这是宽基指数产品测评的第5偏文章#老司基硬核测评# ，我想谈谈中证500指数，聊聊挂钩中证500指数的雪球产品。
我们经常买各种保险，人身险、车险、健康险等等，买保险的本质是什么？就是希望小概率的不利事件发生时，能得到一个大额的赔付，来减轻财务上的压力，然而，我们都知道，这种小概率的意外事件不可能经常发生，不然，保险公司亏个底朝天了！
保险公司赚的，就是大概率不会发生意外的保费，年薪百万的精算师们，早都把这些事件发生的概率算的门清。
明白了这个，再来看那些挂钩沪深300、中证500的结构化产品，就轻松多了。
本质上，你购买雪球产品，就好比“卖”了一个大概率不会发生赔付的保险产品一样，你大概率会获得一个稳健的、可观的保费收入，但是，小概率事件一旦发生，你将不得不面临一定的损失，这个损失很简单，就是承担指数的损失。
买雪球产品，说白了，就是以承担小概率的指数亏损为代价，获取大概率的高票息收益的理财行为。
亏损的概率有多大？
信达证券的金工团队做过一个历史回溯测试，我认为很能说明问题，以下面的雪球合约为例：
敲入线为期初价格的85%，也就是相对期初价格，有一个15%的缓冲垫，只要指数价格不触及、不跌破这个线，大概率会获得20%的年化票息收益。
回溯测试的时间为2013年3月到2021年7月，包含了各种牛熊场景，2015年、2018年、2021年这种极端行情都包含，很能说明问题，每天滚动发行，总共1776个样本。结果发现，雪球产品的最终收益率(非年化)分布如下：
看不懂没关系，我来解释下，
第一 有82.88%的产品发生敲出或者一直未敲入也未敲出(少数)，最终拿到了20%的高票息，当然，享受这个20%高票息的时间可能不一样，有些产品可能是3个月，有些产品可能是1年。
第二 有17.12%的产品属于敲入未敲出的情形，最终承担了中证500对应区间的损失。
从上面两点可以明确看出来，雪球产品的本质就是：
以小概率(17.12%)承担中证500指数损益为代价，获取大概率(82.88%)高票息的产品。
括号里面的数据未必代表未来准确发生的概率，但已经很能说明问题。
如果你了解期权，应该明白，购买雪球产品，本质上相当于卖给券商了一个深度虚值的认沽期权，你干的是保险公司的生意！最终拿到的是保费，或者给承保人赔付！
那么，经过年初以来的这轮调整！
现在，雪球产品拿到高票息的胜率如何？
如果近期发行雪球产品，按照3月18号，中证500指数6332的收盘价，80%的敲入线测算，敲入价为5040，相对当前价格，有20%的缓冲垫。
如下图：
如果你认为未来1年或者2年之内，中证500指数大概率不会跌穿5040，那么，雪球产品拿到高票息收入的概率很大。
我怎么看呢？
前面的文章做过深入分析，中证500指数目前的估值跌倒了6年以来的底部，处在历史pe4%分位，营收增速及每股收益增速远高于沪深300，随着国内宽松稳健政策的逐步落地、外围风险的释放。中证500向上反弹的概率还是蛮大的，再跌20%的概率较小。
所以，现在发行的此类产品，敲入线在80%的，我认为是相对安全的。实际风险已经释放很多！
关于雪球产品，你应该看懂了吧？
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