美债收益率终于突破了2%的关口。
有些人会问，美债收益率和我们A股的表现有什么关系？
其实，笔者曾经写过很多遍如下观点，A股过去两三年里所谓赛道成长股赚得钱，大都是美联储放水的beta。
我们可以清晰的看到，美债收益率和A股高市盈率成长板块的负相关性，如图所示：
所以，美债收益率的连续上行突破，也带动了A股赛道成长股的连续下跌。
当然，这是解释A股赛道股暴跌的一个角度。
究其本质，离不开估值的高企和极度乐观情绪后所注定的一地鸡毛的结局。而无风险收益率的上行，则是触发该结果的导火索。
今年的全球宏观经济环境无疑是非常复杂的。中美货币周期是错位的，美国在被动加息的同时，我国央行其实也在被动降息。美联储的被动是被通胀所迫，而我国央行的“被动”宽松，主要是为了应对经济下行的压力和相对悲观的预期。
所以，我们看到了1月份超过6万亿的社融，宽信用效果至少体现在了总量上面。
当然，市场对于经济的悲观预期不是那么容易扭转的。从众多分析师的态度也能看出来，悲观的时候，大家都会在数据里面找问题，例如结构性不好，中长期贷款增速低，大多靠短期贷款充量等等。
——同样一件事、同样的数据，乐观者和悲观者看到的内涵不同。
其实难道有经验的分析师不知道吗？宽信用的政策效果一般都要从总量加码起步，然后才能逐步改善结构。只是，悲观的预期让许多人反应要慢半拍甚至更多。
从疫情逐步恢复以来，笔者一直在等待经济的复苏和无风险利率的重新上行——这是价值风格王者归来的重要宏观前提。
终于，我们似乎隐约看到了宏观利率和经济形势正在朝着这个方向前进。当然，这个前进的脚步并不像我们预期中的那么完美，因为无风险利率的抬升似乎主要是因为全球通胀的影响，而经济的复苏依然面临着诸多的不确定因素。
在这样的复杂背景下，我们需要做到的，是增加投资组合的高股息成分占比，并且用低估值作为资本市场震荡的有效防御。
高股息，是用充分的未来现金流应对高通胀的潜在负面影响；
低估值，是用估值的安全边际应对资本市场在加息中的动荡。
至于债券，笔者从去年开始就一直不乐观，未曾想相对羸弱的国内经济增速，将债券的牛市延长了这么久，也将A股所谓赛道成长板块的不合理估值，几乎延续至今。
高通胀叠加经济复苏的背景下，债券将同样被杀得很惨。
国内债券未来一段时间的唯一依靠，似乎就是对于经济的悲观预期——国内对自己经济的基本面，拥有坚定信心的人貌似并不多。
对于这件事，作为经典的价值投资者，我们都坚定的乐观主义者。国内经济的下行预期将被遏制，多来几轮社融的数据就可以了，宽货币+宽信用的效果，未来一定可以看到。
毕竟我国经济的基本面和政策回旋余地，实话实说，比目前的老美，要好不少。
最后，聊一聊近期的医药和医疗板块。
葛兰成为葛大妈，在她当年被XX宝推上神坛，全网首页推送新发基金的时候，就注定了这个结局。单一行业的千亿规模，使得她根本无法转身。
对于葛兰的讨论已经很多，笔者无意再重复那些观点。
总而言之，现在医药和医疗又逐步进入了价值区域，拥有了左侧配置的价值。当然，我们需要做到的为自己的组合做好策略，给医药医疗这个优质的行业的配置，留好空间和时间，二者缺一不可。
至于指数何时见底，确实非人力所能知晓。
但判断配置价值，还是相对科学和确定的。我们愿意做时间的朋友，在最低谷时候，会出来帮帮忙，把XX宝们赎回的筹码，慢慢接回去。希望今年能够有那么几次好机会，为组合纳入足够仓位的医疗和医药板块筹码。
总而言之，在这个市场将无比纠结的虎年，笔者认为，能够有希望跑出绝对收益的板块，基本就在港股、中概和高估值板块里面了。对于咱们年轻人来说，当然还希望类似医药和消费这样的板块，可以在年中跌出足够的深度，给一个足够优惠的价格收集筹码。
2022年，务必放低预期，才有可能在年末，获得还不错的结果。