在讲了这么多期“固收+”产品之后，我相信大家对资产配置的重要性，配置“固收+”产品的必要性和紧迫性应该多少都有些了解了，同时对市面上各种细分类型的“固收+”产品应该也已经不陌生了。
这其中，大家感触比较深的一点就是，随着理财新规的深入执行以及低利率时代到来，理财产品的收益可以说是肉眼可见地随之下降：
因此对于那些习惯于买理财产品的小伙伴来说，就亟需一款更有竞争力的产品。
所以今天，我就给大家介绍一款定位“绝对收益”的“理财+”产品——博时乐臻定开混合（003331）。
我们先来看个收益回撤情况图感受一下：
我估计大家也都看出来了，以蓝色点处的2019年10月14日为分界线，净值曲线所体现的前半部分和后半部分的的收益风险特征完全不一样：仅就风险指标而言，前半部分的净值波动和回撤明显较大，而后半部分的净值波动和回撤则明显较小。
比较有意思的一点是：
前半段（2016/9/29~2019/10/14）的累计收益为21%，折合年化收益率大概在6.5%左右，期间最大回撤则达到了-7.10%；而后半段（2019/10/14~2021/11/19）的累计收益为14.84%，折合年化收益率大概在6.78%左右，期间最大回撤则仅为-0.73%。
特别是近一年来博时乐臻的累计收益为6.39%，同期最大回撤仅-0.64%。根据Wind的数据，全市场“固收＋”基金近1年回报超6%、最大回撤低于0.7%的仅8只，其中博时乐臻上榜（过去一年指2020/7/31~2021/10/1）。
抛开市场对基金净值的影响，仅就基金两个时段的收益和回撤数据来看，我相信绝大部分人都会选择后半段，在年化收益率差不多的情况下，波动小、回撤低的投资体验显然更好。
我们再回过头来看下博时乐臻这只基金，这是一只定开型基金，成立于2016年9月29日，基金经理王申于2019年10月14日（蓝点处）接手并独立管理至今。
这里我们有必要简单介绍下目前管理这只产品的基金经理王申。
王申，博士，2002年起先后在友邦保险、申银万国证券、国金证券工作。2013年加入博时基金，历任博时固定收益研究主管、固定收益总部研究组副总监、总监。2015年开始管理公募基金，至今有11年证券从业经验和6年公募基金管理经验。
现任固定收益研究部总经理、研究总监，以及博时乐臻定开混合、博时宏观回报等8只公募基金的基金经理。截至2021年9月30日，在管基金总规模为115.19亿元。
从投资理念上来看，王申认为投资是做大概率的事情，应该在全面、深入研究分析资产和市场的情况下，基于投资品种的性价比、盈亏比、风险收益比等去做投资。王申的投资风格较为稳健，其最大的标签就是注重对各种风险的控制，追求绝对收益。
接下去，我们不妨以博时乐臻为例来看下他具体是如何做投资的。
博时乐臻是一只偏债混合型基金，基金合同规定其股票仓位占基金资产的比例为0-40%，债券仓位占基金资产的比例不低于60%。
因为王申接手管理以来更聚焦于“绝对收益”，因此在实际的运作中，组合的股票仓位最高不超过10%，平均则不到7%，最新的2021年三季报显示其股票仓位为4.77%。
对“固收+”产品有一定了解的小伙伴多半知道，股票部分仓位虽然在“固收+”类产品中占比不高，但因为其高波动性，这部分的仓位往往会“贡献”大部分的波动性（或者回撤），也因此，除了控制仓位之外，对这部分本身的投资也极为讲究。
这里我们简单看个博时乐臻股票仓位部分的行业配置情况图：
从上图中我们可以看出，王申在自上而下确定股票仓位之后，对股票部分仓位的行业配置较为分散，行业整体配置则较为均衡。
在此基础上，我们还能看出，他既不是那种“摊大饼”式的均衡和分散，同时在行业配置也并不是一成不变的，而是通过积极寻找高性价比、高盈亏比的机会，来动态的配置行业并做相应的调整。
以2020年末到2021年中报为例，我们可以明显看到他对大金融以及食品饮料的减仓，对农林牧渔、煤炭、公用事业（主要是电力）等的增仓，同时持续保持对化工行业的较高仓位，这种较为积极的调整操作，无疑为组合在今年这样震荡分化极为严重的行情下依然能取得稳定的“绝对收益”，同时还能保持低波动低回撤打下了坚实的基础。
具体到个股层面，我们可以看到股票部分既有低估值的行业个股，同时也有高景气的行业个股，不过因为产品的定位是“绝对收益”，因此在低估值和高景气不能兼得的时候，组合更偏向于低估值。
这一点从股票部分的投资风格就能看出来，整体会略偏价值风格一些。
债券部分作为博时乐臻的打底部分，同样扮演着重要的角色。
从仓位的角度我们可以看到，王申在2019年末到2020年三季度持续保持了“高杠杆”的债券配置，期间债券平均仓位超过116%，而自2020年末到2021年三季度，则明显降低了债券部分的杠杆率，期间债券平均仓位不到80%。
从更具体的券种配置来看，信用债是其投资的主要方向：
他对这部分投资的风险控制同样非常重视。
首先，在当前的宏观环境下，通过研判他并不苛求去获得一个基于信用债投资的超额回报，因此他会严格控制组合的信用下沉力度，坚决不做大面积的信用下沉。
其次，他在信用债的投资中还会严格控制集中度，保持信用债投资品种和主题的分散度，这样即便是碰到某些极端情况，也不会对整个组合造成明显的冲击。
第三，债券部分除了信用债之外，他还会通过阶段性配置金融债以及配置部分可转债来增厚组合的整体收益，不过这两部分的占比都不高。
上面讲了一大堆他具体是如何做投资的，其中让人印象最深的莫过于他在股债投资部分对风险控制的重视。
话说从之前的净值曲线图中，我们已经可以看出他这种严控风险的投资方式的效果，这里我们不妨再来看个基于季度收益的效果：
上图是博时乐臻的季度收益率图。
从图中我们可以看到，博时乐臻自王申管理以来的总共8个季度都取得了正收益率。
较为难得的是，不管市场如何涨跌（特别是今年以来市场持续震荡下跌），基金依然能不受影响并且继续稳定地取得正收益率（季度收益率的波动不大），我认为这是一只以“绝对收益”为目标的“固收+”基金的基本要求。
最后再解决两个问题。
一是基金经理对后市的研判以及其相应的对策，这部分内容主要来自博时乐臻2021年三季报。
基金经理对后市的研判如下：
“从基本面来看，随着出口动力的减弱、以及在地产骤冷的影响下，后续基本面面临内外需共振的下滑压力，预计这一过程会持续到明年上半年。而在基本面压力逐步显现的同时，可以预见到四季度到明年上半年逐步会看到政策对冲的信号出现。三季度以来在7月超预期降准的带动下，收益率在7月出现30左右的下行，而在8月以来债市整体呈现震荡格局。在基本面支撑下，收益率的上行空间被压制，但考虑到降准之后市场已经比较充分地提前反应了对基本面和流动性的预期，在当前位置下我们判断收益率进一步大幅下行的可能性不大。”
“我们认为当前债市已经比较充分地反应了基本面和货币政策的利好，而对于后续的政策对冲和逐步开始边际宽信用还缺乏定价。从这个角度看，我们认为在未来一段时间债市收益率会在底部区间继续震荡，而随着年底到明年上半年宽信用的逐步展开，收益率有一定程度的上行压力。”
而其相应的对策如下：
权益部分，“我们认为机构重仓的各类高估值“茅”类标的依旧面临估值的回归过程，低估值、顺周期、以及符合十四五规划的高端制造业、芯片、新能源车等会有机会。但随着科技成长和低估值周期在2季度和3季度的相继冲高，市场目前整体缺乏明显的结构性机会，我们会安静等待市场给出更好的性价比的结构性机会，预计在四季度中后段可能能够见到。”
债券部分，“债券上，我们在久期上会比较灵活而不会大幅拉长久期，同时在信用债配置上继续严控相关信用风险。我们会在市场波动中保持积极心态择机交易、力求增加对组合的贡献。”
以上的研判我不做评论，但其相应的对策基本符合我上面对他的认知。同时，这部分内容既可以了解基金经理后续的投资思路和大方向，也可以指导我们后续的投资。
二是对定开型基金的一些投资选择探讨。
博时乐臻是一只一年定开型基金，开放期结束之后就会有一年的封闭运作期。
这种定开的方式其好处是可以保持基金规模的相对稳定，同时也有利于提高基金投资组合久期的稳定性和投资策略的一贯性，使基金经理在择时、择券以及久期策略上有更大的主动发挥空间，可以精挑细选逐步配置较安全和高收益的券种，力争投资回报的稳定性。
这种定开型的基金也非常适合一些管不住手的小伙伴，特别是本来就要买一年期理财的小伙伴，事实上博时乐臻这只定开型产品本身就可以用来作为理财产品的一个替代，其“绝对收益”的定位，叠加基金经理对股债的投资能力，以及对风险的严格控制，俨然就是一只理想的“理财+”产品。