朱昂：要不先聊聊过去一年的投资感悟，以及自己的一些进步吧？
程洲 过去一年最大的变化就是市场分化严重，行业和行业之间严重分化，行业内部的分化也很严重。市场上做赛道投资的基金比较多，对于我们这些均衡风格的基金经理，会有一些压力。但是拉长一些时间看，赛道投资的波动太大，均衡投资应该不会有太大问题。
现在大家的选股理念，对景气度要求越来越高，给予景气度的权重比过去要高很多。以前选股，还看绝对价值、分红率、股息率等指标，这种投资方式现在就比较困难了。市场对景气度那么重视，也有一定的合理性。在经济增速向下的过程中，很多行业确实不行了，进入衰退阶段。以前GDP增速很快，所有行业表现都很好，大家都能轮得到，无非是时间早晚的区别。现在行业和行业的分化很严重，有些行业就是不景气了，有些行业的景气度确实比较高。赛道投资有其合理性，关键是给什么价格。我认为，所有的东西，都要有价格，世界上没有无价之宝。
如果说有什么进步的话，现在的市场对抗压能力要求比较高。我记得今年1月份，市场还是以大为美，我组合里面的股票市值都偏小，没有什么核心资产，导致那个阶段压力比较大。身边的人都在买大市值的核心资产，只有自己在坚持投资非核心资产。回头看，春节后市场风格开始转变，今年小市值股票是明显跑赢大市值股票的，国证2000的年内涨幅17%，远远好于沪深300的表现。这意味着在国证2000指数中，表现最好的前500个股票，涨幅在40%到50%之间。
今年如果投资组合不在主赛道里面，投资的压力就会很大。市场变得比过去更加极致了，但是做投资不能随意跟风，否则收益率会很平庸。
我的投资方法不会有什么变化，我对于大股票和小股票是没有偏好的，谁的性价比更高，我就买谁。2017年之前，我的组合以大市值股票为主，这些股票当时性价比很高。2018年之后，我的组合以小市值股票为主。
另一个变化是，现在挖掘到好公司之后，下手要足够快。市场的机构投资者越来越多，有效性比以前更高，股价被认可之后的兑现速度更快了。一旦大家开始认可一个公司，股价很快就会起来。过去我的交易习惯偏逆向投资，看好的股票跌下来我才买。现在看好的股票如果起来，第一根阳线也要敢追。许多股票预期收益率也就20%到30%，连续涨几天，收益空间马上就没了。如果看好一个公司，一定要买到量才有意义，所以我在交易上比过去下手更快一些。
结合这两个变化，我在公司内部总结会中说过，原来对短期业绩波动的容忍度很高，买的公司短期2个季度业绩不太好，也不需要做交易。现在大家对景气度反映太快，在持仓公司短期业绩不好的时候，还是要做一些持仓调整。业绩持续好的公司，我会一直拿着。但有些公司业绩改善要2到3个季度才能实现，这时候一直扛着就不是特别好。
组合不能有太多看太远的品种，有时候也要对自己好一些，不能组合里面都是逆向品种。我的组合还是不看风格，只看公司的业绩。市场上还是能找到一批年化回报率在20%到30%的品种。#股票#
