制造强国材料先行 把握新材料时代机遇
国泰中证新材料主题交易型开放式指数基金(159761)是国泰基金即将发行的一只ETF产品,标的指数为中证新材料主题指数,成分股以小盘股居多,市值风格偏大盘。标的指数在行业方面重配电新与基础化工等行业,产业集中于新能源领域。新材料是我国实现制造强国的基础,目前已显露出一些确定性较强的机会。标的指数长期业绩优秀,弹性高,爆发力强,定投收益表现出色;权重股近期营收/净利润增长率表现亮眼,指数估值近期有所回调,或迎布局良机。
国泰中证新材料主题交易型开放式指数基金(认购代码:159761)是国泰基金即将发行的一只主题型ETF产品。募集日期为2021/11/15-2021/11/19,拟任基金经理为王玉女士。
国泰中证新材料主题ETF的标的指数为中证新材料主题指数(H30597),该指数从沪深市场中选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司股票,反应新材料主题上市公司的整体表现。
中证新材料主题指数的成分股以小盘股数量居多,大盘股权重较高。在行业分布上,中证新材料主题指数的成分股主要来自于电力设备及新能源、基础化工和电子,其中电新行业权重占比约43.6%。
新一轮科技革命与产业变革为我国经济转型提供了契机,也催生出大量的新材料需求,以及对新材料性能、质量等方面的更高要求。为支持我国制造强国战略的实施,需要推进材料先行战略,提高关键材料的保障能力。“十四五”规划指出要聚焦包括新材料在内的九大战略性新兴产业,同时明确高端新材料是制造业核心竞争力提升的重要课题之一。
新材料研发周期漫长,产出滞后于制造业需求,涉及细分行业众多,发展速度参差不齐。中证新材料主题指数产业分布较多的新能源车、光伏、芯片行业景气度较高,确定性较强。
中证新材料主题指数长期业绩优秀,近五年收益率达131.5%,年化收益率和年化波动率均高于各类市场宽基指数,弹性更强。近三年按月度或季度对该指数进行定投,其年化IRR分别为59.3%和58.1%,定投表现优秀。
中证新材料主题指数关注产业龙头,权重股近期营收/净利润增长率表现亮眼,指数估值(PB)近期有所回调,且近四个季度归母净利润同比增长率明显高于各类市场宽基指数,或迎布局良机。
基金的拟任基金经理王玉拥有近2年基金经理经验,目前管理多只指数型产品。国泰基金积极布局指数产品,产品线已涵盖多种宽基、行业主题,多只产品规模和流动性位居市场前列。
风险提示:本报告仅作为投资参考,基金/指数过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。
国泰中证新材料主题ETF(159761)介绍
1、产品概述
国泰中证新材料主题交易型开放式指数基金(代码:159761,以下简称:国泰中证新材料主题ETF)是国泰基金管理有限公司即将发行的一只主题型ETF产品,募集日期:2021年11月15日至2021年11月19日;拟任基金经理为王玉女士。该指数紧密跟踪中证新材料主题指数(H30597),追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
2、投资目标和投资范围
投资目标:紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%,年跟踪误差不超过2%。
投资范围:投资于标的指数成分股和备选成分股的资产比例不低于非现金基金资产的80%,且不低于基金资产净值的90%。
3、投资策略
基金主要采用完全复制法,即按照标的指数成份股及其权重构建基金股票投资组合,并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的调整。但因特殊情况(如成份股长期停牌、成份股发生变更、成份股权重由于自由流通量发生变化、成份股公司行为、市场流动性不足等)导致本基金管理人无法按照标的指数构成及权重进行同步调整时,基金管理人将对投资组合进行优化,尽量降低跟踪误差。
中证新材料主题指数概要
1、指数编制规则及调整办法
中证新材料主题指数(H30597)由中证指数有限公司于2015年2月13日发布,指数基准日为2008年12月31日,基点为1,000点。中证新材料主题指数从沪深市场中选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司股票,反映新材料主题上市公司的整体表现。
工信部2017年发布的《新材料产业发展指南》中,定位了三个发展方向,分别为先进基础材料、关键战略材料和前沿新材料,中证新材料主题指数的主题筛选紧密围绕这三类材料进行。
2、成分股市值:小盘股数量居多,市值风格偏大盘
截至2021年11月10日,中证新材料主题指数的成分股市值分布如下图所示。从数量来看,中证新材料主题指数成分股市值分布中,小盘股和大盘股相对较多。市值在500亿元以下的成分股共25只,500-1,000亿元之间的成分股共12只,1,000亿元以上的成分股共13只,其中3只股票市值超3,000亿元,依次为宁德时代(市值已超万亿元)、隆基股份和万华化学。
从权重来看,市值在500亿元以下的成分股权重合计17.9%,市值在500-1,000亿元的成分股权重合计17.1%,市值在千亿以上的成分股权重合计64.9%,大盘股权重明显偏高,且市值前三名的成分股权重合计为29.8%,市值最高的宁德时代权重达12.1%。
整体来看,指数市值分布小盘股数量居多,利于捕捉中小企业潜在的爆发性机会,但其权重明显偏向于大盘股,以此增强未来收益的确定性。
3、成分股行业分布:重配电新与基础化工,瞄准高景气赛道
截至2021年11月10日,中证新材料主题指数成分股的行业分布如图所示。
在行业分布上,中证新材料主题指数的成分股主要来自于电力设备及新能源、基础化工和电子行业,少量属于建材、有色金属、综合、国防军工、钢铁和石油石化(按照中信一级行业分类)。其中,电力设备及新能源成分股共10只,权重占比约43.6%,基础化工成分股共18只,权重占比约26.8%,电子行业成分股共6只,权重占比约11.0%。
从二级行业来看,中证新材料主题指数重点配置了新能源动力系统(锂电池、电池综合服务),电源设备(太阳能),以及其他化学制品II(锂电化学品、聚氨酯等)。新能源动力系统成分股数量为7只,权重合计21.9%,电源设备成分股数量为3只,权重合计21.7%,其他化学制品II成分股数量为14只,权重合计23.9%。
由于新能源动力系统和电源设备行业平均总市值较高,尤其各自的代表公司宁德时代与隆基股份,总市值分别达到15,092.0亿元和5,131.5亿元,权重分别为12.1%和11.2%,拉高了细分行业的整体权重。
从产业分布来看,中证新材料主题指数聚焦于新能源车、光伏、芯片等高景气方向,相关成分股权重占比合计74.9%,其中新能源车材料和光伏材料权重占比分别为40.4%和22.7%。除此之外,化学原料、建材和军工材料也均有涉及。
新材料范围广、种类庞杂,要具体判断某种新材料是否存在成长空间,就需要结合其所在产业链环节,探究其下游需求能否持续增长。在碳中和背景下,新能源车与光伏成长空间广阔,随着其行业发展驱动力由政策扶持转向内生增长,新能源行业表现或持续超预期。此外,5G时代的到来将催生大量芯片需求,国产替代逻辑也将为国内芯片材料公司提供增长动能。中证新材料主题指数把握时代浪潮,将方向对准成长性与确定性均较强的新材料领域。
新材料主题投资价值
根据工信部2017年发布的《新材料产业发展指南》,新材料是指新出现的具有优异性能或特殊功能的材料,或是传统材料改进后性能明显提高或产生新功能的材料。新一轮科技革命与产业变革为我国经济转型提供了契机,也催生出大量的新材料需求,以及对新材料性能、质量等方面的更高要求。
由于材料是一切技术发展的物质基础,为支持我国制造强国战略的实施,实现制造业转型升级,需要推进材料先行战略,提高关键材料的保障能力。尤其在国际竞争格局日益激烈的大背景下,如何摆脱关键材料和技术“卡脖子”的困境,发展新材料成为重要突破口。
2018年工信部对130多种关键基础材料调研结果显示,32%的关键材料在中国仍为空白,52%依赖进口,绝大多数计算机和服务器通用处理器95%的高端专用芯片,70%以上智能终端处理器以及绝大多数存储芯片依赖进口。在装备制造领域,高档数控机床、高档装备仪器、运载火箭、大飞机、航空发动机、汽车等关键件精加工生产线上逾95%制造及检测设备依赖进口。
可以看出,国产新材料的瓶颈较多出现在新型信息产业、高端装备制造等先进制造业,为了使我国从材料大国走向材料强国,“十四五”规划指出要聚焦包括新材料在内的九大战略性新兴产业,同时明确高端新材料是制造业核心竞争力提升的重要课题之一,要推动高端稀土功能材料、高品质特殊钢材、高性能合金、高温合金、高纯稀有金属材料、高性能陶瓷、电子玻璃等先进金属和无机非金属材料取得突破,加强碳纤维、芳纶等高性能纤维及其复合材料、生物基和生物医用材料研发应用,加快茂金属聚乙烯等高性能树脂和集成电路用光刻胶等电子高纯材料关键技术突破。(更多信息请参见招商证券策略研究团队:《“补链强链”之国产新材料篇——中国优势制造投资框架报告之三(上)》)
2、新材料发展并非朝夕,确定性机会初露端倪
新材料的研发周期漫长,我国新材料行业起步较晚、基础较差,制造业需求超前于材料供给,常常出现“等米下锅”的现象。较长的投入产出周期,意味着资本需要对新材料的投资有足够耐心,但超前的制造业需求,也暗示着一旦研发成果顺利投产,成长空间广阔,因此确定性越强的细分行业,投资价值越高。
新材料种类繁杂,涉及细分行业众多,发展速度参差不齐。中证新材料主题指数产业分布较多的新能源车、光伏、芯片行业景气度较高,确定性较强,下文将对这三个行业分别进行简单介绍。
新能源车
2021年10月24日,国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》,方案提出将大力推广新能源汽车,到2030年,当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。根据中汽协统计的数据,2021年以来,新能源车月销量持续创新高,10月产销分别完成39.7万辆和38.3万辆,同比均增长1.3倍。此外,10月新能源汽车市场渗透率继续维持历史高位,为16.4%,新能源乘用车市场渗透率达到18.2%。根据《新能源车产业发展规划(2021-2035)》提出的目标,新能源车渗透率到2025年达到20%左右,目前距离实现这一目标并不遥远,新能源车发展有望持续超预期。
新能源车材料主要包括锂钴镍等上游资源品,中游四大电池材料(正极、负极、电解液、隔膜)以及动力电池。我国电动车中游的电池环节占据全球45%的市场份额,其中宁德时代2020年装机量占据全球34%的市场份额。
此外,上游资源品和四大电池材料在国内也均有对应的龙头企业,比如钴矿龙头华友钴业、隔膜中的恩捷股份、电解液中的天赐材料、以及负极中的杉杉股份,正极竞争格局较为分散,市场占比较大的有容百科技和当升科技。以上所列举的个股均为中证新材料主题指数的成分股,且多数位列前十大权重股中。
整体来看,新能源车行业景气度高,成长空间广阔,且国内有比较完整的配套产业链和优质的投资标的,行业确定性较强。
光伏
近年来全球光伏产能逐年上升,2020年底装机容量达707GW,为2010年的17倍。我国产能长期处于领先地位,2020年的产能占全球总产能的35.9%。根据2020年中国光伏产业发展路线图预测,“十四五”期间,全球每年新增光伏装机量约为210-260GW。
2018年的“531光伏新政”加快光伏补贴退坡和降低补贴强度,平价上网加速。根据国际可再生能源机构(IRENA)数据,2020年光伏平均度电成本为0.057USD/kWh,较2010年下降85%,已与化石燃料发电成本持平并逐步形成优势。随着平价时代的到来,光伏产业发展由政策依赖转向内生驱动,确定性和持续性更强。
与新能源车相同,光伏产业链中,我国企业涉及环节较广,公司规模较大。光伏材料主要包括硅料、硅片、电池和组件,光伏行业龙头隆基股份实施一体化战略,业务涉及硅片、电池、组件多个环节,其中组件出货量保持全球第一。除隆基股份外,还有硅片龙头中环股份,以及硅料、电池双龙头通威股份。以上提及的三只股票均为中证新材料主题指数前十大权重股。
整体来看,在碳中和的大背景下,政策对光伏产业的保护将会持续,但光伏产业自身也存在内在驱动力,行业韧性更强。此外,光伏行业集中度较高,随着光伏持续大规模铺开,龙头企业的增长确定性更强。
芯片
相比于4G时代,5G时代的电子产品含硅量更高,芯片需求更旺盛。芯片产业链包括设备、材料、设计、制造、封装测试五个环节,上游的设备和材料一直是芯片产业中技术壁垒最高的部分,也是我国“卡脖子”最严重的环节。从设备环节来看,我国企业与海外成熟企业仍有较大差距,尤其光刻机和离子注入机,是国内芯片产业链中最为落后的环节。
自美国实施芯片制裁以来,相关半导体企业都在积极寻求技术突破,目前在热处理设备、清洗设备、薄膜沉积设备(PVD、CVD、ALD)等环节实现了阶段性进展,可以满足14/28nm的制备需求,未来一方面将继续研发先进制程,另一方面将推进国产替代设备在市场中的认可度。
北方华创在热处理设备以及薄膜沉积设备环节中均已实现一定成果,并且在原本国产设备发展相对先进的刻蚀设备环节也占有一席之地,属于中证新材料主题指数前十大权重股之一。
中证新材料主题指数投资价值
1、 业绩表现:长期业绩优秀,弹性高,爆发力强
中证新材料主题指数长期业绩表现优秀。截至2021年11月10日,近五年来,中证新材料主题指数收益率达131.5%,尤其自2020年以来(2020/1/1-2021/11/10)的区间收益达146.9%,大幅超越各类市场宽基指数的表现(沪深300、中证500、中证1000),爆发力强。
从近五年各指数的风险与收益表现可以看出,中证新材料主题指数的年化波动率较高,并且年化收益率明显高于各类宽基指数,总体弹性较高。此外,中证新材料主题指数的Sharpe比率较高,风险调整后的收益表现优于各类宽基指数。
2、定投收益表现优秀
中证新材料主题指数长期收益表现优秀,具有高弹性和高爆发力,适合作为定投标的。近三年来,按月度或季度对中证新材料主题指数进行定投,其年化IRR分别高达59.3%和58.1%,大幅领先市场宽基指数(沪深300、中证500)以及中证偏股型基金指数,也明显优于一次性投资中证新材料指数的年化收益率。
2、关注产业龙头,权重股业绩增长亮眼
中证新材料主题指数的前十大成分股总市值在千亿以上,权重合计61.2%,对指数走势有较强的影响力。前十大成分股大多来自锂电池、太阳能等新能源领域,属于成长性和确定性都较强的赛道中的龙头企业。
从2021年上半年和三季度的盈利表现可以看出,较多权重股的各期营收和净利润同比均实现翻倍。其中,华友钴业和万华化学上半年净利润同比增长率在3倍以上。
与各类宽基指数进行对比可以发现,中证新材料主题指数近四个季度的归母净利润同比增长率,均在50%以上,且明显高于各类宽基指数(沪深300、中证500、中证1000),新材料产业迎来快速发展期,成长性良好。
4、估值近期有所回调,或迎布局良机
自中证新材料主题指数发布(2015/2/13)以来,其市净率(PB)目前处于历史较高位。但是相较2021年中时的水平,近期估值有所调整。考虑到指数成分股较高的业绩增速,目前整体估值有所回调,或迎布局良机。
基金管理人简介
1、拟任基金经理:管理多只指数型产品,从业经验丰富
国泰中证新材料主题ETF的拟任基金经理为王玉女士,具有近2年基金投资经验。2016年1月加入国泰基金管理有限公司,历任交易员、基金经理助理,2019年12月起任基金经理。历任管理基金共15只,目前在管基金共11只,在管基金总规模约85.1亿元,所管理产品大多为指数型产品。
2、国泰基金:资产管理产品线齐全,积极布局指数产品
国泰基金管理有限公司成立于1998年3月,是国内首批规范成立的基金管理公司之一。目前公司已发展成为能够提供齐全产品线,满足不同风险偏好投资者需求的综合性、多元化的大型资产管理公司,拥有包括公募基金投资管理、社保基金投资管理、企业年金投资管理、特定客户资产管理、合格境内机构投资者、职业年金投资管理、合格境外机构投资者等业务资质。
自1998年3月23日公开发行国内第一只封闭式基金——基金金泰以来,国泰基金的产品线不断得到丰富和完善。截至2021年11月10日,公司旗下共管理着200只公募基金,除此之外还有多只养老金产品和包括专户、年金、社保、投资咨询在内的超过100个资产托管组合,形成了丰富的资产管理产品线,能够满足不同风险偏好投资者的需求。
近年来,国泰基金的公募基金规模和数量双双增长,尤其是最近三年增长较快。截至2021年三季度,公司旗下公募基金资产净值规模合计约4,819.0亿元,较2018年末增长131%(已剔除ETF联接基金投资ETF的规模)。
截至2021年三季度末,国泰基金ETF产品线已涵盖多种宽基、行业主题,产品数量共计31只,规模共计897.6亿元,多只产品规模和流动性均居市场前列。目前已发行的非货币型ETF中,百亿以上规模ETF共3只,20亿以上ETF共9只,10亿以上ETF共10只。
重要申明
风险提示
本报告仅作为投资参考,基金过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。
分析师承诺
本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
本报告分析师
任瞳 SAC职业证书编号:S1090519080004
包羽洁 SAC职业证书编号:S1090519020002
免责申明
本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。
在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。