慕容是典型的PEG投资者，看重股票估值与盈利能力的匹配。去年末的时候，我发了一篇2021年低估值板块整理及明年投资机会分析长文，文中主要提到了银行、保险、地产、基建、恒指等绝对低估值板块。近期，在这5大板块中，基建无疑是最亮眼的一颗星，不但有浙江建投的“半月翻倍”，还有正平股份的“5连涨停”，以及杭州园林的“连续20CM”。
在妖股疯狂炒作的背后，反映的是“稳增长”的主线。今年1月份，财政部已经下达地方债提前批1.79万亿，其中一般债0.33万亿，专项债1.46万亿。与此同时，1月央行数据显示，新增社融6.17 万亿元，同比多增9842亿元，其中多数流入了传统基建领域。按使用口径分类，1月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程、社会事业，占比分别为41.8%、18.5%和14.7%。
央行去年下半年以来两次降准；
1月17日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作7000亿元和7天期逆回购操作1000亿元，中标利率分别为2.85%和2.1%，均较上一期下降10个BP。这是MLF利率连续21个月“原地踏步”后，首次下降；
1月20日，央行下调1年和5年期LPR 贷款利率5个基点；
随后常备借贷便利（SLF）利率各品种也下调了10BP。
众所周知，基建公司属于“资金偏好型”，大多负债率处于高位。由于行业的特点，现金流流出一般也大于流入。降准可以释放流动性，降息会减少企业的负债成本，无疑都是对基建板块的利好。
而基建分为市政、产业园区、交通基础设施、保障安居工程、农林水利、生态环保、能源、冷链物流基础设施等多个细分领域，板块覆盖面广，涉及个股多。近期的行情大家也看到了，大盘蓝筹股涨的反而落后于一些小盘股（成交量不足），所以可以用主题基金来获取行业均值收益，也能防止年报期个股业绩暴雷。
市场中的基建指数产品比较少，主要有跟踪基建工程指数（399995）的广发$基建50ETF(SH516970)$ 以及跟踪中证基建指数的银华基建ETF（516950）。下面慕容将和大家一起看看两个产品的差异。
一、基建工程（399995）与中证基建指数（930608）对比。
（一）基建工程指数（399995）仓位更集中。
（基建工程指数共有50只成分股，前十大权重股集中度为65.37%）
（中证基建指数有80只成分股，前十大权重股集中度为59.58%）
慕容在很多行业中看到，权重更集中的指数，其波动性越大。
基建工程近1年涨幅高达37.27%，大幅领先于中证基建的7.31%；但5年年化跌幅也有6.61%，高于中证基建的2.2%。前者波动性明显高于后者。
年初专项债提前批下达数额不少，但占去年总额度的比例仅为40%，距离60%的最高上限仍有一定距离，同时也不如2019/2020/2021年60%/46.5%/47.2%的占比。慕容预计当下基建板块走强除了有政策支持之外，也与美联储加息抑制成长板块，使得低估蓝筹脱颖而出有很大关系，波动大的指数更能享受到本轮基建行情红利。
二、中证基建指数（930608）受累于工程机械板块表现不佳。
基建工程指数中能源行业权重高。中国电建不但是第一大权重股，中国能建也有5.82%的权重；而中证基建指数中$三一重工(SH600031)$ 是第一大权重股，中联重科、徐工机械也在前十大权重股中，工程机械类公司占比更高。
统计近年来各领域固定资产投资比例，电热供应排在第三位。而工程机械是与基础设施建设深度绑定的行业，呈现出一定的周期性。以国内份额领先的挖掘机为例，基建与房地产对挖掘机需求占比分别达40%和35%，是占比最大的两个领域。
由上图可见，地产行业去年下半年销售明显放缓，前100房企月销售金额比照2019、2020两年大幅下滑。
“拿地金额”方面，由于一系列监管政策导致地产企业流动性变差。2021年下半年开始，一些房企开始出现债券无法兑付（或请求展期）的情况，土地成交没有出现前两年年末“翘尾”的走势。地产开发增速放缓。
而工程机械正是地产景气度的前瞻性指标之一。
在2020年销量创出短期新高后，挖掘机产销量均出现回落。
去年4月份，头部26家企业共计销售各类挖掘机械产品约4.66万台，同比涨幅2.5%。国内市场销量4.11万台，同比就已经出现了5.2%的下降。
2021年5月，26家企业共销售各类挖掘机2.72万台，同比下降14.3%。其中，国内销量2.21万台，同比下降25.2%，呈现加速下滑的趋势。
来到了6月，三一重工、徐工、柳工等企业纷纷开始对工程机械产品提价，幅度在5%-10%不等，彼时已经是工程机械2021年的第三次提价了。在需求没有改善时，为了对冲钢材上涨的成本强行提价，效果可想而知~板块从去年2月份调整到现在已满一年。
中国工程机械工业协会最新数据显示，2022年1月，上述26家企业销售各类挖掘机15607台， 同比下降依旧下降了20.4%。工程机械受地产行业“大洗牌”影响，暂未看到恢复元气的迹象。
三、电力市场等能源改革或间接助力基建工程（399995）起飞。
大基建的时代已经过去，在2015年“三去一补”后时代，基建通常是“临危受命”，并不适合投资者长期持有来跑赢通胀。所以慕容更青睐传统基建中有“附加”政策利好的，比如受益于“十四五”能源改革的电力建设方向。
11月24日，中央全面深化改革委员会审议通过了《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，强调“要健全多层次统一电力市场体系，加快建设国家电力市场”。
在“煤电”时代，电力基础设施集中，装机量较大。在绿电时代，我国清洁能源可开发资源约60亿千瓦，如果全部有效开发，相当于新建18亿千瓦常规火电。但国内70%以上的清洁能源集中在西部、北部地区，当地难以完全消纳，需要流转到其他地区消纳。这既需要特高压直流实现跨区跨省输电；也需要加强配电网建设，弥补分布式发电、微电网的不足。
国家电网、南方电网预计“十四五”期间，我国电网投资总额接近3万亿元，高于“十二五”的2万亿元和“十三五”的2.57万亿元。这也高于2018-2021年传统基建2.09%的年均投资增速。
2022年，仅国家电网在电网层面的投资就将达到5012亿元，这是国家电网年度电网投资计划首次突破5000亿元，同比增长8.84%。
国网浙江电力公司近日透露，2022年浙江电网基建计划总投资金额400亿元，同比增长近30%，增幅为近9年来最大，这或许是浙江地区基建公司领涨的主要原因。
（一）特高压。
自从2006年我国探索特高压工程开始，到目前已经历三轮大发展：
第一轮是2011-2013年，规划建设“三横三纵”特高压骨干网架和13项直流输电工程，形成大规模“西电东送”“北电南送”格局；
第二轮是2014-2016年，国家能源局提出加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道的建设，推进9条特高压线路建设；
第三轮是2018-2020年，作为“新基建”投资托底经济，特高压迎来快速发展。
“十四五”期间，国网公司计划提升输电能力3527万千瓦。并储备一批特高压直流项目，使得新增输电能力达到5600万千瓦。到2025年，国网计划经营区跨省、跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%。为此，国网规划建设特高压工程“24交14直”，今年计划开工“10交3直”。
（二）储能。
《2030年前碳达峰行动方案》提出：到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%；到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。
水电方面，到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右。
比照2020年抽水蓄能3149万千瓦的装机量，有着4倍左右的成长空间，预期增速高于光伏和风电。
不久前，南网公司印发了《南方电网“十四五”电网发展规划》。“十四五”期间，南方电网将规划投资约6700亿元，加快数字电网建设和现代化电网进程。其中，配电网建设列入“十四五”工作重点，规划投资达到3200亿元，占到了总投资近一半。
此前，大型抽水蓄能建设成本约4000-5000元/千瓦。一般土建和机械各占一半，设计费用只占1%-2%。“十三五”时期，因成本回收难，抽水蓄能建设进度未达预期，新增装机仅876万千瓦。传统大型抽水蓄能项目选址要求苛刻，轻量化之后要求降低，常规水电站都可以进行改造。
到了2021年，抽水蓄能在“双碳”指引下迎来爆发。去年3月，国家电网提出“十四五”期间新开工2000万千瓦抽水蓄能电站装机的目标，不过仅去年上半年，国家电网及其旗下公司签约的抽蓄电站已经超过了2000万千瓦。
2021年至今，全国超过10146万千瓦抽水蓄能项目公布了签约信息，其中70%左右的抽水蓄能是由中国电建 、中国能建建设。电力基础设施建设必要性强，投资增速高于众多传统基建领域，预计将是本轮基建行情中确定性强的主线之一。
最后，与银华基建ETF不同的是，广发的基建50ETF（516970）还有广发中证基建工程ETF联接A(005223)、$广发中证基建工程ETF联接C(F005224)$ 两个场外链接产品，可以满足平时忙碌的上班族7X24小时的投资需求，份额也同样可观！
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