祖国的强大、经济的发展、我们普通人的安居乐业都需要强大的国防军工作为支撑。基于这个大逻辑，望京博格2022年继续看好国防军工。
一、国防军工进入黄金时期
在过去几十年，我们的武器装备处于高研发、低产出的阶段。具体而言，我们研制的武器装备与国际领先水平差距较大，同时国际地缘环境相对稳定，国防军工企业的人力投入和费用支出主要用于研发追赶国际领先水平，在这个高投入、低产出的阶段国防军工企业很难盈利；最近两年，随着我国经济实力强大，国际地缘环境也发生了改变，国防军工企业进入了“强国必须强军，强军才能安民”的时代。国防军工进入黄金时代表现在企业盈利改善、武器装备持续需求以及军民结合“大飞机”项目可期：
（1）三季报业绩增速40%
根据上市披露的公开数据，核心军工企业已连续 3 年净利润同比增速 20%+，三季报业绩同比增长 40%+。
数据来源：中信证券，2021/11/6
中信证券统计了58家核心军工企业，2020年度总计实现营业收入3137.47亿元，同比增长12.74%；实现归母净利235.41亿元，同比增长33.54%，整体增速创五年新高，而且达到连续3年20%以上；核心军工企业2021年前三季度实现归母净利润236.59亿元，同比增长48.89%， 2021Q3实现归母净利 83.85 亿元，同比增长41.52%。核心军工企业持续释放业绩，表明行业景气度保持高位。
（2）武器装备属于耗材，实战化训练加速耗损
我国战机在数量及质量上较美国仍有较大空间亟待填补，军机加速列装驱动航发需求释放。根据《World Air Forces 2020》发布的数据，我国战斗机保有量为 1603 架，仅为美国战斗机数量的 60%，数量差距较为明显，战机需求仍有巨大增长空间；此外，我国战机近一半为老旧二代机型，三代机占比54%，四代机数量极少，仅占总体1%，先进机型数远远落后于美国。
武器装备并非一次准备一劳永逸，实战化训练加速耗损。领先的武器装备列装之后，装备配件维修、弹药消耗都是一个持续的过程。例如：航空发动机工作到了规定的寿命，必须送回制造厂或修理厂进行“翻修”；翻修出厂的发动机又有规定的寿命，几次翻修后，使用到发动机规定的总寿命时，发动机就需强制报废。所以武器装备的加速列装，以及列装之后的所需设备维修、弹药消耗、配件更换都将保证国防军工处于较高景气状态。
（3）军民结合“大飞机”市场未来可期
随着我国经济的持续增长，以及现有城市规模的扩大与新城市群的产生，预计到 2030 年，我国将成为世界第一大国家航空运输市场。波音公司在 2019 版《中国民用航空市场展望》中预测未来20年中国将需要 8090 架新飞机价值1.3万亿美元，同时需要价值 1.6 万亿美元的航空服务，以满足中国年均 6%的航空客流增长。
今年年初，中国东方航空集团有限公司与中国商用飞机有限责任公司正式签署C919大型客机购机合同，这是C919在全球的首个正式购机合同并力争年底之前交付首架飞机。目前民航大飞机市场基本被美国波音与欧洲空客垄断，同时未来二十年我们国内民航市场对于飞机以及相关服务的市场高达二十万亿人民币，基于关键领域“自主可控”逻辑，未来中国企业并将在国内民航市场拥有一席之地，作为大飞机产业链的航空航天国防军工企业也将受益于此。
二、国防军工的配置价值凸显
国防军工企业不仅进入黄金时期，未来军工企业盈利保持高速增长。同时国防军工的配置价值凸显。作为专业投资者在追求投资组合未来回报可期的同时，还要降低投资组合的波动率，因为组合的波动率与持有体验密切相关，降低组合的波动性可以让我们更舒适的长期持有，长期持有才能保证我们最大化获得市场长期收益。
数据来源：Wind，2021/11/6
以申万行业分类为标准，望京博格计算了国防军工与沪深300、中证500、创业板以及其他27个行业在过去三年的相关性，我们发现银行、公共事业（含发电厂）、农林牧渔（含猪肉）、食品饮料（含白酒）、钢铁、生物医药、家用电器、通信设备的相关系数低于0.5。对于专业投资者而言，如果在现有的大消费、大医药组合中添加国防军工的配置可以大幅降低组合的波动性。
三、布局国防军工投资什么？
望京博格专门查了一下中证军工58只成分股，结果今年以来涨幅最多的190%，跌幅最多的-40%收尾相差230%，所以投资军工最优的是组合投资，例如军工主题基金。
布局国防军工投资什么？
望京博格持有的博时军工主题（A类代码004698、C类代码011592）就是不错的选择。
数据来源：Wind，2021/11/6
根据Wind数据，过去三年博时军工主题基金涨幅为165.53%；中证军工指数涨幅为99.99%；沪深300指数涨幅为47.17%。也就是博时军工主题基金超越中证军工指数65.54%，博时军工主题超越沪深300指数118.36%。尤其是最近六个月，博时军工主题涨幅近40%，远超中证军工指数涨幅35%与同类军工主题基金。
基金优秀的业绩需要基金经理与基金公司双向加持：
博时军工主题的基金经理是兰乔，清华大学本科、硕士研究生；2010年加入博时基金。历任研究员、高级研究员、资深研究员、资本品组组长、基金经理助理；有10.5年证券从业经验，2015年开始管理公募基金，至今5年公募基金管理经验。
未来基金经理单打独斗的时代已经过去，特别是军工这种高成长性的行业，只有依靠公司团队框架和体系，才能保证产品业绩的可持续性。博时基金作为是目前公募的头部机构，其投研能力强，可以让优秀的基金经理有更多的成长和发挥空间。
另外，博时军工主题基金三季报已经披露：
根据兰乔在三季报中关于投资策略与运作分析的表述：
（1）基金重点关注军工主题相关行业的投资机会，包括海陆空天电子等各领域装备、新材料、民参军等各类安全相关领域。本基金重点分析国家投入力度、成长空间、技术附加值、资产整合空间等因素，致力于寻找确定性大、能充分受益于未来10年军工行业黄金发展期的企业进行投资。
（2）基金在三季度维持了组合较高的仓位水平，仍看好军工行业中的优质成长标的，保持对军工核心资产的配置。军工行业基本面向好趋势不变，组合的配置主要为成长性及估值匹配，未来能看到足够成长空间的标的。
重要的事情再说一遍：祖国的强大、经济的发展、我们普通人的安居乐业都需要强大的国防军工作为支撑。基于这个大逻辑，望京博格2022年继续看好国防军工并继续配置军工主题基金。
风险提示：文本仅代表个人投资逻辑，请大家根据自身意愿和逻辑，自由选择，盈亏自负！ $中航沈飞(SH600760)$ $航发动力(SH600893)$ $博时军工主题股票(F004698)$