如果俄乌冲突持续升级，这四点影响值得关注

市场担心俄乌冲突，全球股市大跌，原油、黄金大涨。如果俄乌冲突持续升级，可能会带来哪些影响？

级掌柜看到国盛宏观团队发表的研报《俄乌冲突升级的4点影响》，清晰明确的解释了这一问题，特转载过来，供客官们参考。

文章来源：熊园观察公众号；文章原作者：国盛证券宏观团队：熊园，刘新宇，刘安林

● 事件：当地时间2月21日，俄罗斯总统普京签署承认乌东两地顿涅茨克和卢甘斯克的人民共和国总统令，并签署俄罗斯与二者的友好合作互助条约，全球股市大跌，原油、黄金大涨。

1、俄乌冲突持续升级，演化成战争的可能性大增。

2、以史为鉴，地缘冲突后大类资产的表现规律：短期会利空风险资产，利好避险资产和能源品，影响往往集中在冲突爆发后的10-30天，对资产价格中长期走势的影响较弱。

3、如果本次俄乌冲突持续升级，可能的4点影响：

◆  1）对全球经济的影响：如果冲突继续升级，俄罗斯大概率会面临新一轮制裁，也将对全球经济形成拖累。截至2020年，俄罗斯GDP、进出口商品总额分别为1.5万亿美元、5693亿美元，分别占全球的1.7%、1.6%，预计对全球经济和贸易的直接影响有限。

但考虑到俄罗斯是全球主要的能源、原材料出口国，需警惕制裁俄罗斯导致大宗商品价格上涨衍生出来的风险。比如，2020年俄罗斯天然气出口约1999亿立方米，占全球天然气出口的份额约16.2%，其中约80%出口欧洲，占欧洲天然气进口的40%以上，如果后续俄乌局势持续紧张、美欧对俄罗斯开启新一轮制裁，将进一步加剧欧洲天然气短缺格局，从而拖累欧洲经济。

◆  2）对资产价格的影响：根据历史规律，若以2月17日乌东地区开火作为冲突爆发的起点，则未来近一个月的时间内全球股市仍有下跌压力，国债收益率仍趋下行，原油和黄金有望进一步上涨；但一个月之后，资产价格走势将重新回归基本面主导。此外，俄罗斯和乌克兰也是全球钢铁、玉米、小麦、大麦、肥料等商品的重要出口国，若双方冲突持续加剧，短期内这些商品的价格可能因供给受阻而进一步上涨。

◆  3）对通胀的影响：推升油价短期处于高位，加大全球通胀压力，但难改我国PPI下行趋势

➤  美国通胀：短期仍高，回落拐点也将延迟。美国等发达国家通胀受能源价格影响较大。根据粗略估算，若假设油价未来1-3个月均值均为105美元/桶，美国2-3月CPI同比将进一步升至8%左右；若油价无法快速回落，美国通胀拐点时间可能延迟到5月前后。

➤  中国通胀：按照测算，如果油价上涨10%，将分别拉动CPI、PPI上行0.09%、0.4%；全年看，CPI预计仍将前低后高，油价上行预计难改PPI下行趋势。

但是，油价上涨对PPI的影响明显大于CPI,因此油价上涨可能对PPI-CPI剪刀差收敛节奏和盈利上下游传导节奏均形成扰动。具体看，上游盈利短期可能仍将处于较高水平，中下游盈利改善的不确定性增加。产业视角看，油气开采、燃料加工、化工、化纤等行业盈利跟油价正相关，橡胶塑料行业盈利跟油价负相关。如果油价持续处于较高水平，油气开采等行业盈利可能存在支撑，对橡胶塑料行业的压制可能持续存在。

◆  4）对美联储加息节奏的影响：一方面，本次冲突可能抬升美国通胀并延后通胀拐点，但当前美联储加息预期已充分反映了高通胀；另一方面，俄乌冲突加剧了全球经济前景的不确定性，也加大了美股下跌压力，从而会制约美联储加息步伐。综合看，利率期货数据显示，2月中旬以来，市场预期3月加息次数由1.7次降至1.2次，全年加息次数由6.6次降至5.9次，反映出加息预期已开始降温。

对俄乌冲突升级担忧的客官，短期或可考虑配置部分黄金资产，提升投资组合的防御属性。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月