摆脱同业内卷的良方是升维竞争。顺丰控股收购嘉里物流、定增巩固“天地信”三网以及发行房地产信托，是它从4千亿传统快件配送市场升维到12万亿大物流市场的关键事件。供应链最的重要部分是物业。为2块钱一个快递争得头破血流的快递服务商们，未来可以考虑租顺丰的物业来降低成本，因为想要在短时间内将货物运抵国内任何地区、能支撑巨量网络零售额，离不开仓储物流中心。2020年高标准仓库的缺口已超过1亿平方米。 @今日话题 $顺丰控股(SZ002352)$ $UPS快递(UPS)$ $联邦快递(FDX)$
【特别声明：（1）本文纯属个人投资心得分享，不构成任何投资建议，希望读者独立思考，自主决策。（2）本文为本人原创，转载务必注明出处，而且要强调风险和买者自负。（3）留言区一般我就点赞，少数特别出彩的提问我才会回答，因为除了长文内容外我没有什么可补充的，而且在“和球友论高低对错”和“陪女儿玩”之间毫不犹豫选择陪女儿。】
雪球独家连载专栏：《基本面是基本不变那一面》
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【正文】
物流是线上和线下商业的交点。没有物流支撑，在电商平台购物只不过是类似“模拟人生”的网游。物流成规模成网络才有价值，而这个价值构成的三大因子是交通、网点和人，也就是能源价格、房租水电和劳动报酬，本身是一个重资产、劳动密集的投入过程。电商企业把这三部分成本通过压运费剥离给物流业或通过亏损剥离给投资者，从而轻装上阵、弯道超车了线下商家，产生了电商巨头。电商巨头坐山观虎斗，试图在物流业价格战中坐收渔利，但是，造成的结果是快递网点的波动。网点波动意味着快递末端不稳定，即加盟者和快递员收入持续下降，致使服务质量下降，导致电商用户的购物体验越来越差，反过来影响电商平台的生意。我作为宅家线上消费者，网购的底线是收到我买的东西。而我最大的担忧是两个：我买的东西一直在路上，以及直到拆开快递时才知道到手的是什么。如果网购变成买盲盒一般，那么我宁愿到实体店，哪怕贵一点，又不差那9.9元。
快递行业是业务量主导的，没有产品概念，严格来说也没有什么护城河，完全采用的是价格杠杆。而且，它低门槛，随时杀出一个没底线的对手走量压价。重揽收、轻派送的快递业在持续的价格战里，没有赢家，而价格战的结局是消费节爆仓，揽收再多，做一单亏一单只会导致快递件积压在网点，一直在路上。因此，快递公司最好的归宿是被电商巨头收购，而不是妄想用价格战消灭打不完的对手，也不是妄想通过涨价来提高投入产出比。所以，从快递的维度，成熟业态就是京东物流和菜鸟网络——商场自己配送。
顺丰控股单票收入是快递商平均水平的7倍左右，这也是时效件与标准件的赛道差异。2021年上半年的扣非亏损，证明顺丰控股参与价格战并提升标准件占比是错误的。通过信息技术为全国品牌商打造一站式服务才是正路。当自己成为线上线下新零售平台的试验受挫、而私域流量运营渐渐成为互联网新风口时，做深做细物流服务，绕开电商平台提供“品牌商—消费者”的线上配送和线下供应链服务，才是垂直的差异化竞争。
毕竟，顺丰经过多年的潜心经营和战略性布局，打造了“天网+地网+信息网”的综合性物流服务网络。相对于优势不那么突出的信息网，我关注的是“天网”和“地网”，因为重资产的前期投资在日益通胀的环境下形成难以逾越的成本优势。“天网”方面，目前国内的快递企业仅顺丰、EMS 和圆通三家拥有航空货运机队。其中，顺丰作为国内最大的货运航空公司，根据 2021年中报披露，顺丰拥有全货机79架，执行货运航线 93条，飞行员569人，航权时刻 258 对，覆盖54个国内大中城市和多个国际航点。此外，公司还通过自营、代理或三方合作等方式稳定获取其他航空公司的客机腹仓资源，散航航线多达2172条。2021年初至6月，公司陆续引进5架全货机，自有全货机数量达到66架。凭借该优势，顺丰航空发货量在全货运航空公司中位列第一，并且在全国航空货邮运输总量中的比重不断上升，2021H1 公司航空发货量89.42万吨，同比增长14.3%，约占公司 快递业务量的10%，在全国航空货邮运输总量中占比达到 33%。鄂州机场建成后，顺丰以鄂州为枢纽，打造覆盖全国、辐射全球的航线，将过去“点对点” 的运输模式改变为“轴辐式”，顺丰约 59%的货物通过客机腹仓运输，41%由全货机运输，但民航机场时刻资源稀缺， 顺丰现阶段没有白天起降时刻。鄂州机场作为专业货运枢纽机场，建成后将提供大量优质时刻，实现货物 “当日达”，重新定义顺丰的时效产品。“地网”方面，根据 2021年中报披露，公司拥有约2.1万个自营网点，覆盖全国335个地级 市、2848个县区级城市；国际标快、国际特惠件覆盖78个国家及地区，国际小包覆盖225个国家和地区。自动化水平快速提升的中转场：截至 2021H1 公司拥有10个枢纽级中转场，37个航空、铁路站点，151个片区中转场，其中，实现全自动分拣的中转场129个，较上年末增加8个。截至 2021H1 公司拥有自营及外包干线运输车辆约 6.8万辆，干支线 约12万条，末端收派车辆约11万辆（不含摩托车和两轮/三轮电动车）；高铁覆盖城市91个，开通 541个流向，普列线路106 条。同时，拥有自营仓库259座，其中电商仓库172座，食品冷库75座，医药仓库12座，仓储网络覆盖全国；公司子公司双捷供应链拥有加盟仓161个，可作为自营仓储资源的弹性 补充。此外，公司还铺设海外仓15个，提供一站式进出口供应链业务。先发布局53个城市的产业园，已建成建筑面积204万平方米。
对于净利下降，顺丰控股表示，主要基于以下五个原因：1、公司正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司继续加大新业务的前置投入，包括快运、丰网、同城急送、仓网的网络建设；2、公司为应对快递业务量高增长，从去年四季度开始加大中转场自动化建设，提升产能处理规模，场地及设备等固定资产的投入导致本报告期摊销、折旧成本增加；同时为应对春节节前业务高峰，公司投入临时资源，也带来了一定的成本增加；3、公司去年第四季度重新审视各业务线网络资源，旨在充分融合场站和线路，并提升陆运服务时效。在网络融合调整的初期存在资源重叠投放导致成本提升；
4、公司响应春节原地过年的倡导，满足电商平台及客户春节不打烊的服务需求，增加了收派员、仓管员及中转运作员等在岗人员数量，公司一贯重视对员工的关怀，坚持执行春节补贴政策，致使春节期间在岗人员的成本增加；5、时效件去年同期高增长，今年第一季度增速有所放缓；同时下沉市场电商需求旺盛，经济型快递产品特惠专配的业务量增长迅猛，因该部分定价偏低产品的件量占比上升较快，对整体毛利造成一定压力。我作为投资者，我是希望一家公司全力通过投资来拉开与竞争对手的距离，而不是千方百计挤出利润。只要战略方向没有错，账面的短期变化不是定价的唯一标准，我不会拿着报表做投资。
最后要简单计算一下顺丰控股的定增要素，科普一下定增的知识。8月24日晚公告定增获批，核准顺丰控股非公开发行不超过 4.56 亿股新股（注：12 个月内有效）。根据预案，募资不超过220亿元（修订后为200亿元）。非公开发行的定价基准日为发行期的第一天为准。同时，上市公司非公开发行股票应当满足发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的80%。做个测算，假设发行4.56亿股募资200亿元，在这个前提下计算得出假设价为43.86元/股。而根据小学数学知识，这个假设价除以0.8约为54.82元。发行价越高，在相同募资额的前提下，增发的股份越少。而最终定增价是多少，取决于哪天是定价基准日以及定价基准日前20个交易日的均价是多少，我们拭目以待。
结语：我十年投资生涯，其中一个最重要的启示是【知识的价值只有在不断分享的过程中才能体现】。我从我的老师那里无偿继承了《证券分析》及相关的各类投资方法，并成为资本市场的受益者，因此，我内心一直都坚信，作为回馈，我应该无偿地分享我的知识给更多的人。我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”？这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是，你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质，使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息（协助投资决策），即使一切都在不断变化。也就是说，当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面，你才能够在不确定的未来占有优势。一句话：做足功课，才能以不变应万变。