作为十倍股集中营的CXO板块开年碎了一地，这个昔日的黄金赛道一下成了众资本抛弃的对象。借时代红利，这个产业链上诞生了不少知名公司，像药明康德、泰格医药、凯莱英、昭衍新药等在全球都有分量的机构。
药明康德上市最大涨幅近16倍，泰格78倍，凯莱英32倍，昭衍44倍！
不眼红都难！但从去年下半年开始，这批新贵们阴跌不止，重仓持有的机构们也被折磨得不轻，中欧的葛兰，就是例子。
网上有个段子，你体会下：
上联：家里有钱用不完，中欧基金找葛兰
下联：如果还是用不完，再找赵培谈一谈
横批：摆烂内卷
产业的变迁不是朝夕发生的，这从CXO龙头药明康德，最能说明问题。单看股价，A、港股两地的药明康德，很有可能是在完成一个历史大顶，药明康德在历史上从没出现现在这个样子的走势，另外，两家药明系的，药明生物、药明巨诺也差不都样子。
不过，需要注意的一点是药明系4家上市公司直接的股权关系。
A股药明康德、港股药明康德属于两地上市的一家公司，药明生物与药明康德应该属于兄弟公司，分别属于药明集团旗下小分子和大分子业务平台，而药明巨诺则是药明康德与全球生物医药公司Juno成立专注于细胞免疫疗法的公司。
高出天际的估值。
既然是后发起来的公司，就有的参照。美股的查尔斯河实验室应该是全球CXO的鼻祖，历经90余年的发展，2020年归母净利润3.64亿美元，净资产21.44亿。总市值不到200亿，静态市盈率不到50倍。
药明康德，2020年归母净利润29.6亿，净资产327.18亿。近几日跌下来市值仍在2000亿以上，静态市盈率仍有90多倍。
所以，你无论从哪个方面看都是估值过高了，当然你要讲国情，那就另说了。
“逃顶”要相信高瓴。
全球都在杀，查尔斯河也跌了，这也说明并非单一因素，而是全球联动。而高瓴在二季度就退出了药明康德的十大流通股，不仅是药明康德，还有凯莱英，三季报也同样退出了十大流通股。
大佬早早收了网。
美国大棒威力也为市场所忌惮。这是因为，研发外包的主要客户都是创新药企，而这些企业都集中在欧美。药明康德海外收入占比76%，前五大客户中有三家是美国企业，强生、默沙东和辉瑞。
如果后续的订单受到影响的话，国内市场暂时无法支撑药明的估值。
至于百倍估值，市场为什么还乐此不比，这就是前面说的讲国情了：14亿人口，市场足够的大，医药本身是刚需，黄金赛道，在加上几个大客户，综合在一起讲好故事自然容易；当然，这玩意也费钱，中印低成本，有优势，有机构认为到2025年代工的复合增长率将有25%。
有故事，有空间，估值不是问题。
不过，我记得，之前那个会讲故事，做PTT的那个男人，人还在美国，什么时候能来，大概也没戏了。
医药，还能跌哪去？
记得，去年年初，多家机构呼吁”跨过香江去，夺取定价权”，而且资金确实也这么做了，但后来的事大家也都知道，不讲了。
港股是一个机构权重较大的市场，医药基本由外资来定价的。
医药板块年中时候被集采杀了一波，恒生生物科技指数估值从50倍跌至现在25倍，PB跌到4.38。这里能说低吗，也不能单看这个。
1，中国创新药泡沫破裂，CXO作为卖水人的生意必然遭遇冲击；
2，以当前CXO头部公司的疯狂扩张速度，以及原料企业疯狂转型CDMO的现状来看，没有所谓的慢牛，会大幅超前于市场预期走完高景周期。
药明康德会有情绪上的反抽，就那样了。
中期而言，也不会那么乐观。虽然经历最近几个月的大幅回撤，估值超级泡沫是没有了，但目前仍然不便宜，还需要以时间换空间。
这可能会让持有CXO头寸的投资者倍感折磨。
2022，投资医药可能需要有信仰。但同时也更需做好心理准备，未来医药投资百花齐放几无可能。在医疗回归民生公益的大势上，投资会很不容易。