在当前的内外部宏观环境下，港股可以提供具有估值比较优势的优质成长。国内政策边际宽松、叠加上游价格放缓以及能源短缺缓解都对下游行业和成长板块带来利好，2022年的港股底部价值值得重视。
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易方达恒生H股ETF基本信息
数据来源：Wind，截至2021/11/30
易方达恒生科技ETF基本信息
数据来源：Wind，截至2021/11/30
1. 展望2022年港股市场：边际改善，把握底部
站在当下，展望2022年港股的底部价值值得重视。
中金公司认为，疫情新变数之下，A股可能相对彰显韧性。近期国内增长相对低迷已成共识，叠加南非变种新冠病毒的发酵引发全球新一轮关注，市场指数持续窄幅震荡，表现相对犹豫且热点轮动较快，正是市场担忧经济增长前景、政策宽松的节奏和力度的不确定性的反映。港股在成长的优势和偏低的估值使其具有比较优势。
兴业证券认为，港股2022年“找寻自信式”恢复性上涨。首先，随着内地房地产风险的缓解，2022年恒指中的内房股和内银股估值有望修复。其次，互联网的产业政策环境改善，配置吸引力提升。互联网作为港股的中流砥柱，2021年“被规范”，2022年则是“在规范中发展”，短期估值性价比凸显。第三，香港和澳门本地的权重股短期受益于“通关”，长期受益于中国财富管理发展。
2. 潜在风险定价充分，海外风险对中国股市的影响逐步钝化
首先，海外风险不是系统性风险，美股高位震荡，但是，港股市场已经经过一段时间调整；第二，虽有新兴市场收紧货币政策，但中国在以内循环为主体的战略下，货币政策将更加“以我为主”，现阶段反而是宽信用；第三，中美经贸关系短期有望阶段性缓和，海外资金对中国资产的风险偏好有望改善。第四，变种新冠病毒的冲击，中国的控制相比海外更具优势。
港股各行业估值基本均处于低位
数据来源: Wind，截至2021/11/30
3. 再次破净，港股市场已经处于长期估值底部区域
港股市场已经处于长期估值底部区域。港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放，估值处于历史底部区域。近期受到新冠变种病毒影响，恒生指数市净率水平0.97倍，恒生国企指数市净率水平为0.92倍，再次破净，历史上看通常港股核心宽基破净时间不会过长，底部位置已经逐步显现。
恒生指数市净率再次破净
数据来源：Wind，截至2021/11/30
恒生国企指数市净率再次破净
数据来源：Wind，截至2021/11/30
4. 外资持续对港股净流入
外资增持趋势仍在，明年有望继续拥抱中国资产，外资重视“均值回归”的投资思路值得重视。
截至11月25日，海外资金连续30周对港股保持净流入趋势。为中长线投资者带来买入机会，对于过去一段时间遭遇抛售而估值很具吸引力的部分板块，例如部分科技巨头和医疗保健，建议投资者关注。
数据来源：Bloomberg，截至2021/11/25
无限推演政策担心可能是情绪极致的反应。尽管依然面临政策不确定性扰动，但短期看，一些技术性和估值指标都指向市场可能已经计入过多悲观情绪，例如成交异常放大、卖空比例提升、资金大幅流出，市场明显超卖等等。
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