公众号：鸣凰指数定投
话题： 网页链接{ #鸣凰指数定投# } #寻找热爱基金的你#
【配置指数平衡】：指点（四）
【定配置、选指数、再平衡】
全文 3200字，阅读时间 8分钟
边读约翰博格的书，边学先锋领航的投资理念。翻看 @先锋领航Vanguard 的官网、公众号以及专栏文章，发现一个巨大的宝藏——那些简单的、常识性的、长期主义的投资理念和投资工具。
上一篇说了关于“择时”的新启发（可见：网页链接），这一篇来说说：对“选股（选基）”这件事的思考，来源于对先锋领航以下两篇文章的探究：
《买多少只股票才能长期“稳赢”？》
《投资常见误区（二）：下对注才能赚钱》
股市中总能听到“押对注暴富”的传奇，却很少听到“押错注暴惨”的故事。但我们仔细想想，新闻中看似常报道的事情其实反而是少见的事情，不然就不能称之为新闻了，更谈不上被报道的价值了。
事实上，我们看到过很多机构、在很多时候、做过的很多统计，都表明了同一个结论：股市中大部分投资者是赔钱的，少部分是不赚不赔的，极少部分是能赚到钱的，而赚到大钱的更是凤毛麟角。
因此，“押对注暴富”听到的再多，也只是那少之又少的人。我们当然想当这样的人，也许这也是每个普通投资者入市时最朴素的愿望，想着能通过股市赚大钱，但一段时间下来，尤其是经历了一轮牛熊市下来，才会被现实狠狠地敲醒，因为那基本上就是白日做梦。
当你对股市慢慢有了更加清醒、更加理性的认识后，作为普通投资者，你才会慢慢地接受，与其自己费心费力费神地在股市中搏杀，一会追热门的个股、一会追绩优的基金，不如再重新想想那些智者的声音，那些投资大师的劝言：
“与其在干草堆里找针，不如买下整个干草堆”，
“与其在沙子里淘金，不如买下整个沙堆”，
也就是买下整个市场，以宽基指数的方式，拿到市场的平均收益，长期下来，你成为那少数赚钱的投资者反而是板上钉钉的事。
大多数个股的长期收益都低于指数
为什么在股市中大多数投资者都是亏钱的呢，除了投资者追涨杀跌的错误择时，以及中介收走的过高费用等原因外，更加本质的一个原因是：股市中大多数个股本身的长期收益就是低于指数的。
这点在国内外的股市中都得到了数据支持，以先锋领航统计的美国股市的数据为例：
图片来源：《买多少只股票才能长期“稳赢”？》，网页链接，感谢 @先锋领航Vanguard 的授权。
假设从1987年1月至2017年12月，从罗素3000指数中随机抽取1，5，10，15，30，50，100，200以及500只个股，等权重持仓，作为9个组合，初始投资均为1万美元；
经过10,000次的模拟演算，30年后，平均下来，9个组合都跑输了指数（也是等权重持仓的完整的罗素3000指数）。当然，也显示出一个趋势，选择的个股越多，最终的平均收益越接近于指数。
其中最扎眼的、具有说服力的是1只个股这个组合，其实也可以大致理解为是指数中 3000只个股的平均收益，结果收益是最低的，而且远远低于指数，差了20多倍，这充分证明了大多数个股是跑输指数的，而且是远远跑输的。
因此，对于普通投资者来说，投资个股大概率就是个输家的游戏，因为大多数个股本身就是输家，长期来看会跑输指数。
而跑赢的是少数，能远远跑赢的更是少数中的少数，那么对于普通投资者来说，怎么能搭上跑赢个股的这趟车呢，最简单的方法就是买指数，买宽基指数，买全市场指数，至少就不会错过了，尽管买到的比例确实不会太大。
大多数主动基金的长期收益都低于指数
投资主动基金的逻辑，从本质上依然是投资个股，只是与自己选个股存在两个差别，一是交给“别人”选，二是经过“分析”选。
但关键是这两点差别，并不能保证你的长期收益能超过指数。
因为这个“别人”：无论是专业人士、还是业余人士，能长期下来证明自己能通过选股获取超过指数收益的少之又少，这与只有少数个股能跑赢指数的道理是一样的。甚至，很多投资大师都喜欢转述这样一个故事：他们用真实的数据证明了，让一只猴子随机选择的一些个股，长期下来，平均收益都会跑赢大多数专家选择的一些个股。
而这些“分析”：无论是定性的，还是量化的；无论是宏观的，还是微观的；无论是理性的，还是心理学的，事实上都无法说是完全正确的，更无法准确地预测个股未来的走势。很多投资大师经过了股市常年的洗礼，都会总结说：股市每天的走势其实是随机游走的，短期涨跌的概率几乎就是完全相等的；
也就是说面对股市，去预测它长期的走势反而会容易一些，比如十年二十年，但要预测短期的走势，比如每年的、每个月的，每周的，就很难很难，而每天的，或者每时每刻的，那几乎是完全不可能的，纯属瞎猜，所以也是没有意义的。
再来看看真实世界中，主动基金的收益情况，同样无论是国内，还是国外，能跑赢指数的的确是少数。以美国的一项研究数据为例：在某个期间，约90%的主动型基金在1年、5年和10年投资期中都没有跑赢市场，能跑赢的不到10%，有些期间不到5%，甚至会更低。（数据来源：标普公司，网页链接）
因此，对于普通投资者来说，选择主动基金也成了一个大概率失败的游戏，不仅是因为能跑赢指数的主动基金是少数的，而且还因为主动基金要收取高得多的费用，这就等于雪上加霜，又拉低了普通投资者跑赢指数的概率。
大多数细分指数的长期收益都低于宽基指数
指数发展到如今，细分的越来越多，但对于普通投资者来说，还是建议选择最简单的宽基指数，全市场指数，因为无论是行业指数，还是主题指数，或者策略指数等等，从本质上讲，也都是在做选股这件事。
一旦做选股，逻辑上就会出现上述选择个股或个别主动基金同样的问题，就是整体来说，这么多细分指数，跑输宽基指数的会比跑赢的多，而且细分的越多，跑输的也会越多。那么，作为普通投资者，你能选中那个长期跑赢的细分指数的概率其实也很低。
也许有人会说，经常也看到分析，发现找到那些长期跑赢市场的细分指数，似乎并没有那么难，比如很多大师或大V推荐的消费指数、医药指数，价值指数等。的确，个人之前看到的国内外的一些分析和回测，也都在印证了这一点，长期下来，这几个细分指数几乎肯定能跑赢宽基指数。
那么，投资这几个长期稳赢的细分指数，从长期投资的逻辑来说就是通的，但对于普通投资者来说，还需要过一个“择时”的关，就是何时买入，能持有多久，怎么买入等问题，这些问题在上一篇文章中已经做了详细分析，可以参考：网页链接。
宽基指数（或全市场指数）是普通投资者长期投资最合适的选择
分析到此，从性价比的角度，从时间精力有限的角度，对于普通投资者来说，毫无疑问，宽基指数，或者全市场指数，是长期投资，最合适的选股（选基）方式。
无怪乎多少的投资大师、在多少个场合、用了多少的文字，都在呼吁：普通投资者投资指数基金是最合适的选择，或者至少应该把大多数资产投资到指数基金上。
比如，巴菲特就说将来会把自己留给后代的那部分资产，大多数都投到标普500上，保留小部分现金即可。甚至为此，有人还创建了一个巴菲特组合，即 90%的标普500指数 + 10%的短期债券指数，这个组合的长期收益略低于纯股票，当然风险指标也会略低。
个人认为这个组合的最大特点是保证了你随时可以取用部分的现金，而不至于为此要卖掉股票，尤其是在股市低点的时候，那会明显降低长期收益。
比如，博格也建议：投资者可以将自己的资金分为两部分，90%的“严肃资金”，投到指数基金中，这部分资金的主要作用是，保证长期下来，普通投资者能“到达应去之地”；
10%的“娱乐资金”，投资于那些风险度较高的主动型管理或者主题型的基金中去，事实上个人理解这部分资金的主要作用是对冲掉你心中的那股冲动，那股不服输的劲，或者那种碰碰运气的想法。
再来看看，为什么特别推荐全市场指数基金，一是理论上，全市场指数长期下来能跑赢大盘宽基指数，比如罗素3000能跑赢标普500；中证全指能跑赢中证800。
二是实践上，如今美国的第一大单只基金就是先锋领航的全市场指数基金 Vanguard Total Stock Market Index，规模达到了1.3万亿美元（截至2021年10月31日），一只基金的规模相当于同期国内所有开放式基金规模总和（21.46万亿人民币）的 40%，再次呼吁一下希望国内也有基金公司发行我们的全市场指数基金。
股市受到的影响因素实在是太多太多，我们作为普通投资者，没有能力去弄得清楚，事实上也没有必要去弄得那么清楚。长期投资，选择指数基金，颇有点一招制敌，一招鲜吃遍天的意味，而且长期下来，更有那种“我自岿然不动，任尔东西南北风”的坚劲，甚至还有些“去留无意，望天上云卷云舒”的悠然。
网页链接{$沪深300(SH000300)$} $中证500(SH000905)$ $中证800(SH000906)$
@今日话题 @雪球达人秀 @蛋卷基金 @蛋卷指数基金研究院 @望京博格 @银行螺丝钉 @Lagom投资 @持有封基 @指数基金 @屠夫1868 @先锋领航Vanguard @先锋领航投顾 @雪球创作者中心