大涨在路上！

文丨李大仁

公众号：李大人剖析室（ID：ldrpxs）

昨天聊完ZZJ会议的内容，反垄断的立法工作今年已经完成，没有再成为明年的重点工作。

从这个角度来看，政策压力明年是边际放松的，互联网企业只要在今年的监管要求下经营即可。

这篇文章聊一下明年中概股的大致上涨节奏。

今年的中概互联最大成分股腾讯，跌了40%以上。回顾历史，腾讯在2018年的跌幅也高达40%。

因为2017年王者荣耀大火，腾讯日进斗金，市盈率一度达到60倍。

随着游戏版号的监管政策，叠加中美贸易摩擦的悲观市场情绪，腾讯连续一年下跌，从470港币一路跌到250港币，市盈率跌到24倍（这是腾讯的历史极低市盈率）。

2018年底游戏版号重新开放，此时领导宣布降准，A股和港股开启了一季度小牛市，腾讯股价从250港币涨到近400港币，市盈率修复到40倍（腾讯的市盈率长期保持在30-40倍）。

2019年，腾讯全年在300-400港币区间震荡，市盈率则在30-40倍之间波动。

2020年疫情，全球央行大放水，货币政策极度宽松，腾讯股价从400港币最高上涨到750港币，市盈率从30倍最高到50倍。

回顾2018年的腾讯大跌，你会发现和今年十分相似。

同样是政策监管，同样是货币政策收紧，同样是杀到历史极低估值。

而此刻的环境，又像极了2018年底，同样的降准，同样的监管政策边际改善（ZZJ未提反垄断），大盘似乎也有上涨的迹象（上证指数突破3600点）。

那明年的会不会如同2019年那样，开启上涨呢？

明年的事情我们无法精确判断，但我们可以复盘下，如果类似于2019年的上涨，那是个什么节奏。

①首先，修复估值。

在政策边际放松的背景下，市场情绪从极度悲观恢复到合理，对应的，估值从历史极低25倍，恢复到合理区间30-40倍。这波强势反弹是由估值推动的。

②然后，观望业绩。

腾讯2019年的营业利润，一季报增长23.8%，半年报增长15%，三季报增长18%，全年增长23.8%。

从数据可以看到，一季度和四季度的业绩增长是比较快的，二三季度比较萎靡。

与之对应的，8月份公布完中报后股价低迷，11月的三季报增长回暖后开始反弹。

③最后，戴维斯双击。

2020年4月公布年报、5月公布一季度业绩，均增长20%以上；2020年中报增长30%以上。

业绩的强劲增长改变了投资者的预期，宽松的货币环境也点燃了市场情绪推动估值上涨，腾讯市盈率重回50倍高位。

两者叠加形成戴维斯双击，也有了我们看到的，2020年腾讯股价一路上涨，市场高呼YYDS。

回顾完上一轮的牛熊转变，我们会发现，只要业绩增长强劲，市场情绪自然会从悲观走向乐观，股价也会随着业绩和情绪的改善而上涨。

再来看看现在的中概股：

腾讯、阿里的市盈率为20倍以内。

一般而言，只要业绩能够稳定增长10%，就足以支撑20倍市盈率的估值。

如果业绩可以长期增长20%以上，市盈率通常保持在30-40倍。

现在的腾讯、阿里已经在监管的法规里运营，只要不违规，明年也就不需要再交罚款（阿里2021Q1罚款182亿，腾讯投资500亿用于公共事业）。

只要业绩增速能保持10%以上，现在20倍市盈率就能保住，不会再被杀估值。

2021年的业绩不佳，如果2022年可以在现有的低基数下增长20%，则估值也会向上修复。

假设估值从20倍修复到30倍，那对股价而言就是50%的上涨。

明年的业绩具体能增长多少？等着一份接一份的报表出来就好~

2、定投披露

有些读者在问，为什么前天阿里股价涨12%，腾讯涨3.5%，中概互联ETF（513050）却没怎么涨？

其实中概互联指数的净值涨了3.5%左右，只是因为场内溢价了8%，冲掉了这3.5%的涨幅，所以现在的溢价率只有4.5%。

为什么有溢价？

因为买中概互联基金的钱太多了，而中概互联的份额有限（因为外汇额度限制），导致场内中概互联ETF溢价了8%。

周一大跌的时候我想加仓中概互联，但是看了看8%的溢价率，忍住了加仓的念头。

挤一挤钱包，加了手腾讯。腾讯现在占我仓位的比重接近50%，仓位已经超过我的预期了。。。

没办法，这个价格的腾讯，忍不住。

加油吧小企鹅，希望明年的我能笑得跟你一样开心：