突然引爆！数字经济板块火了，资金出手了
Wind数据显示，1月17日，作为行业唯一的鹏扬中证数字经济主题ETF（560800.SH）总份额5.98亿份，相比前一天增加1.04亿份，增长21%！基金总规模5.66亿元，17日当天净流入9801万元，当日成交额1.22亿元。市场越来越重视未来长期高景气的赛道，数字经济主题成为投资者配置的重要工具，而且数字经济获得了顶层设计层面的政策催化，利好不断。
重磅刊文要求做强做优做大数字经济
数字经济是我国经济转型升级的新引擎，而引发市场“聪明钱”纷纷流向这一领域的是一则重磅消息：1月16日，《求是》杂志发表了国家领导人的重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》。
文章强调，近年来，数字经济发展速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。面向未来，我们要站在统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局的高度，统筹国内国际两个大局、发展安全两件大事，充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术和实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，不断做强做优做大我国数字经济。
文章指出，发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。数字经济健康发展，有利于推动构建新发展格局，有利于推动建设现代化经济体系，有利于推动构筑国家竞争新优势。
整合数据要素，迈向更高级经济阶段
其实，数字经济进入我国科技创新顶层设计规划并非一朝一夕。2017年，“数字经济”这一概念就已经首次出现在我国政府工作报告中（“促进数字经济加快成长”），此后连续四年的政府工作报告里，数字经济重要性均被强调。
随着大数据、云计算、物联网、人工智能等新一代信息技术迅猛发展，数字经济作为一种新的经济形态，正日益成为全球经济增长的重要驱动力。
2020年，我国数字经济规模延续蓬勃发展态势，从2005年的2.6万亿元扩张到39.2万亿元，占GDP的比重也从2005年的14.2%提升至2020年的38.6%。2020年，我国数字经济依然保持9.7%的高位增长，远高于同期GDP名义增速约6.7个百分点。高速增长的背后是数字技术能持续提升生产效率，以及数字经济低边际成本带来的规模经济效应。
图1：我国数字经济增速与GDP增速
资料来源：《中国数字经济发展白皮书2021》
数字经济被看作是继农业经济、工业经济后的一种更高级的经济阶段。根据《中国数字经济发展白皮书》的定义，数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。
数字经济不仅是在我国国内受到关注，其实在发达经济体也取得了广泛应用，也是海外资本市场的热门主题。FAANG是美国市场上五大最受欢迎和表现最佳的科技股首字母缩写，即社交网络巨头Facebook（FB）、苹果（AAPL）、在线零售和云计算巨头亚马逊（AMZN）、流媒体视频服务巨头奈飞Netflix（NFLX）和谷歌母公司Alphabet（GOOG），其实也是数字经济的龙头。2015年至2021年10月底，FAANG的市值加权组合上涨了627%，同期纳斯达克指数上涨206%，标普500上涨109%。不难看出，这些公司的股价和业绩的高速增长，是数字经济比非数字经济效率更高的体现。
涵盖众多经济高质量发展细分领域
数字经济主要可分为数字产业化和产业数字化两大块，其中数字产业化指整个信息通信产业，包括偏硬件（基础设施）类的电信业和电子信息制造业，和偏软件应用类的软件、信息技术服务业（例如大数据、云计算、人工智能、区块链等技术）和互联网行业；产业数字化指传统产业应用数字技术增能提效的部分，如利用5G网络、物联网和机器视觉等技术打造的智能无人车间、无人驾驶和智能化座舱、金融科技等。
图2：数字经济结构分解
资料来源：鹏扬基金
数字经济指数目前的行业权重分布。电子和计算机的合计占比达到80%。其中电子占44%，主要是半导体，过去一年半导体内部涨幅排序依次是半导体设备、材料、数字芯片设计、模拟芯片设计。数字经济在半导体设备及材料上的权重约8%，在芯片设计上的合计权重则达到27%。分立器件占比约2.7%，纳入的主要是受益于碳中和领域爆发性需求的功率半导体龙头。半导体板块内，数字经济并未纳入重资产的晶圆厂。电子大行业里，数字经济也未纳入消费电子。这样取舍的主要考虑是，重科技含量兼顾全球竞争格局，同时倾向于轻资产。
指数的第二大行业是计算机，占比约36%。主要分为两部分，软件公司占比约20%，安防设备占比约11.5%。对比海外，国内软件龙头尚有广阔的成长空间，特别是人工智能、信息安全、云计算方向。
此外，电子和计算机之外，金融科技占约10%，工控占约6%。纳入的金融科技龙头成长性佳，目前PE约历史PE均值的0.7倍。对国内工控龙头我们同样较为看好，一方面，用人成本上升倒逼产业升级，且进口替代空间广；另一方面，工控的下游应用广，包括机器人，新能源车等等，是产业数字化里业绩增速最为确定的方向之一。
表1：数字经济行业权重分布
资料来源：Wind
数字经济ETF优质成长，估值合理，具备弹性
1. 优质的成长风格投资工具，与已有产品有明显差异。市场上的成长风格ETF大致可分为两类，一类是行业主题，一类是宽基。行业主题上较热的成长ETF包括芯片ETF，新能车ETF等，与它们相比，数字经济概念相对较宽，稍均衡，数字产业化和产业数字化会是划时代的投资主题，但目前交易尚未拥挤。宽基上较热的成长ETF包括创业板指ETF等，与它们相比，数字经济是先以主题约束样本池再排序挑选的，因此成分股的关联性会更高。简而言之，数字经济可以针对性的满足投资者对泛科技成长股的投资需求，科技板块内优选子行业，均衡又不过于均衡，且未过热。
2. 基本面好，估值合理偏低。数字经济目前成分股的2021年加权ROE为18.6%（一致预期值，以成分股权重加权，后同），过去3年均值为17.3%，提高约1.3%。2021年一致预期净利增速为60.8%（受益于2020年基数稍低，且半导体板块受益缺芯，高增），2022年预期增速为33%，绝对数值仍高。目前数字经济PE在60倍左右，处于合理偏低位置，同时成长性仍优异。
3. 弹性佳，优质的交易标的。数字经济在2021年下半年调整了细则，在行业上更聚焦。最新一期的调样（2021-12-13）开始执行新的维护细则。新细则的历史回溯上，数字经济指数的年化波动率约为32.5%，明显高于TMT指数的26.6%及创业板指的26.4%，稍低于芯片指数的34.6%。最近一期调样后，数字经济同期的波动率稍高于芯片ETF。数字经济指数波动率较高的原因在于，主题相对集中，且优选了高成长子行业。
用产业思维看数字经济未来
展望数字经济的前景，新冠疫情加速了全球数字化转型的进程，数字经济的产业应用空间广阔。
需求层面，疫情期间人们对于网络购物、远程办公、在线医疗、在线教育等场景的使用率呈现爆发式增长，虽然疫情终将过去，但人类在疫情期间养成的习惯不会轻易改变。而疫情期间数字化应用的逆势增长也激发了企业的转型意愿，根据中国中小商业企业协会数据，数字化成熟度高的企业在疫情冲击下3个月内恢复比例高达60%，而数字化成熟度低的企业恢复比例只有48%。
新的数字技术和应用场景也在疫情期间不断升级。例如很多线下活动在疫情期间转到了线上后，VR&AR设备为用户带来身临其境的感觉，科技巨头更是加大相关投入、使元宇宙逐渐从概念变为现实。
从供给端来看，数字技术的创新能有效推动产业升级，并催生了新的商业模式。例如电子商务、平台经济、共享经济、O2O等都是近年来在信息通信技术支持下应运而生的；数字技术的普及和进步将推动传统农牧向智慧畜牧、传统制造向智能制造不断升级。
当前来看，市场风格或许还会在价值和成长上摇摆，但成长风格调整正好提供了布局良机，数字经济作为未来成长先锋，将充分受益于时代的红利。（CIS）
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