# 银华基金“指”点迷津栏目 #
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第十八期节目，我们请来了华西证券首席策略分析师李立峰老师，他和银华基金量化部基金经理马君老师，会就本期主题碰撞出怎样的火花呢？欢迎大家扫描下方海报中的二维码观看回放，或学习下方的文字回顾~
直播话题：
股市开年震荡 投资路在何方
直播嘉宾：
李立峰 华西证券首席策略分析师
马君 银华基金量化部基金经理
主持人：
黄心怡
近期市场行情
上周（1.17-1.21），上证综指上涨0.04%，报收3522.57点，深成指下跌0.86%，两市成交额保持在1万亿以上，市场处于震荡态势。（来源：Wind，2022/1/21）
美国提前至1月已开启加息周期，美股大概率会进入调整区间。而国内因为春节和冬季奥运会的临近，各地疫情管控相对严格，利率出现了下调，和海外形成了鲜明的反向对比。
事件方面：
1、上周发布了国内四季度的宏观经济数据。四季度GDP同比增长4%，2021年全年GDP同比增长8.1%，略好于市场预期（来源：国家统计局）。
短期来看，在疫情防控以及地产下行的背景下，消费改善有限，整体压力依旧存在。当前消费复苏尚不显著，面临的结构性压力较大，出口压力也在上升。在基数上升和全球货币政策收紧的背景下，市场维持着高增长的挑战。预计稳增长政策保持宽松趋势，尤其基建投资边际上行的确定性很高。
2、一月份1年期和5年期的LPR分别较十二月份下调了10个bp和5个bp，稳增长已经开始发力（来源：中国人民银行）。
未来稳增长有可能出现托底效果。近期投资者对疫情的反复有了一定消化，加上政策比较充裕，经济上修的可能性比下行的风险大很多。
阶段性来看：
建议投资者关注稳增长政策见效较快、景气度较高的领域，以及市场聚焦的方向，比如大盘价值。
同时，部分成长逻辑较好、出现中长期布局机会的行业或主题，也可以积极寻找左侧机会。
具体行业来看：
短期，各行业数据或多或少会受到假期和宏观等因素的影响。当前时点下，投资可能不易形成一致预期，板块的波动也可能会继续加大。
1、坚持稳增长的阶段性表现或能见度较高的主线。春节后，期待国内疫情逐步得到控制，经济和消费逐步复苏，依旧看好基建产业链、消费板块、数字经济、新基建方向的表现。
2、重点挖掘全年增速较高、具备中长期成长逻辑的主线。围绕科技创新、新周期和国家战略的方向布局，如新能源、信息技术应用创新以及VR。
3、持续跟踪2021年景气度较低、估值被压低的板块，如农林牧渔、酒店旅游。如果基本面拐点确立，他们受益于低基数，年内表现可能会有相对优势。
A股市场走势
今年A股市场走势，可能类似于2016年的行情。
回顾2016年，春节有阶段性的调整，调整后A股演绎了比较典型的结构性行情，如果当时能够在调整时适当做一些回避，全年的收益率依然不错。所以今年的调整是阶段性的，在当前的调整之后，还是会走到较健康、有结构性机会的市场。
近期市场出现调整的主要原因有三个：
1.过去两年，赛道行业等方面的筹码过于集中。2021年底，部分投资者进行了赎回，导致A股在高点出现了调整。12月16日左右，融资规模达到高点后逐步下行，投资者进行了一定仓位的控制。
2.美联储的观点出现了较大的变化，全球的权益类市场近乎同步进入了谨慎调整的阶段。1月以来，美联储官员都好像统一了立场，观点变得比较强烈。例如，他们提到美联储当前的首要任务是控通胀、今年加息次数增加，对市场形成了很大的冲击。无论国际投行还是个人投资者，均认为今年加息时间点会有大幅提前。
3.春节临近，部分场外资金停留在场外观望。这一类资金需要根据新情况、新因素的变化来决定是否会回归场内。
目前看来A股阶段性调整之后不用太悲观：
1.前期跌幅较快，调整处在中后期阶段。从12月调整到现在，有一些板块的调整幅度达到15%～20%（数据来源：Wind，截至2022/1/21）。
2.国内货币维持宽松、财政维持积极，极力配套稳增长。这样的基调最终会帮助大家的风险偏好从悲观逐步转向中性，然后慢慢提高。
A股当下是调整估值的消化过程。当调整幅度过深、投资者情绪慢慢恢复的时候，市场就会出现底部企稳的状态。从走势上看，今年的市场有可能像2016年：年初时“绊一跤”，之后慢慢企稳，形成结构性行情。
2022年财政货币组合政策基调
去年12月份召开的中央经济工作会议中提到，“2022年我国将进一步实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。
积极的财政政策方面，重点在于提升效能+稳增长。一方面，会适度的提前开展基础设施的投资；另一方面，减税降费在今年中的力度也是值得期待的。对于中小微企业、个体工商业、制造业等方面，还会出台一些化解风险的政策。总而言之，他们会围绕着“稳增长”来做一些支持。
稳健的货币政策方面，重点更多在于灵活、适度。今年降准和降息的出现是一个“逗号”，后续还会有一系列降准和降息的产生。
最近发改委的新闻发布会上也做了很多阐述，提到了扩大内需的措施：推进“十四五”规划的102项重大工程项目、专项债落实到具体项目、抓紧发行已经下达的额度、以及争取一季度形成更多的实物量等，这都是非常积极的政策表述。
综上，国内财政货币组合政策基调整体偏暖。
2022年看好什么投资主线
建议投资者围绕“稳增长”这条主线来做相应的布局和配置。“稳增长”中主要包括三个方向：传统基建、新基建、金融地产。
传统基建
经济下行压力大的情况下，政策会围绕着“怎样去对冲经济下行”来做努力，配置方向也将围绕着这样的政策发力点。传统基建上，主要围绕的是建材、建筑等板块。
新基建
主要围绕特高压、新能源以及智能电网。景气度较高的新能源车和充电桩也可能是抓手之一。
金融地产
地产政策已经出现了实质性的松动，未来还会有一系列组合拳来化解房地产中的一些潜在风险。未来，政策可能还是一个边际放松的趋势。房地产以及房地产链条相关的，例如银行、家电、家居等方面都是今年可重点关注的主线。
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