1月新能源车销售数据显示，行业景气度仍高位运行，且没有任何一个行业拥有如此高的景气度和确定性，而“宁王”又是毋庸置疑的龙头，站在技术变革前沿，并不能说它没有能力去消化当前近130倍的估值。对此，第一财经记者采访了多位投资经理，他们或自2019年便一路持有宁德时代，或因高估值始终没有下手，也有一些想要等情绪进一步释放后再进场抄底，更有一些近日已经入场。
重新算一算“宁王”这笔账
市场对于宁德时代的前景仍有分化。但共识在于，经历了前期的大幅估值扩张，宁德时代未来中长期的盈利空间有所收窄，因而能跌出来多少空间就成了最为关键的一点。
就未来潜在盈利空间而言，今年年初，有头部外资资管机构基金经理给记者算过一笔账——锂电池龙头在2019年大部分时候的滚动市盈率(TTM PE)在40倍以下，而今年年初在调整后仍高达135倍，从而带来高达7倍的收益率。这个估值水平意味着什么?假设渗透率达到50%时，那时全球动力电池需求量约1.6GWH，如果把消费电池和即将蓬勃发展的储能电池需求也加进去，计算一个隐含的利润率，对应的是2500亿元行业利润。当渗透率达到50%时，估值一定会下来，因为后面隐含的增长率在放慢。如果给20倍的市盈率，在电动车渗透率达到50%时，整个电池行业的市值规模大概在5万亿元左右。
现在这个水平是多少?除了刚刚上市的韩国龙头企业LG外，加在一起已经有2.5万亿元的市值。这意味着从现在到50%渗透率达成时，大概是2030年，对应的是1倍的市值增长空间。如果算复合年回报率，大概是10%，这一回报率对大的资金来说的确还是比较可观，但可能一路上会更坎坷一些，因为仍然难免价格剧烈波动。 而对于一些业绩压力更大的机构而言，这一收益空间是不够理想的。
其实，这笔账机构都默默算过，只是在估值快速扩张之际，人们更愿意相信“Sky is the limit”。
但要问“宁王”真的没机会了吗?答案当然是否定的，尤其是在如今价格大幅杀跌之后。一来，“宁王”仍是毋庸置疑的龙头，站在技术变革前沿;二来，经历了这一波大幅杀估值，价格已并非贵得离谱，且行业今年的景气度仍未改变，“宁王”还在不断从LG手上抢夺市场份额。
小鳄资产董事长、投资总监黄慧对第一财经记者表示：“我们在2019年四季度时买入中国某锂电池龙头，当时市值仅1500亿元左右，股价在70元左右，当时的估值逻辑就令人匪夷所思，而后一度最高扩张至1.4万亿市值，股价最高到达692元，期间的策略是一路涨一路抛。但随着行业格局不断清晰，加之如今市值跌至1.1万亿元左右，预计今年大概仍能够盈利300亿~400亿元，取中值350亿元，那么今年的估值就已经来到了40倍，而不是此前的130倍。我觉得如果它跌到30倍左右的话，我很愿意再去买。”
事实上，多数公募基金经理也认为，现在新能源行业景气度并未改变，变的只是市场的情绪，以及随之而来的换仓行为。路博迈中国股票投资总监孟宁此前对记者表示，就新能源行业来看，对于复合年化增速(CAGR)30%的公司来说，给40倍的估值可能是合理的，但之前给到了50~60倍，甚至上百倍，必然存在非理性的成分，后续杀估值的可能性就会加大。“至于现在值不值得买，判断也并不难——现在景气度并未改变，如果估值跌到了30倍，那么就有可能获得30%的盈利空间，如果只是回到40倍，那么买入获利的空间仍然有限。”
其实这笔账并不难算，“跌其实就是因为估值一度虚高了，技术变革冲击、美国相关政策风险等都是高估值下市场为下跌来找理由，这些问题其实早就存在，而下挫最根本的原因还是此前估值太高，投资并没那么复杂。” 一位QFII投资经理对记者表示。
眼下，不少市场人士处于“等一等再抄底”的状态。合洽投资基金经理李建军对记者表示，“早前股价的确是涨势过猛，太乐观，把业绩推后到了2023~2025年，如果拿到2025年的确会赚钱，但过程中会很大波动，越往后波动越大，因为越到成熟期，估值就越会降下来，毕竟后续渗透率提升空间下降。”他称，新能源相关赛道经过大幅下跌，有些公司的估值仍然过高，但一些确定性比较高的头部公司具备配置价值，无需特别悲观，只是目前进场，可能相对来说会输一些时间。
目前，保险、理财子公司的委外专户可能面临赎回，下跌中部分量化策略的止损点被触发并形成了“多杀多”的局面，近期市场仍较为波动。市场人士认为，增量资金的缺乏亦是主因。公募基金发行从去年四季度已经转弱，1月新发公募基金只有600亿~700亿元。
（文章来源： 第一财经）