2022年1月9日雪球和东方基金举行了一次闭门会议，我有幸参加了这次【扬帆东方 价值在望】的与明星基金经理共同探讨2022投资方向的活动。有权益投资总监许文波，权益投资副总监蒋茜、权益投资部总经理李瑞和权益投资部基金经理张玉坤参加交流。这次交流亮点很多，不止是投资方向，更重要的是投资策略和坚守投资策略。
会议开始的时候，有幸参观了东方基金的办公楼，通过详细地介绍各办公室的功能和布局，对基金公司是怎样运作的有了更深一步的认识。有投研组、有核算净值部、有计算机数据库支持团队等等，此外还有读书角、交流角和26楼观光平台等休息的地方，有了休闲放松的环境，才能有更好的思维进行长期布局。
这些不同的投研组，会专业地调研，进行细化和深化，捕捉特定阶段的机会。蒋茜经理擅长做价值成长的平衡，多次强调了基金经理职业长期化，就要保持身心愉悦，这点格外重要，无论是对基金经理还是我们投资者。不能本末倒置，保持好了身心愉悦，反而会促进长期投资的效果。
成长有两个维度--为社会用户创造价值、为股东创造合理的回报；安全边际的注重；中短期的确定性和长期的空间--对确定事实的判断，做相对确定性向上的标的。最核心的能力是对产业认知能力和定价能力，对产业的认知能力是基本面维度的理解，定价能力是对市场维度的理解。
仅有深度研究是不够的，最重要的是容错性强，即怎么样降低组合波动。通过组合均衡之道，做符合阶段性的目标。这其中有自上而下的选择，也有自下而上的选择，最后汇合成了中观视角。组合中的标的选择还有很多种策略，搭配组合。
比如一个公司成长以需求为核心，发展可以分为0-1的阶段、1-10的阶段、10-N的阶段、N以上的阶段。0-1的阶段是风投阶段；1-10的阶段开始发展了，在这个阶段增速快却不容易分出胜者，最好是赚贝塔的收益；10-N的阶段是阿尔法的挖掘阶段，比如可以找到有市场份额快速发展的公司进行投资；N以上的阶段基本上是成熟期了，预期差也比较小了。
对于容错性强的分散投资，经常反思错误，经常思考什么样的投资体系可以自洽舒服能够持续，从而不会影响投资心态和生活，人性的弱点通过什么方法可以克服，通过完善的投资策略做到知行合一，我是非常欣赏的。熟悉我的投资者都很清楚，我是分散投资并且多种策略均衡投资，作为散户，场内公司组合和基金组合持有了200只，同样取得了比指数好一些的收益。深度研究行业和公司，需要依靠基金经理了，最重要的还是不孤注一掷地走到黑，方法策略比标的重要，宁要模糊的正确，不要精确的错误。这就是东方主题精选混合的均衡配置之道、勤于反思、稳稳的收益的来源。最近三年四倍，2021Q3的前十公司分布于有色金属、机械设备、电力设备、非银金融、医药生物、电子、农林牧渔、计算机行业，均衡配置容错性最是最强的。
新能源汽车行业是李瑞经理的能力范围。对新能源汽车行业，有的投资者认为高估了，有的投资者认为发展不会一帆风顺，我们看看李瑞经理的观点。
注重产业趋势和优秀公司，把握中长期逻辑和短期逻辑。把握产业趋势也就是寻找空间和景气度的两者共振点。从中长期行业出发，完善的理念框架、产业思维、周期思维、边际思维，做好组合，取得超额收益。把握众多因素其中的主要矛盾，从不同的阶段提升投资决策的敏感度。从中寻找优秀公司，追求阿尔法的收益。比如变化最大的公司产生黑马，可能发生某个阶段决定了几个维度的共振，但是可遇不可求；比如寻找供需关系佳的公司，等等。注重决策的闭环（反馈机制）、投资管理（避免线性思维、大胆假设、谨慎求证）和投资纪律（约束人性的弱点）。
李瑞经理的专长是投资电动化汽车和智能汽车领域。电动汽车加速渗透，产业趋势方兴未艾，全球电动化已经加速，处于1--10的阶段。智能汽车万亿空间，把握产业黄金十年，这不同于2014年--2015年的盲目乐观，目前无论是技术问题，还是工程问题都已经落地，有如私家车场景的应用。车企端是智能端的差异化，消费者是向汽车高科技迁移。而且智能汽车有社会价值，如提升效率、降低成本。智能汽车的高阶自动阶段是从0到1，2022年成为L3的渗透阶段，产业发展生命周期看，车端有数万亿市场，路端有几千亿市场。架构、传感、像素等技术变革造就产业链上的价值重构。如提升算力，需要汽车芯片、AI芯片供应商等。总之，商业模式变革是从”产品“到”产业+数据+内容+服务“对整车价值重估，车企估值上限打开，智能汽车从硬件到软件，单车价值提升，有能力的车企将胜出。还有车联网的发展，从造汽车到造智能机器人，智能汽车处于1--10的早期阶段。
李瑞掌管的东方新能源汽车混合基金，最近三年取得了近四倍的收益，专注新能源汽车电动化领域。1月14日的新基金东方汽车产业趋势混合基金(014560)专注新能源汽车智能化领域。中国新能源汽车的渗透率20%，全球的渗透率10%以下，挪威的渗透率从80%提升到90%，所以新能源汽车领域仍然有很大的提升空间。领域的各环节的发展阶段又各不相同，比如电池的规模优势加强，成本和技术趋势优劣分明，竞争格局分明，阿尔法收益多些；新能源汽车行业则是行业贝塔多些。新能源车既有新的公司进入，有老牌车企的转型进入，也有优秀公司护城河的加深，份额和规模优势的扩大，借助把握好的优秀基金，可以做好正确方向投资。
总之，做好产业好公司，有内生需求的公司，接下来才是高壁垒、有成长性和空间的公司。最好的公司是基石，变化最大的公司和供求关系最好的公司可遇不可求，需要持续地验证各个维度的变化，比如技术、管理、产品、成本等维度的同时变化共振，然后买入。供需关系最好的公司的产业链长，当供需周期出现了不匹配的时候，当供需的缺口扩大的时候，可能会有比较大的弹性。2022年将是新能源汽车领域新技术集中落地之年，新技术的方向和变化有些主要的发展变量，比如4680，高电压平台，硅碳负极，磷酸锰铁锂，LiFSI，PET铜箔等。关注公司格局和盈利，挖掘增速超越行业和盈利向好的公司。
张玉坤经理分享的万物皆周期，不变的是周期成长，万变的是市场展望。公司盈利能力决定成长，供需决定价格，关注公司核心竞争力，找出影响供需关系的要素，比如低成本时期的半导体。动态评估市场变化，追求长期稳健的回报。
从各种要素中找出市场共振，在专精特新的开始之年，无论是消费升级、军工制造领域上中下游，还是新能源车的量价齐升的加速和持续，渗透率的加快，下游需求带来的工业金属的业绩提升，都有很多市场预期差的机会。从广义的周期讲，我们迎来了周期与成长共振的新时代，新能源汽车等新兴产业正为周期行业打开新的中长期的成长空间。
经济运行规律导致了产业周期、市场周期、公司周期等等，如何挖掘是非常专业的能力。东方睿鑫热点挖掘混合基金历史收益曲线很强，最近三年收益2.8倍左右。东方周期优选和东方支柱产业的历史收益曲线也很好。这次分享包括周期的各个环节的方方面面，做周期公司的投资者可以关注以上基金持仓。
整体上，2021年各个行业是业绩提升，不是估值提升，反而有些行业估值下降了。东方基金权益投资总监许文波也是东方欣利、东方欣益、东方龙、东方精选等基金经理，与其余基金经理们组成的投研团队，很多策略和观点都有相同点。比如，都是在价值成长之间做平衡，要有容错机制，经常反思错误，要有休闲时间有助于长期思考布局，怎样在基金合同限制中做出好的业绩，怎样捕捉万物皆周期的共振点，做好深研，来了机会，捕捉机会，做出更好的业绩。
投资就是一场修行，面对不确定性需要做到知行合一。研究创造价值，尊重市场反馈，做好容错机制，约束人性的弱点，多研究，多思考。
参与这次活动收获很多，从追求物质收益到追求精神境界，从深入了解基金运作到基金产品布局，从求稳的容错策略到周期共振的运用。通过总结心得体会，认真思考，对未来的投资都会有所帮助的。
$宁德时代(SZ300750)$ $比亚迪(SZ002594)$ $华友钴业(SH603799)$
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