本轮牛市自2019年启动以来已经运行了近三年，期间经历过多次行业轮动，尤其是今年，市场热点切换频繁，从核心资产、新能源到目前市场上热的发烫的周期品种。高频的热点切换使许多投资者萌生了采用行业轮动策略获取更高收益率的想法。如山君也曾有过类似的想法，但行动前首先必须搞清楚几个问题：
什么是行业轮动？
行业轮动真的比一次买入持有宽基指数好吗？
普通投资者是否应该采取行业轮动策略？
本文记录如山君对这些问题的思考，仅作参考，不构成投资建议，全文分三个部分。
第一部分，什么是行业轮动
第二部分，一次买入与行业轮动的理论收益率分析(附简单量化策略收益率分析）
第三部分，总结
一、什么是行业轮动
根据MBA智库百科的给出的定义：
行业轮动是利用市场趋势获利的一种主动交易策略，其本质是利用不同投资品种强势时间的错位，对行业品种进行切换以达到投资收益最大化的目的
关键词：主动、趋势、时间错位、品种强势
看了这几个关键词如山君已经能够深刻感受到行业轮动的难度了，本质上行业轮动是一种主动交易策略，关注的是趋势变化，需要投资者在正确的时间买入正确的标的物，要求投资者具备一定择时和择股能力。但凡经历过一轮完整牛熊的投资者都应该明白择股和择时能做到其一已经实属不易，要同时做这两点其难度可想而知。
分析到这里如山君已经基本放弃了做行业轮动的想法，毕竟强如巴菲特、索罗斯也无法精确预测市场的涨跌，更别说在预测拐点的同时预测出未来强势的品种了。
出于好奇，如山君还是打算用一个简单的模型测算一下，持有一支宽基和采用行业轮动策略的理论收益率，当然作为坚定的价值投资者，如山君的测算难免带有主观色彩，结果仅作参考。
二、一次买入与行业轮动的理论收益率分析
这部分如山君将选择主要的宽基指数和行业指数，以九年的时间跨度分三种情况统计收益率，并将收益率与同期基金业绩进行对比以确定收益率水平。
三种不同的情况
1、一次买入持有不动
2、买入后每年调仓一次，假定每次都能成功捕捉到当年收益率最高的品种
3、每年（月）调仓一次，买入上一年（月）涨幅最大的品种
开始前先确定标的和时间跨度
标的
宽基指数选择沪深300、中证500、中证1000、分别代表大盘、中盘、中小盘
行业指数选择中证一级行业的10个行业指数，分别是全指金融、全指能源、全指公用、全指工业、全指材料、全指信息、全指电信、全指医药、全指可选、全指消费。
时间跨度
时间跨度的确定因人而异，但如山君认为，作为坚持长期主义的价值投资者，经历一轮完整牛熊是检验投资组合有效性的最短时间跨度。由于本轮牛市并未走完，如山君决定把起点设为上次牛市的起始时间2012年11月。这样能涵盖至少一轮完整的牛熊，时间跨度也长达9年，可以尽量减少短期因素的扰动。
情况一：买入后持有不动
先上图
真是不看不知道一看吓一跳，全指消费、全指医疗一骑绝尘，遥遥领先其他所有指数，在长达9年的时间里走出了长牛。表现最好的全指消费年化收益率16.87%，具体数据如下：
观察以上数据不难发现，
1、如果躺平持有一只行业指数最高总收益率为306.71%，最高年化收益率为16.87%
2、宽基指数沪深300、中证500、中证1000收益率差别不大，年化收益率约等于10%
3、代表消费、医疗、科技的全指消费、全指医药、全指信息分列头三名，表现明显优于宽基指数，代表传统行业的全指能源、全指公用、全指金融收益率垫底。这个结果与美股基本一致，美股消费、医疗和科技也是好赛道，长期跑赢市场。
这样的收益率处于什么水平呢？
作为对比，如山君查阅了同期基金业绩的数据
2012年11月前发行至今仍在运营的基金共有1090支，在2012年11月至今的9年时间里，年化收益率超过10%的共有660支，占比60%，收益率超过16.87%的共有306支，占比28%。
也就是说，傻傻不动持有宽基的收益率可以打败40%的同期基金经理，如果持有表现最好的全指消费指数可以妥妥战胜78%的基金经理。
需要说明的是，这1090支运营至今的基金其实已经是经过大浪淘沙幸存下来的了，如果加上因为各种原因停止运营的基金，数量会大得多。
情况二：买入后每年调仓一次，假定每次都能成功捕捉到当年收益率最高的品种
收益率如图
九年27倍，年化44.19%！
这样的收益率确实很诱人，但别忘记，实现这个收益率需要投资者在九年的时间里，每一年都能精确预判出下一年涨的最好的标的，不能有半点错误。成功的概率有多大呢？
精确衡量这种成功的概率很难，但是我们可以从另一组数据推断出获取类似收益率的概率。
目前全市场共有基金13000支，其中2012年11月前上市且目前还在运营的有1190支，这其中过去九年里收益率能达到30%以上的仅有2支，占比0.16%。是的你没有看错，不到千分之二！要做到30%年化收益率对于长期从事基金管理的专业基金经理来说占比不到千分之二！这还没有包括成千上万已经退市的基金，如果加起来统计比例会更低。能达到年化40%以上的一支都没有。所以如山君认为这样的长期收益率应该只是理论上存在。
情况三：每年调仓一次，买入上一年涨幅最大的品种；
收益率如图
总收益率131.79%，复合年华收益率9.79%，这样的收益率大至等于持有宽基指数傻傻不动。可以跑赢40%左右的基金经理，但远远低于持有全指消费、全指医药等高ROE的行业指数。
如山君测算的是每年买入上一年表现最好的品种，本质上是一种动量策略，如果缩短时间间隔，每月买入上月的表现最好的品种九年总收益率为338%，年化收益率17.8%，略高于表现最好的全指消费指数。
通过上边简单的策略模型可以看到确实存在长期跑赢指数的行业轮动量化策略，但是具体操作繁琐，需要大量时间精力的投入，且对投资者综合素质要求较高，不适合普通投资者。如果一定要采用行业轮动策略建议交给专业人士操作。
三、总结
通过以上分析不难看出
1、轮动策略看上去很美，理论上可以获得远高于市场平均水平的回报，也确实存在长期跑赢市场的量化行业轮动策略，但实际操作中对于投资者能力的要求严苛，容错率低，需同时具备择时和择股的能力，普通投资者很难驾驭。
2、宽基指数如果买在相对低位可以获得10%左右的年化收益率，战胜同期40%的基金，远高于银行存款和大部分固收理财产品，且无需投入过多时间精力
3、消费、医疗、科技作为长期优质赛道，无论在国内国际市场长期看都能获得远高于平均水平的回报，其中最优秀的当属全指消费指数，如果把握好买点，一次买入可获得高达16.87%的长期年化收益率，战胜同期78%的基金，远超市场平均水平。其背后的逻辑是远超市场平均水平的ROE，以后如山君会详细分析，这里不展开。
4、对比轮动与一次买入策略可以看出，轮动策略需要多次进行决策，而一次买入策略只需进行一次决策，是否采用轮动策略与投资者的能力密切相关，能力越强、决策正确次数越多，则采用轮动策略的效果越好，反之能力有限、决策正确率较低，则会导致做的越多错的越多，不如傻傻持有不动。就好比一支股票如果有能力高抛低吸收益率自然比持有不动高出不少，但大多数情况却是买入被套或底部割肉，倒不如持有不动来的舒服。
写在最后：如山君认为，对于普通投资者来说，最优策略是在低位买入消费、医疗和科技类指数并长期持有，以期获得高于宽基指数的收益率。需要注意的是，目前消费医疗科技估值均处于相对高位，此时买入性价比不高，明智的选择是等待出现低估的机会或定投处于低位的宽基指数。
如山君不建议采用轮动策略还有一个重要的原因在于，轮动策略的投资逻辑与价值投资相违背。行业轮动策略作为主动策略更多的关注市场的趋势变化而忽视了企业内在价值的变化，作为长期价值投资者如山君认为投资的本质是持有企业的一部分股权，通过企业内在价值的提升获得收益。
投资如同赛马，与其每天都试图找到当天跑的最快的马，不如选出一匹快马，骑着它稳稳跑到终点。
如山君水平有限，分析难免错漏，不构成投资建议。