起因是前几天有网友问，说某中短债基金近一年收益7%+，问除了看业绩，还怎么看一个债券基金的优劣。
恰好有位博主感叹：最近三四年，研究基金的机构和专家突然大量出现，他们对基金的熟悉程度令我自愧不如，对基金经理更是如数家珍，但对底层资产一概不懂。这种事情正常吗？
民工想说，确实不太正常，股票基金的底层资产还好说，大致能看出来是什么风格，而债券对于大家而言太过于遥远，很多人不太懂这个东西，只看业绩容易掉进坑。
众所周知，民工不会刻意做负面，所以涉及基金产品我会打码，而且我的观点也不一定对，仅供参考。
我拿之前网友问的那个产品举例，让你们看看纯债基金的底层资产有多可怕。
这样的一只中短债产品，我的第一反应不是要买买买，而是很怀疑为什么业绩这么好？
中短债这种产品，印象中行业里面做得比较好的，印象中是这个：
一般来说，近一年4%左右是比较正常的，再往上，每10个BP的收益都隐含着不小的风险，在我的调研里面，这个近一年5%的中短债已经是逆天的存在了，如果有人做到了7%以上的收益，那一定是做了比较狠的信用下沉。
果然，我打开了这个基金的季报，近几个季度的持仓都是这样的：
有懂信用债的朋友应该知道这个是什么概念，重仓了怡亚通、云投、昆投，这些很多收益率都很高（当年7%以上的ytm）。
收益越高，风险越大，7%以上的收益率，风险还是不低的，但估计散户对信用债没什么概念。
更可怕的是，持仓集中度还很高，单券占比在5%以上，中报里面显示，昆投持有超11%。这种持仓集中度，那真的是看得我头皮发麻。
正常的持仓集中度是这样的：
个券不到2%，也就正常，换句话说，万一爆雷了，买的这个债还不上了，影响基金净值也有限。
我把那个产品的业绩发给一个认识的债券投资总监，他马上说：这个玩意儿不正常，没有这么玩的，大家都不是傻子。
这么说吧，你要是买了这个产品，万一，我是说万一前几大重仓爆了，一年的收益就没了。当年爆雷的中短债净值曲线是这样的：
反正我就问你怕不怕？本来大家是低风险偏好才买的债券基金，结果这玩意儿回撤起来，单日都能给你跌6%以上。
那么有人会讲，我看了前五大持仓，觉得这五个债没什么问题，我对这几个债有信心。其实做债的基金经理都喜欢玩一个隐藏持仓的游戏，就是在季报公布前把优质的利率债或者高等级信用债买到前五大，这样垃圾债就看不到了，所以如果这个基金前五大持仓都是垃圾，后面那些未披露的债，只会更烂。
如果基金经理存心要藏持仓，外界是没办法看到的。但你在某一特定时点，看基金净值和债券的走势，大概能猜出来。
当年同一家基金公司推过一个中短债产品（巅峰时候估计也有200亿），把阿宝坑了，当年净值是这样的：
估计阿宝也是心有余悸，现在即便业绩好，也不敢推了，这么好的业绩，连金选都没。
你也不要以为大公司的债券基金就不会雷，你拉开历史看，头部大厂哪一个没爆雷过？太大了，真的防不住。有些基金经理/基金公司就是很激进，买一堆烂债，久期打满，杠杆加满，就是抡，运气好抡出来了业绩巨好，运气不好爆雷了就一地鸡毛。作为散户，你根本没有什么识别能力。
如果基金规模小，可以集中度高一些，但你规模大了，就要坚决分散，哪怕牺牲一定收益，流动性是第一位的，尤其是中短债基金，哪怕赎回比例不高，绝对的流动性备付金额也要大。
当然了，我认识的债券圈的朋友，也有人觉得无所谓的，能做出来业绩就是人家牛。想起来当年银行渠道说“民企之王”刁羽：让做多少收益就做多少，一点不多做，多做一点收益只会暴露更大的风险敞口。
散户买中短债基金，也要注意不要贪图收益，你根本不知道自己买的是啥玩意儿。
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