高瓴最近2个季度持续减持 医药研发外包CXO行业 .
8月25日，高瓴从泰格医药的十大流通股股东退出，在6月30日的 时候，高瓴还持有750万股 ，位列第10大流通股股东。高瓴在2018年和2020年 通过大宗转让的方式建仓 泰格医药的股份，持有3年多时间。9月24日，高瓴减持2197.4万股方达控股，持股比例从5.57%下降至4.50%。高瓴通过1级 市场和基石投资者投资 方达控股，持有2年多时间。9月30日，高瓴从 凯莱英十大流通股股东退出，至少减持36%股份，在6月30日的时候，高瓴还至少持有凯莱英220万股，位列 第6大流通股股东。高瓴在2020年10月份 建仓 凯莱英 ，持有接近1年。高瓴最近批量减持可能是3个原因：
今年7月6日的时候，国家出了一个新政策《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，这个政策 本质上是 ：对真正想做创新药的公司是大利好，只是对一些同质化的创新药公司是绝对利空。但现实中，很多同质化品种其实都出自CXO之手，根本不可能实现每一个都better。
今年8月12日的时候，康方生物在PD1市场 报了一个极低的价格，由于康方生物的极低定价，导致最大的战场pd1出现了市场规模的下滑，这对于还在二线做pd1的企业基本就是宣告没戏了，这可能的影响潜在要去做cxo的小药企的积极性，市场还没开始就已经结束，康方生物的定价彻底砸破了投资者的幻想。
高瓴此前一直非常认可凯莱英，最近减持可能不是因为上面两个因素，凯莱英的海外用户占比很高，大概率是估值太高 ，凯莱英最高TTM PE达到 131倍PE ,对于一个 30%复合业绩增长的公司 ，实在太高了。
从已经披露的CXO业绩来看，除了药石科技业绩暴雷之外，大部分CXO公司业绩都比较靓丽，依然处于高景气 ，市场看到的是CXO赛道的景气一片喜人，无论公司大小似乎阳光普照。
但是当前的市场正在默默发生着变化，因为对于高水平重复建设的创新药和医疗器械的医保谈判和集采带来的预期，引起了二级市场缺少全球原创能力医药企业的估值持续下跌, 然后传导到 国内科创板和香港 IPO市场的持续冷淡， 最近可能已经传导到中早期的一级市场。高瓴可能担心的是：未来一两年，一级市场传导而来的投融资放缓，引起国内CXO订单增速放缓，对国内业务占比高的CXO公司 可能面临估值下调的风险。
对于未来的医药策略 有下面几条：
只要有潜在的集采政策波动风险的公司就不买，至少不能高估值买入，对买入的估值要求非常苛刻。
有国际化能力的药企重点关注，赚老外的钱比国内医保局的钱容易多了 ，主要关注：信达生物，基石药业，加可思，天境生物，荣昌生物，这几家药企已经证明自己 了。欧美跟国内市场不一样，小适应症也能卖个5~10亿美元级别，海外药企也有动力引进。
国内业务为主的CXO公司不买，其中泰格医药国内比例相对高。海外业务占比高的头部CXO公司和专业做细胞免疫方向的CXO公司不受影响，高瓴最近几个月还在加仓金斯瑞 ，博腾生物。
医疗器械的创新型平台型企业 ：迈瑞医疗 ，微创医疗，抗风险能力强 ，市场给单一赛道的公司估值不会高，因为集采是常态化 ，2年一次，单一赛道的公司 抗风险 比较弱，高瓴暂时没有减持 微创医疗，并且在微创机器人上市前作为基石投资者继续加仓。
最近医药股确实挺惨的，导火索就是7月份以来的密集政策。投资中，有一个不可能三角：优质行业、景气度和估值。简单的说，就是三者很难共存 ，高景气度的时候想买点便宜的比较难。我想医药长期还是永恒 需求 ，虽然短期景气度提升不了，长期看医药不会差，这就需要投资者做一个长期的打算。