估值？估值！

#好钢用在刀刃上# $格力电器(SZ000651)$ $长春高新(SZ000661)$

先讨论一下格力电器和长春高新这两家公司。讨论这两家公司，势必是一件非常不讨喜的活。不看好的人已经离场了，剩下的都是坚定的投资人。

超哥已经说过我好几回了。原话是这样的：

这是方法论的问题
总是这样无主次的研究
最终结果就是看似啥都知道些但又都很肤浅

每次他说我，我觉得非常有道理的时候，就拿小本本记下来。

不过我还是觉得这两家公司是有一定的共性的。所以顶着锅盖说一说，也算抛砖引玉。

我总觉得格力和长春高新有相似的地方，虽然他们的主营业务差异是如此的巨大。他们都有单一非常强势的主营业务，所以很难开启第二成长曲线。他们都做了很多的努力，但是主营业务收入太高了，其他的业务很难超越。在这样的情况之下，一旦这个行业进入了大家认为的成熟期或者是衰退期的时候，就面临巨大的风险。市场的预期一旦变坏的时候，股票都是断崖式下跌，完全没有回手之力，因为预期全变了。

股票市场的本质还是一个信用市场，所谓的信用就是对未来的预期，一旦对未来没有预期的时候就没有信用。

没有信用就没有估值，没有估值就没有空间，没有空间能看到的就是资金争先恐后的出逃。

这样就可以解释市场当中的一些问题。比如说医药行业有一些细分仍然是高速发展的，但是在集采之下依然被锤成狗。

并不是这个行业的发展有水分，而是因为市场由于恐慌，对于整个医药行业未来的预期发生了巨大的变化。

这个行业肯定会有修复的一天。但是集采始终是会存在的，这样就像一直高悬达摩克利斯之剑。所以这个行业最终会走成什么样子，一定还是以市场为导向，看市场是什么样的一个预期，在这样的行情当中，如果做左侧可能就会很难，即便没有下跌也有可能要以时间换空间。

另外一个比较有趣的逻辑就是估值的锚定。比如在现阶段市场非常看好的一个方向就是智能汽车，而智能汽车相当于是一个全新的业务，就会有不同的行业想这个新的领域来进行边际的拓展。

最容易向这个方向拓展的，一个是消费电子，另外一个是传统汽车零部件。那么在这些标的当中，到底应该选择谁作为标的呢？

消费电子过往的估值本来就不低，如果开拓新的业务，只可能有业绩增速的提升，没有拔估值的部分。或者说如果拔估值空间相对有限。

而传统汽车零部件行业过往估值非常低，就10倍20倍的市盈率。一旦新的主营业务当中有智能汽车那么拔估值就很厉害了。当然市场是很聪明的，我看估值都拔的差不多了。这里就要说一个我擦肩而过的大牛股，双环传动。当时我们研究员都去这个公司实地调研了，但那个时候不明白这个逻辑。所以投资还是挣认知的钱啊。

另外还有一点非常重要，这种开启第二成长曲线的公司，最好：

①自己过往的主营业务体量要小。

②市值要小。

③新业务能够爆发式增长。是新领域里面最核心的业务，想象空间要大。

④增长的确定性要强，最好是行业中有垄断地位的公司。订单或者业绩的能见度高。

⑤发展过程中能够超预期。反复超预期。

⑥公司管理层有雄心壮志，愿意有一番作为。

所以综上所述，估值主要和以下因素有关：

①市场对于未来的一致预期。

②市场公认的锚定的估值水平。

③现阶段的市场风格。

④公司是否可以持续超预期。

⑤公司主营业务是否有跳变，估值体系是否重构？

有时候市场经历过很大的行情之后，我就常常想未来还有没有可能再有波澜壮阔的行情呢？当我看到我的闺女的时候，就常常想世界还是他们的。

这个世界上最伟大的发明还没有被发明出来。每一个时代都有自己时代的红利。投资人都有自己的诉求，需要稳定的就买固收类的产品。但对于权益类产品，投资人愿意分20%的收益给到管理人，其底层逻辑就是让你去追逐时代的洪流，把握时代的节奏，而在这期间对估值的理解是每个投资人的必修课。

#慢慢日日新# 估值？估值！ 第395天