雪球星计划# #财报大炼金# 招商银行 兴业银行 腾讯控股 分众传媒