制造业困境
过去一年多以来，制造业都处于比较困难的情况，而这个状况目前也延续到今年了。
比如某龙头家电企业，在上年年初冲到100块上面之后就持续回撤，估值也从原本高位的25PE回到现在的17PE。
还有一些中小型的制造业细分龙头，最近的日子也比较惨淡，比如某床垫龙头。
即便是一些之前站在风口上的制造业，今年以来都有或多或少的回撤。
总体来看，目前的制造业板块，我认为整体遇到不同方面的挑战，这些挑战有一些是长期结构性的影响，有一些则更多是阶段性的影响。
而当下如果我们想在制造业板块挖掘机会，就需要辨别出这个行业里面哪些在面临长期结构性影响，哪些面临阶段性影响。
风险和机会放大
首先聊下第一个挑战——行业天花板问题。
过去半年多很多人都问我要不要投资空调行业的相关公司，我个人给到的意见都是否定。
其中最核心的原因就是行业天花板问题。
这是空调行业的销量增速变化图，从上图大家可以看到，整个空调行业从2017年开始已经逐步进入停滞乃至衰退阶段。
细心的朋友或许会发现11-16年的时候也出现过停滞，但那时候的格力和美的增长都很好。
这主要是因为那个阶段是行业竞争格局逐步稳定，而格力美的的成长性更多是依靠吃掉腰部和尾部中小企业的份额来实现。
而现在已经很难再吃了，因为他们的份额加起来已经非常高。
所以，如果这个制造业的行业发展已经到顶，同时龙头企业的份额又已经很高，那么未来的成长性就可能比较差。
这就是结构性的因素。
当然，如果企业能够通过地域扩张来实现增长，倒是有可能提高天花板，比如小米，现在的增长逻辑已经逐步切换到海外市场和高端机这块，不过后者目前还做的不够好。
第二个因素则是原材料成本的持续攀升。
这个因素相信大家也比较熟悉了，也是最近一年持续影响着制造业的核心因素。
比如MDI在最近一年多就持续维持在高位上，某床垫企业就受到明显的影响。
轮胎这边则因为橡胶成本的大幅抬升而被影响到利润，当然还有一些反倾销和产能因素的影响。
除了原材料，运价也是个大的影响，从目前来看这个影响还在持续，隔壁亚马逊已经准备提高会员价格，同时提高工人工资来应对了。
但是，对于这种影响，就要思考这些究竟是不是长期影响，如果未来这些影响逐步消退，那么活下来的企业是不是能重新有扩张的机会。
而这里面就引申出另一个情况，一些制造业在当下艰难的环境下其实还在做逆向扩张，比如梦百合。
这种逆向扩张其实是同时把风险和机会都增大的做，因为要承担的现金流压力更大了，但如果成功的话，连带把那些撑不住的腰部企业份额给吃掉，那么在成本褪去之后，企业就可能迎来一波利润爆发了。
所以，对于这一类公司，当下是风险和机会兼备，但上下限都非常大。
配置思路
最后，根据上述因素，大家现在配置制造业的话，就需要从以下几方面去考虑。
首先，如果是整个行业的发展机会已经没有多少的品种，除非在股息上有不错的补贴并且格局持续稳定，否则大概不是很好的投资品种。
其次，对于一些受到原材料成本影响的企业，你要判断他是否能在当前的竞争环境下存活下来，如果可以，那么或许会是不错的机会。
最后，一些具有海外扩张逻辑的制造业，当下依旧值得关注。
结合这三方面的思路，大家在配置制造业的时候仓位尽量分散且放低，这样就能更好地抵御一些意料不及的风险。
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