21年老将的心得:聚沙成塔,守正出奇
固定收益投资的核心理念之一是“慢就是快”,是一个聚沙成塔的过程,是一个长期坚持的过程,而守正出奇是每一位固收老将都想达到的理想境界。都说投资是逆人性的,无法真正做到克服贪婪和恐惧,但对于一名成熟的固收老将来说,做投资时间越长,就越会把控制风险放在重要的位置,通过深入研究和管理风险去有效修正。
虽然不能做到每次都判断对,但总是努力在判断对的时候往正确的方向多偏一点,在犯小错的时候及时纠错,不犯大错。在风险收益比确定的时候敢于下重手,利用各种市场机会、多种策略增加收益;在不确定的市场上对风险进行前瞻预判并做好应对,长期积累下来,就能获得意想不到的好结果。
曾刚,现任广发基金混合资产投资部总经理,一位具有21年证券从业经验,12年公募基金管理经验的固收老将,其投资之道正是体现了“聚沙成塔、守正出奇”的思想。
曾刚认为,“固收+”策略的本质是通过多种资产和策略,实现绝对收益目标。所以,他管理的“固收+”产品中的“+”,不是单一地依赖于股票资产,而是更偏好多元化的收益来源。
2001年,曾刚从清华大学MBA毕业加盟红塔证券自营部;2003年,他从昆明奔赴上海,加盟汉唐证券的债券业务总部;2004年,加盟华宝兴业基金做宏观债券研究;2005年,加盟上海电气集团财务公司,正式开启投资生涯。彼时,国内的债券市场还处于早期,规模不足十万亿,而当时的上海电气财务恰逢集团资金充沛,持续位列机构打新资金的前十名,有大量资金配置在资本市场,曾刚在投资岗位上取得了出色的业绩。
2006年,“马钢分离交易可转债”成为他的经典案例。当时,马钢股份发行了市场上第一个“认股权和债券分离交易”的可转换公司债券,但是,市场内对这个新产品的前景分歧很大,认购并不踊跃。面对新品种,曾刚经过认真研究,判断为大机会来临,他建议公司拿9000万元投标,最终中标4100万,最高浮盈1.3亿元,最后马钢转债这笔投资实际盈利9800万元。
2008年,曾刚到华富基金出任债券基金经理。2009年、2010年,他管理的一级债基华富收益增强A年收益率分别达11.87%、14.73%,连续两年位列同类债券基金第一名。当时市场内新出现信用债和浮息债,多数投资者对其投资价值把握不大,比较谨慎,但勇于尝鲜的他经过深度分析后认为胜算很大并重手布局。
关于可转债投资机会的判断,同样是曾刚投资履历中的点睛之笔。虽然是老品种,但经历了2008年大跌之后,公募债基几乎都放弃了对可转债的配置。但曾刚始终看好可转债的投资机会,并潜心研究、密切关注;在机会再次来临前,曾刚选择了果断加仓,成为2008年四季报中可转债配置比例超过10%的两人之一。
在投资过程中,曾刚比较注重精细化管理,善于利用“积小利”的投资规律,努力把握每一个积累超额利润的机会,竭力为持有人获得持续稳定的投资业绩。曾刚从2012年9月18日起管理汇添富多元收益债券,直至2020年9月18日,在长达8年时间里,任职总回报94.83%,折算成年化回报8.68%,并且管理期间连续7个自然年度都取得了正收益(数据来源:Wind,以A类份额为例,过往业绩不代表未来)。
身姿灵活的策略型选手
大家会如何形容一名出色的足球门将?相信球迷们经常会听到这么一段解说:“他有着准确的预判,灵活的身躯,令人销魂的双手。看,他动了,扑向了来球,舒展双臂紧紧抱住了。迷人的眼神放射出坚毅的光芒,此刻仿佛全世界只剩下他怀里的足球。”
曾刚就是一名出色的足球门将,本科时受邀到校队试训,读研期间担任清华大学经管学院的主力门将,2009年上海基金业足球联赛最佳门将。值得一提的是,2012-2019年曾连续8个赛季点球大战全胜,是曾刚投资之余尤为骄傲的一个成绩。
对于一名经验丰富、能力圈多元的“固收+”老将来说,管理固收产品是一项系统性的工作:首先,基金经理要明晰组合的风险收益特征,明确投资目标,做好资产负债分析;其次,围绕投资目标,进行“自上而下”的资产配置和择时、择券管理。第三,结合市场环境的变化,对各类资产风险及时进行评估并进行动态调整。
在投资中,曾刚属于灵活型选手:“有些东西看得比较长期,会基于长期做判断,一旦到了相对敏感的时候,也会有手起刀落的决断时候。我属于均衡灵活型的选手,不会坚守赛道或者固守某个仓位。就像后防线最重要的是中后卫,有一部分要靠门将把整个后防线调动起来,需要去协调,我一定不是站在门线那儿等着,当球过中线,我就开始走动,随时处在比较好的位置,站位很重要,这是做门将的基本逻辑。”
通过分散配置不同资产,在平滑波动的基础上做出绝对收益,是做好固定收益组合投资管理的关键,这也是曾刚这位固收老将长期追求的目标。如果你也正在苦恼于“闲钱”理财,不妨可以关注于10月11日至10月22日发行的广发恒阳一年持有混合(A类:013184,C类:013185),属于偏债型混合基金,同样由这位21年固收老将曾刚亲自担纲。
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