基秘档案 | 广发中证稀有金属主题ETF投资价值分析

新冠肺炎疫情全球蔓延以来，世界经济陷入深度衰退，全球矿产资源需求量总体出现下降，降幅为二战以来最大。受经济衰退和应对气候变化影响，2020年全球化石能源与大宗矿产消费出现明显下降，全球粗钢、铝消费量分别为18.85 亿吨和6477 万吨，同比分别下降0.2% 和0.7%；清洁能源与新能源矿产需求逆势增长，拉动了铜及锂、钴等新能源矿产消费的较快增长，2020 年消费量分别为2533 万吨、34 万吨（碳酸锂）和14 万吨，同比分别增长6.2%、15.3% 和7.3%。

IEA （International Energy Agent）在2021年4月发布的报告中，以应对气候变化的可持续发展目标为愿景，预测2040年关键矿产在新能源领域的需求比2020年增长的倍率为， 稀土7 倍、镍19 倍、钴21 倍和锂42 倍，2040年关键矿产在新能源领域的需求占总需求的比例高达40%-90%。尽管IEA 的预测带有理论性情景假设，预测数据值得商榷，但关键矿产需求持续增长的趋势是肯定的。

而对于中国来说， 2020年9月22日，我国首次向全球明确实现碳中和的时间表：中国国家主席习近平于2020年9月22日在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表讲话，宣布中国将力争于2030年前达到碳排放峰值，并努力争取2060年前实现碳中和。可以预见，碳中和将会是我国未来较长一段时间发展的主题，光伏、风电、新能源车等相关领域将迎来较快的发展，因此在未来对相关新能源矿产的需求仍将保持强劲。

根据中国地质调查局全球矿产资源战略研究中心的最新预测，2035 年中国关键矿产需求为钴25万吨、稀土40万吨、锂（折碳酸锂）130万吨、镍210万吨、锗800吨，分别是2020年的3.5倍、2.6倍、5.9倍、1.6倍和10倍。

新能源矿产中有许多属于稀有金属，比如稀土、钴、锂、镍等金属。稀有金属是指在地壳中含量较少，分布较为稀散，或是难以从原料中提取、开采难度较大的金属，包括锂、钨、钴、钛、稀土等数十个品种，广泛应用于工业生产的各个领域。由于其独特的物理化学性能和不可再生性，与新能源、新材料相关产业息息相关，作为支撑战略性新兴产业发展的重要功能材料，稀土金属逐渐成为世界主要国家资源安全关注的重点。

早在1983 年，日本就开始对稀有金属矿产资源实施战略储备，从中国进口的稀有金属只有一部分用于生产，另一部分进行战略储备计划。2006 年，日本为保证其国家的科技竞争力，对战略储备保障政策进行修正，扩大稀有金属种类的储备范围。我国近年来也采取相应政策建立稀有金属战略储备机制的对策。国家在近两年把这些品种的出口退税逐步减到零，并且增加或提高了出口关税，提高出口门槛。

具体来看，稀土具有优良的光电磁等物理特性，可以作为非常优良的永磁材料，可广泛应用在各大领域。在新能源汽车中，稀土可成为必要的高性能永磁材料，在传统汽车中，稀土可用于汽车中电力助力转向系统，在风力发电和工业机器人产业方向，稀土可以作为永磁材料助其生产与发展。根据上海有色网显示，2020年中国稀土消费结构永磁材料占比超 45%，在冶金机械领域占比也达到10%以上。

在永磁材料中，钕铁硼是应用最为广泛的材料，在稀土永磁材料的需求中占比超过99%。高性能钕铁硼主要应用于新能源车、节能变频空调、工业机器人等领域。根据弗若斯特沙利文的预测，预计 2025 年，全球高性能钕铁硼消耗量将达到 13 万吨，未来 5 年的年复合增长率为 14.4%，渗透率由 31.0%提升至 42.3%，将会成为驱动稀土永磁市场空间增长的主要推动力。

而锂、钴、镍则是新能源电池正极的核心材料。目前主流锂电池的正极分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、NCM三元系列和NCA三元，其在安全性、能量密度、循环性能等方面各有优劣。但无论哪种技术路线，都绕不开对锂的依赖。

当前，电动车渗透率不断提升，产业链持续高景气，带动了全球动力电池装机量的上升。根据《新能源车产业发展规划（2021-2035）》提出的目标，到2025年，我国新能源汽车渗透率达到20%左右。由此可见，随着下游市场对新能源电池需求的不断增长，也必将带动对锂、钴金属的需求，从而拉动金属市场价格。

从供给端的角度上看，我国稀有金属储量丰富，是许多稀有金属的主要生产国和出口国，在世界占据举足轻重的地位。比如我国稀土储量产量、储量均世界第一，是稀土供给大国。我国的白云鄂博矿储量高达3500万吨，是全球最大的稀土矿。

目前国内稀土生产主要受政策端“指标控制+行业整合”规范管控，增量主要来自指标上调。2019年稀土矿产品总量控制计划为13.2万吨，2020年总量控制计划为14万吨，2021年度全球国第一期稀土矿开采总量控制指标为8.4万吨。每年指标会下发给中国稀土、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业、南方稀土以及广东稀土产业集团六家集团公司，整体总量指标较为稳定。国家会根据市场供需面会相应对总量指标进行调控，需求增长可能会驱动总量指标出现一定增长，但是无序扩张的可能性较低。国外稀土产能主要集中在美国芒特帕斯、澳大利亚莱纳斯以及缅甸稀土矿，目前短期增量面临瓶颈，在建项目投产尚早。

而对于锂来说，全球锂资源丰富，但资源量分布很不均匀。目前全球锂矿开发主要集中在锂三角地区的智利和阿根廷，澳大利亚、加拿大、中国、美国，以及少数其他国家。总的来说，开发比较集中。虽然我国锂资源储量排名全球第四，但是我国锂盐质地较差，成本较高，因此中国主要以进口澳洲锂精矿和南美锂盐为主。根据招商证券有色团队报告《采选冶一体化趋势或加剧矿端结构性紧张 有矿才是王道》观点，认为不考虑补库的需求，乐观供应的情况下，2022 年锂供需将维持紧平衡状态。

整体来看，以稀土、锂为首的稀有金属商品属性较高，价格波动受供需关系影响较大。我们认为当前双碳经济下，工业节能化、汽车电动化的发展将会持续刺激对稀有金属的需求，而供给端稀有金属受国家政策管控，新增产能受限，产品价格上涨逻辑较强。

进一步，从过去两年稀有金属产品价格与相关上市公司股价走势来看，两者之间存在较强的正相关性，即产品价格的上涨带动相关上市公司业绩的增长，从而带动股价的上升。

中证稀有金属主题指数（简称：CS稀金属，指数代码：930632）由中证指数有限公司发布，指数以2011年12月31日为基日，以1000点位基点，于2015年5月12日发布。中证稀有金属主题指数从沪深两市中选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深两市潜力大、运营能力较强且兼具成长特性的稀有金属上市公司的整体表现。具体编制方法如下表所示：

1、指数市值分布：市值风格较为均衡，权重分配合理

从市值分布的情况来看，截至2021年11月30日，37只成分股中，中小盘股的数量居多，市值不超过200亿的成分股共有20只，权重占比18.20%；市值200-500亿的股票有12只，权重占比34.68%；而市值500亿以上的股票虽然仅有5只，但是权重占比达到了47.22%。总体来看，指数市值风格较为均衡，成分股结构上更偏向市值较小的成长新锐个股，发展空间更大、股价弹性更大，但同时对于发展确定性更高的行业龙头公司个股权重更大，权重配置合理。

2、精选细分行业龙头，细分行业分布较为集中

从行业分布上看，中证稀有金属主题指数精选各细分行业龙头，细分行业分布较为集中。根据中信三级行业分类，指数成分股在稀土领域的权重最高，达到了32.70%，其次分别是锂和其他稀有金属，在这三个细分行业权重合计达到70.48%。

3、指数集中度较高，权重股增长较快

在中证稀有金属主题指数的成分股中，前五大重仓股所占权重为47.22%，而前十大重仓股所占权重达到66.21%，集中度较高。因此前十大重仓股的业绩将对指数表现具有较大的影响。从下表可以看出，从今年前三季度盈利情况上看，前十大重仓股业绩表现均十分良好，业绩增幅较大

4、指数具有高收益、高弹性特征，近一年收益表现亮眼

中长期来看，中证稀有金属主题指数业绩表现优异，2017年1月1日至2021年11月30日获得171.82%的收益，远远超越了同期沪深300指数（000300.SH）、中证500（000905.CSI）指数收益。指数年化收益22.55%，年化波动率36.89%，体现出高收益、高弹性特征。

中证稀有金属主题指数波动率高于沪深300、中证500指数，同时其夏普比率高于两个宽基指数。较大的的波动率意味着行情中预期收益率更高，更具阶段性配置价值。

从近一年的短期收益来看，中证稀有金属主题指数近一年表现尤为亮眼。近一年涨幅高达121.83%，明显领先其他宽基指数，也同样高于新能源指数（000941.CSI）。我们认为是由于新能源产业链较长且较为复杂，而稀金属主题指数成分股相对处于产业链上游位置。今年上游矿产供不应求的情况较为突出，产业链上游公司业绩纷纷超预期，股价表现较好于下游公司。

5、低估值与高增长特征并存

中证稀有金属主题指数在今年9月之后有所回调，当前指数处于近两年估值较低水平，是投资者布局稀有金属赛道投资的好时机。

根据2021年三季报，中证稀有金属主题指数主营业务收入增长率为52.63%，净利润同比增长259.87%，大幅超过沪深300、中证500指数以及新能源指数相对应的增长率。同时，分析师预测指数未来盈利仍将保持快速增长，预测今年指数主营业务收入增长率为115.98%，净利润平均增长率为301.41%。

1、产品信息

广发中证稀有金属主题交易型开放式指数证券投资基金（交易代码：159608，以下简称广发中证稀有金属主题ETF）是广发基金管理有限公司发行的一只指数型ETF基金。基金跟踪的标的指数为中证稀有金属指数（930632）。基金经理为叶帅先生。该ETF跟踪中证稀有金属主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，基金管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。

2、基金经理介绍

基金经理叶帅先生，博士研究生，具有基金从业资格。2016年12月加入广发基金，历任投资部研究员、投资经理。叶帅先生目前在管基金数5只，其中在管ETF基金1只，在管基金总规模为9.89亿元。

3、基金管理人：产品线涵盖范围全面

截至2021年三季度末，广发基金共有281只产品，总管理规模达10674.1亿元，排名市场前列，旗下基金业绩大多表现优秀，曾有多只基金获得金牛奖。

4、公募指数产品经验丰富

截至2021年三季度末，广发基金共有被动型指数产品70 只，共追踪48 条指数，涵盖了A股、海外、债券指数等多个品种，被动型指数产品规模合计688.04亿元。指数投研团队目前拥有8名成员，均毕业于国内外知名高校，全方位覆盖指数投资、研究、运营，经验丰富。广发基金连续两年获得“金基金•被动投资基金管理公司奖”，备受机构认可。