芒格认为要讨论普通股票选股的时候，首先要考虑股市的本质是什么？这个话题很容易把他联想到肆虐全球的有效市场理论中。但他觉得有意思的是，世界上最伟大的经济学家是巴菲特。巴菲特虽然总是教导大家股市及其有效率，建议买指数，没人能打败指数，但是自己却利用市场的失效赚了很多钱。
芒格认为生活的铁律就是二八定律，从这种定义来讲，确实少有人能打败市场，所以答案是：市场即是部分有效的，也是部分低效的。芒格把极端信仰市场有效理论的人定义为“神经病”。
芒格喜欢把股票投资用简化概念的模式来表达，就是赌马。一匹好马和劣马傻子也能明白选什么马？但是该死的赔率如果劣马是一赔一百，好马是二赔三，那么利用费马和帕斯卡数学，很难清楚算出压那匹马能赚钱。股票价格也以这种方式波动，所以人们很难打败股市。
马会还要收取17%的费用，即使一个很精明的人了解个匹马的表现，也懂得数学，每年都能赚钱，但是扣除17%的成本后仍然会亏钱。只有少数人能够赚钱，芒格的牌友把赌马当职业，他投注次数不多，只在发现定错价格的时候才出手，，市场并不是完全有效的，只要你足够投入，足够精明就可以比其他人做的更好。
股市的情况是完全相同的，只是管理费要低得多，所以在发现机会的时候要重重下注，就这么简单。成为赢家的方法是工作工作再工作，并期待能够多看准几次机会。我和巴菲特就是这么做的，你只要看看伯克希尔积累起来的财富就懂了，大部分钱是从十个机会来的。股市就像一场充满胡话和疯狂的赌博，偶尔会有定错价格的良机，遇到好机会，就全力出击，就是这么简单。
一个卖鱼钩的，鱼钩居然是紫色和绿色的，他给芒格的解释是：“先生，我不是卖个鱼的”。现在的基金大多都是这种做法，投资者和基金经理考虑的利益是不同的。
说起利益，激励机制的话题，芒格认为是非常非常重要的，联邦快递是他最欣赏的。
好啦，现在都懂了，市场的有效性和赌马系统是一样的，热门马比潜力马更可以获胜，但是热门马未必有投资优势。股票市场上，铁路公司的股价可能是账面价值三分之一，IBM确实六倍。任何白痴都知道IBM比铁路公司有前景，但是股票投资哪只更有价值是很难说的清的。
那该用什么方式来战胜市场呢？行业轮动的标准技巧学会以后，你只需知道石油业什么时候比零售业表示更好就可以了，经过一段漫长时间的积累，你的业绩就会很出色。也许有人能做到，但是我认识的人非常多，他们并不那么做。
后面芒格开始讲本杰明格雷厄姆的价值投资，芒格对价值投资的看法下文继续。
上面的粗体文字都是原话，也都是大白话，我觉得我没必要注释和解释就都应该能看懂，没看过原书的建议阅读原书，没时间的，可以看看简读也好，但是联邦快递和赌马系统的故事我肯定就不说了，毕竟打字也很累。
芒格对格雷厄姆价值投资的看法也非常精彩，没看过的点个赞，有空我就发。