不知不觉，跌宕起伏的2021年已经进入尾声。细看今年年度收益排行榜前十的基金和基金经理已经是旧貌换新颜，找不到去年居于前十的基金和基金经理了。
公募市场就是这样，永远有神话的存在，但没有人可以成为永远的神话。
尤其是在行业轮动剧烈、风格切换频繁的今年，有人为了追求完美向上的净值曲线而跟随市场和投资者情绪不断调整投资策略，结果有好有坏。这部分人可以被视作工笔画派，追求工整、细腻。
也有人坚守投资标准而与一些热门投资机会失之交臂，导致净值曲线出现阶段性折返，但拉长时间来看，业绩表现依然亮眼。这部分人可以被视作泼墨山水派，不拘一格，颇有大开大合的气质风骨。
理财老娘舅【明星基金经理TOP30】榜单中的银华基金焦巍就属于后者，不轻易因市场调整而做风格漂移，始终坚持在能力圈做长期稳健的投资，尽管短期可能会承受业绩下滑的焦虑，但长期来看，与优秀的公司长期共行，会让他获得内心的安定和惊人的收益。
三折曲线背后的焦虑与反思
说到焦巍，关注市场的小伙伴可能并不陌生，因为他的“打鱼理论”、“投资退守南宋”等妙语连珠曾引起投资圈广泛关注，甚至被大家誉为全市场最有趣的基金经理之一。
当然，除了人格魅力外，焦巍管理的产品中长期业绩表现出众才是大家信赖他、追随他的主要原因。焦巍在2018年12月27日接棒管理公司旗下王牌产品——银华富裕主题。
在他的操盘下，该基金业绩一路狂飙，2019年收益62.89%、2020年收益87.78%，这两项数据均排名同类偏股混合型基金前14%。Wind数据显示，截至2021年11月30日，焦巍任职回报为201.32%，大幅跑赢同期业绩比较基准。
（资料来源：Wind；截至2021年12月21日）
不过前两年领跑的焦巍，在2021年的业绩表现，可谓是“一波三折”。
（数据来源：Wind；区间：2021年1月1日至2021年9月30日）
2021年春节假期后，被市场热捧的核心资产崩盘，导致一贯重仓白酒和医药的焦巍在一季度末收益转负，甚至没有跑赢大盘。
面对市场突如其来的调整，焦巍没有跟风做跨界投资，但也做出一个大胆的决定，即加强对优势公司的集中度，同时在能力圈基础上拓宽赛道，增加了对医美行业等新消费赛道的投资。
事实证明，焦巍的调整换来了不俗的回报，银华富裕主题在二季度“扭亏为盈”，净值增长率达到32.62%，相较于同期业绩比较基准而言，获得29.53%的超额收益。（数据来源：银华富裕主题二季报，区间：2021年4月1日至6月30日）
然而到了三季度，受市场情绪和政策基本面变化，焦巍重仓的医美美妆等医药二线标的出现回调，给他管理的基金组合带来巨大回撤，银华富裕主题在三季度再次遭受重创，净值下跌-17.23%。（数据来源：银华富裕主题三季报，区间：2021年7月1日至9月30日）
焦巍也在三季报中坦言：“过去的2021年三季度是本基金管理人历史上仅次于2016年熔断后最为焦虑的时间。比起当年熔断的泥沙俱下，三季度的极端分化和市场噪音更是让基金管理人在某些时刻对自己的选股逻辑产生了怀疑。”
少折返跑背后的初心与坚守
显然，在不按常理出牌的市场背景下，焦巍面临了不小的压力，也导致他进行了一些大胆的调仓。不过，在三季报里，他反思道：“任何一种操作模式和投资思维都会面临阶段性的功效放大或者失灵。不必在其功效放大时盲目自信，也完全没有必要在其阶段性失灵时如丧考妣失去信心。”
可见，尽管经历过短暂的业绩失落和自我怀疑，焦巍依然坚守投资的初心，一是对核心资产的坚定，二是对核心能力圈的坚持，三是对优秀公司的长期持有。
以前说到核心资产，大家第一反应是趋势、赚钱；现在的第一反应可能是崩盘、瓦解等负面印象。焦巍曾用拿破仑出逃厄尔巴岛来比喻核心资产，出逃的第一天，拿破仑被称作科西嘉怪物；第六天，被称为“皇帝”。
简单理解就是，焦巍认为，核心资产本身没有发生实质性变化，更多是市场的认知和投资人的主观心态发生了变化。
此外，焦巍管理公募基金6年多以来，始终专注于自己的核心能力圈，以吃药喝酒为主。在他看来，投资需要到“朋友比敌人多”的地方去，而消费和医药就是这样的赛道，虽然没有成长股那振奋人心的远大空间，也没有周期股那短期刺激无比的冲力，但可以少做折返跑。
在行业快速轮动下，行业主题的基金经理都容易陷入困惑，甚至有人不惜冒险跨界投资自己并不擅长的领域，但能否顺利踏上风火轮，充满了太多不确定性。焦巍也反思自己与热门行业失之交臂，也在用较轻的仓位探索拓宽能力圈，但始终将更多子弹打向自己熟悉的领域，减少噪音干扰以追求长期绝对回报。
在能力圈范围内，焦巍围绕护城河、复购率和定价权三个核心要素去寻找优秀的公司。
所谓护城河，就是产品具有独特竞争力，“我能做的别人不能做”；复购率是指“用了我的产品还想用”；“定价权”则是指“在一定范围内，我说怎么做就怎么做”，这三个标准也是焦巍今年调仓换股的逻辑所在。
更具体来看，在寻找投资标的时，焦巍更倾向于用永续思维来判断，不在于短期的涨跌，不关心价格涨跌对收益的影响，关键在于公司的长期投资价值是否发生改变、行业地位是否发生改变。
正如他在三季报中提到的那样“经历了过去几段时期后，我们决定以更加坦然的心态对待投资标的的起伏，就像在认清生活的残酷真相后仍能积极热爱生活一样。”
写在最后
面对每一次不讲理的市场调整，有人接受鲜花和掌声，有人遭受质疑和指责，也有像焦巍这样，短期内经历一波三折，也同时承担赞美和争议的基金经理。
诚然，基金经理在其位就该谋其职，需要承受来自市场的考验和投资者的压力；但是，基金经理不该被神化，我们可以寻找中长期业绩向上的基金经理，但是没法找到净值曲线一直完美向上的基金经理。
老钱认为，当市场调整时，可以试着给焦巍这样敢于反思、勇于坚守的基金经理多一点时间和耐心，看看他们是如何思考和操作的，重点检验他们在下跌市的回撤修复能力和上涨市的超额收益能力。只有充分了解并信任自己选择的基金经理，才能更加安心地与他们一路同行。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。
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