当前市场的投资机会，已经由结构性机会转为系统性机会。
战略性看好港股中的成长股、价值股以及部分互联网公司的系统性机会。
这是明星基金经理丘栋荣的最新判断。
一
明星基金经理丘栋荣又出手了。
3月17日，中庚价值品质公告开放认购，丘栋荣将申购不低于1500万元。
中庚价值品质是一只A+H基金，可投资于港股通标的股票占股票资产的0%-50%。
对于当前的港股市场，丘栋荣认为从去年的结构性机会转为战略性的系统性机会。
他给出了看好港股的三大理由：
首先，估值已经相当有吸引力。
其中恒生科技指数中的多只成分股回撤超80%，一些龙头公司估值回落至个位数水平。
第二，企业的基本面在持续改善，如互联网公司。
1）行业需求包括核心需求不断增长，比如娱乐、消费、社交等，同时货币化能力和变现能力持续提高；
2）监管的政策约束了行业过度扩张，限制了公司的资本开支尤其是跨领域、跨行业的资本开支，让整个行业的竞争格局得到明显改善。
同时，让这些企业更加审慎地对待资本开支、更加专注于自己的核心主业，盈利能力和造血能力持续提升；
3）由于估值的回落，从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩，投资回报率有望显著提升，龙头公司从大额的资本开支和投资性的现金流，转换到正向的经营性的现金流。
第三，交易层面的风险已得到充分释放。
随着海内外政策的负面因素正在消除，不论海外还是国内的监管政策可能已经见顶，所以交易层面风险得到充分释放。
叠加政策呵护，中美互信政策，在金融领域上的合作加强，以及内部政策的稳定，在交易层面十分利好。
二
正好，中庚价值品质披露了2021年年报，可以看到丘栋荣买了哪些港股。
2021年报显示，丘栋荣买了28只港股，占比43.53%，接近50%的持仓上限。
最令人诧异的可能是他大手笔买入快手，位列第7大持仓港股。
他看好互联网企业的逻辑，是站在供给侧的角度，与张坤有相似之处。
监管的政策对互联网企业不是坏事，反而是好事。
首先，行业的竞争格局得到明显改善。
毕竟，监管约束了行业过度扩张，限制了公司的资本开支尤其是跨领域、跨行业的资本开支。
其次，竞争格局的改善有利于企业积累正向的经营现金流，有利于提高投资回报率。
我又得拿出美国烟草公司菲利普斯的故事了。
美国烟草公司菲利普斯，正是因为在供给侧端属于第一品牌，才成就了它的2万倍涨幅。
“历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多政府，90年代开始禁止香烟企业打广告。
消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从good business（好企业）变成了great business（伟大的企业）。
第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。 第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。
第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。
可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。”
那么，丘栋荣这一次会对吗？
三
不同基金经理，唱多的含义是不一样的，尤其是唱多港股，特别容易被打脸。
但丘栋荣有这个资格。
首先，丘栋荣一直坚守低估值策略，不愿意为好公司付出溢价。
他在买入股票时从来都是掸以最悲观的预测，只有满足最悲观的情况下都能安心持有，才会买入。
丘栋荣对未来始终是悲观的，他甚至说过，巴菲特和芒格是幸存者偏差。
因为在全世界200多个国家和地区，只有为数不多的国家和地区的投资者，回报率达到了两位数，从概率上来说，这本身是小概率。
但低估值，常常会被大众误解为没有想象力，收益不够突出，而且特别容易陷入“价值陷阱”。
但丘栋荣从业7.5年，年化收益24.75%，业绩丝毫不弱于那些成长风格型的基金经理。
其次，他在港股市场上去年赚到了钱。
他管理的中庚价值品质成立于2021年1月19日，2021年涨幅37.02%。
他之所以去年能在港股赚钱，恰恰是因为避开了交易拥挤度极高的互联网企业，买的都是不性感的资源股和金融股。
但这次，他不仅买了不性感的资源股，还开始买进性感的互联网企业，包括快手、中手游和腾讯。
今年腾讯和快手股价持续大跌，而丘栋荣最新观点认为部分互联网企业出现了系统性机会，不排除他会继续买进腾讯和快手。
当最悲观的基金经理都认为港股出现了系统性机会，我也更加乐观了。
原创 芒小格 拾三圆