摘要：医药板块经历了从去年到今年年初的深度回调后，我们应该如何看待当前医药板块投资机会？中长期投资逻辑有无变化？22年政策面有哪些信号，集采影响几何，创新药前景如何？本文对医药板块诸多热点问题进行了解答并给了投资者一些配置建议，一起来看看吧。
1、医药板块目前怎么看？
估值趋于合理，值得长期配置。从2021年下半年开始整个医药板块进入了一个快速的下杀阶段，经历这一较长时期的下跌，估值已经趋于合理，值得投资者长期配置。而且医药板块是长期的一个赛道，也是值得投资者长期关注的一个领域。
投资逻辑未变，双轮驱动展开。首先整个2020年，因为疫情+海外放水的原因整个医药板块拔估值的情况比较明显。在2021年下半年及今年年初都是整个板块估值调整的过程，我们认为整个医疗板块中长期的投资逻辑并没有发生变化。在整个医改的过程中，我们认为医药行业的空间更大了，从原来的立足于本国市场，出现了国内国外双轮驱动的投资主线。
2、集采影响几何？
价跌量升，相关企业收入增速合理。从2018年以来，我们已经历了若干次集采政策的演变，整个集采政策在医保体制的改革下还是要陆续的演变。集采政策的目的在于为更多的人能够吃上更好的药，使更多的人享受好的医疗保障。虽然这些药品准入的企业进行了降价，但是在医保的大盘子下，给这些企业带来了量的大幅提升。我们都知道企业的收入是来源于价和量，因此在整个量的提升情况下，还是可以保证这些企业的收入和利润有一个合理的增速。
药企一分为二，拥有创新能力的药企仍具发展潜力。集采政策对医药行业的影响需要一分为二来看，首先对不具有创新意识的仿制药、基础化工药公司，必然会在整个的医疗体制改革中受损。但是对于具有创新意识，能够走出去，在国际市场上建立自己品牌的医药公司，医保改革还是给了这些具有创新意识的药企一定合理的利润空间。这些药企在创新机制的加成下，而且借鉴国外这些具有创新意识的药企，它们发展迅速，因此这些创新药企业还是会取得一个蓬勃发展的机会。
高值医用耗材带量采购持续推进，给国产医疗器械企业带来更多机会。近期我们看到国务院新闻办公室举行深化药品和高值医用耗材集中大量采购改革进展的政策例行吹风会。对相关板块有何影响？首先高端的耗材是一个以前没有涉及到的领域，今年把高端耗材列入了集采的范围内，必然会使这种高端耗材的价格有明显的下降，使广大的患者受益，这是我们改革的初衷。但是我们也看到更多的机会，首先高端耗材原来很多都来源于进口，那么这次给了国内企业一个准入的机会。使得我国的医疗器械企业在这个环境中逐渐壮大。
3、22年药企怎么走？
药企发展关键，创新化+国际化+全产业链。近日有关部门也发布了《“十四五”医药工业发展规划》，提出了6项具体目标，包括在十四五期间，医药工业的营业收入、利润总额的年均增速要保持在8%以上，另外全行业的研发投入年均增长10%以上。到2025年创新产品新增销售额占全行业营业收入增量的比重要进一步增加等等。国家相关政策的出台说明医药行业是国家未来的战略行业，国家鼓励医药创新，整个医药行业处于快速发展阶段且空间广阔。此外也制定了相应目标，指出了我国医疗行业未来发展的路径—即创新和国际化。
药企创新是必由之路 “出海”发展仍有挑战。创新药是我国未来发展的必由之路，而且我们认为创新药的国际化走出去也会遵循我们进入WTO的一个过程。首先要了解规则、熟悉规则、尊重规则，然后制定规则。虽然前期我们有些上市公司在美国市场进行准入被驳回，需要补充相应的美国的一些数据，但是我们认为这是创新药漫长国际化过程中的一个小波折。我们只有了解了国际上的医疗体制规则，然后遵守规则，未来我们才能够自己制定规则，才能够成为整个国际医药体系中的重要一环。医药的研发是一个非常漫长的过程。好的创新药的研发需要花5到10年才能真正被广大的患者使用。因此创新药是个高投入、高风险、高回报的行业，故创新药企业的估值会相对比其它的药企高，但即使如此新药研发也是药企必须面对的重要环节。
4、22年投资机会
分版块看，22年可关注CXO和医疗器械。首先我们认为CXO的行业因为前期估值调整的比较剧烈，当前估值处于超调的过程中，在整个市场环境配合下，我们认为CXO行业未来业绩会证明它的估值合理性，或许会有一定的表现。另一个板块为医疗设备，我们的企业也在创新发展，在大环境政策的支持下，医疗器械行业也会取得很好的发展。
分市场看，港股调整幅度较深，机会较大。首先港股因为它特殊的上市制度，从2018年以来吸引了很多海外学有所成的医疗科学家回归，创造了很多生物科技公司。港股比A股在医疗公司方面更具有活力，更具创新精神，有很多的创新药和医疗设备企业。2021年下半年港股调整的幅度是非常大的，大概率是因为它估值相对较高+美联储影响，但是我们认为当前的股价已经反映了这种预期，未来我们认为港股医药行业的机会还是比较大的。
如何投资？因为医疗近年来在防御属性上加成了科技属性，且创新是未来发展的主要推动力，在挑选标的时，还是更多的在具有创新意识的个股或赛道中进行挑选。此外，我们认为要根据投资者的投资理念，如果你是偏防御的投资者，也可以在医药板块中偏消费的子领域进行挑选，比如中药子领域等。
我们小结一下，创新化+国际化+全产业链仍是药企发展之关键，22年可重点关注CXO和医疗器械板块，把握港股估值洼地，香港医药ETF（513700）今日涨幅远超同类医疗基金，为你一键布局港股CXO龙头！
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