最近，想必投资者最想问的一个问题就是，市场调整何时休？其实猜顶猜底一直是投资中的大忌。面对动态的市场，我们始终要做的一件事是应对，无论当下的环境如何，都以着眼于未来的视角选择具备高性价比的投资机会。
随着市场本轮较为深度的调整，军工板块由于具备国家战略发展需要以及中长期基本面确定性较高的强逻辑支撑，已经逐渐体现出较高的投资性价比。
看好军工的大前提
自从2018年美国单方面发动贸易战以来，中美之间关系被迫逐渐形成全方位的竞争格局。在沟通之中我们也意识到，要维护国家发展的权益和安全，必要的实力是不可或缺的，无论是经济实力还是国防实力。在十九届五中全会审议通过的《十四五规划和2035年远景目标的建议》中，对加快国防和军队现代化建设作出战略部署，提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”，体现了对强军建设的坚定决心。
近期，又有关于军队建设的命令签署。据新华社报道，2月12日中央军委日前签署命令，发布《军队装备试验鉴定规定》，并于2022年2月10日起施行。《规定》内容指出，按照面向部队、面向实战的原则，着眼装备实战化考核要求，在装备全寿命周期构建了性能试验、状态鉴定、作战试验、列装定型、在役考核的工作链路，立足装备信息化智能化发展趋势。
从近期多份军队发布的文件不难看出，当前对军队建设高度重视，强调通过实战化训练及装备升级不断提升军队战斗素养和战斗力。在此过程中对武器装备列装及消耗的需求将成为支撑军工行业持续高景气的大逻辑。
另一方面，从2020年Q3开始，军工行业基本面开始改善好转，并且行业成长性在此后的财报节点上不断被印证，市场也逐渐认可军工在强军建设目标指引下的基本面驱动逻辑。
估值凸显性价比
军工板块估值方面的性价比随着本轮调整越发凸显，已经接近至历史估值底部区域。以申万国防军工指数为观测标的，截止2022年2月11日，军工指数当前PE为58.95倍，近十年历史分位数处于27.93%水平，显著低于估值中位数。
从申万军工指数近两年来的整体动态估值变化来看，自2020年7月军工行业启动行情至今，板块整体动态PE最低为行情启动前2020年5月约50倍，最高为2021年1月约80倍，当前PE58.95倍，已回落至2020年5月以来的底部区域。同时，从军工板块龙头公司的动态估值看，多家公司动态估值与行业整体情况一致，也回落至2020年5月以来底部区域。以上数据显示，当前估值水平下，军工具有较大的安全边际和绝对收益空间，行业指数和龙头公司的修复行情有望随着财报节点逐步演绎。
数据来源：Wind
军工板块调整或近尾声
从市场角度来看，截至2022年2月11日，申万国防军工指数年初至今下跌18.43%，回调幅度较大。期间，军工板块多次受到短期消息面影响，行情经历了多次“调整-企稳”的反复。而在这波情绪扰动较大的行情动，部分基本面良好的龙头公司存在被错杀的情况。值得注意的是，自1月28日以来，军工板块已有企稳迹象，截止2月11日，下跌0.21%，同期沪深300下跌0.4%，而同为成长风格的创业板指下跌5.52%，对比分析显示，军工板块或已率先企稳。
从调整时间角度来看，军工板块的高点出现在去年11月底，而沪深300指数的高点出现在去年12月中旬，军工板块的调整早于市场半个月，因此，在基本面没有较大变化的前提下，或将早于市场企稳，甚至反弹。
此外，军工板块本次调整主要受市场流动性及成长类赛道交易拥挤度较高影响。市场流动性方面，在1月超预期的经济数据出炉之后，市场对于流动性方面的担忧预期有望边际改善。交易拥挤度方面，随着市场的调整，成长类赛道普遍都出现大于市场平均幅度的调整，风险释放较为充分，交易拥挤度有所下降。随着这两方面因素逐步得到改善缓解，军工板块调整或将接近尾声。
近期，另一个值得关注的市场消息是，被市场称为“军工皇帝”的前安信证券军工首席冯福章即将发行其加入买方后的首只军工行业产品。在军工板块处于当下的时点，该消息让军工出现左侧布局机会的可能性大增。
总结
从产业周期的角度看，军工行业刚进入放量周期的初级阶段，且从产业发展规律看未来仍会有新机型出现，新型号放量叠加原有型号更新换代，以及装备规模提升带来后市场的需求，有望支撑军工行业未来较长时间维持较高成长。
同时，从估值和市场行为两个角度来看，调整后的军工板块可能已经显现出较高的投资性价比，左侧布局的时机或已到来。
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$上证指数(SH000001)$$军工龙头ETF(SH512710)$ $创业板指(SZ399006)$
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