国庆节一直在挖掘整理四季度可布局的一些牛股标的。今天说的这个 $新元科技(SZ300472)$ 受关注度低，存在巨大的预期差。
关注到新元科技是因为节前的一则公告，涉及到硅废料的，研究之后发现了很多。
新元科技的核心投资逻辑：
1、密炼机上辅机市占率第一。
新元废旧轮胎智能裂解装备开始推广，公司是业内领先的工业智能化装备生产企业，产品在国内橡胶制品行业拥有较高知名度，其中智能环保型密炼机上辅机市占率第一，与国内外多家知名轮胎和橡胶企业保持了长期稳定的合作关系，客户资源优质。新产品废旧轮胎智能裂解装备开始向市场推广，我国废旧轮胎处置需求高，《生产者责任延伸制度推行方案》将建立废轮胎溯源体系，“土法炼油”将被取缔，热裂解等规范化处置需求将提升。
2、废料产量快速增长，多晶硅提纯技术领先，将快速打开新成长空间
硅料切割过程中约30%-40%的硅料磨损、掉落，成为硅泥废料。全球光伏产业高速发展带动太阳能级多晶硅需求迅速提升，硅泥废料产生量大幅增长，目前已接近20万吨。公司自主研发的多晶硅真空提纯技术可将产品纯度提升至99.99999%以上，回收效率高，能耗较传统工艺降低80%，技术指标领先，将快速打开新成长空间。
公司9.27日公告，和上饶市产融供应链管理有限公司签订5000吨/年硅废料提纯循环利用项目的自动化生产设备合同，合同价值2.49亿，本合同的签署将加快公司多晶硅提纯循环利用技术方面研发成果的产业化和市场化。
最新调研公告里确认公司硅料循环利用技术具有能耗低、成本低、纯度高等优势
3、，公司开发的废旧轮胎绿色化、智能化热裂解循环利用新技术，裂解回收可得到裂解油、炭黑、钢丝以及裂解气，公司该废旧轮胎回收技术是行业独家技术，前景广大。全球每年废旧轮胎约5000万吨，中国每年产生的废旧轮胎约2000万吨左右，目前的填埋和土炼废旧轮胎处理不环保，公司在建的20吨的废旧轮胎可以炼出8-9万吨炭黑。一期是10万吨废旧（出来4万吨炭黑），今年10月份投产，年底就可以满产。二期10万吨明年中建设完成，一期投产后净利润1.24亿/年，全部投产后2.48亿/年。
4、数字赋能，从“装备制造”向“数字化智慧制造”升级
公司数字化智慧制造对内将嫁接于原有装备制造业务，打造数字化工厂，实现管理升级；另一方面将开拓数据中心和分布式存储解决方案、5G小基站及通信技术及多行业智慧解决方案，成为行业内重要的数字化智能服务提供商。2021年以来，公司已签署分布式存储及大数据应用类合同8.9亿元，数字化智慧制造战略加速落地。
5、预计公司2021/2022年归母净利润分别为2/3.5亿元，对应PE分别为21/12倍。不考虑公司基本面反转+高成长等溢价，给予公司合理估值40-50倍，公司保守目标市值为140亿-175亿。
为什么说我可能是保守了，文末我附了一份最新调研纪要，我按计算器的利润吓死人了。回收的硅料达到光伏级别的，6-7个9的纯度，之前通过包头的公司给晶科科技试用过，低于特级。今年11月投产5000吨硅废料循环回收项目，明年的1万吨在发改委审批阶段，总规划6.5万吨。成本总计3万/吨，包括硅泥原材料成本，电费，还有设备折旧。回收的硅料除去增值税，售价18-19万元/吨，投产前5年有税收政策。5000吨产能收入10亿元以上，利润5-6亿元。按今年底投产5000吨，22年硅废料回收利润预计5.5亿，明年建设1万吨回收产线，23年预计利润16.5亿。这里拍的最终净利润率是多少，我还没核算清楚，国庆节后我再调研核算更新一下。如果纪要是对的，那么我上面的业绩预测要大幅提高。
基本面简介：
一、公司官网：网页链接
公司立足于智能装备制造行业，一直专注于智能装备的研发、制造、销售并提供相应的 成套解决方案。 自设立以来，公司主要面向橡胶轮胎行业提供智能输送配料装备及其解决方案，主要产 品包括智能环保型密炼机上辅机系统、气力物料输送系统和小料自动配料称量系统等。为推动公司在轮胎橡胶产业上下游的协同发展，加速在废旧轮胎循环利用产业链的布局，依托公司掌握的废旧轮胎裂解回收和裂解炭黑深加工等技术，公司针对废旧轮胎循环再利用领域的新产品智能裂解装备已开始逐步向市场推广。子公司清投智能致力于数字化智能装备的研发、 生产和销售，主要产品包括智能显控装备、智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机等，产品广泛应用于军警、能源、水利、安监、政府、环保、教育等多个领域。依托清投智能，公司 拓展了在数字化智能装备领域的业务范畴，延伸了智能装备产业链，使公司业务从工业智能 化装备延伸并升级到了数字化智能装备。同时，为增强公司数字经济的核心竞争力，加快公司数字技术方面研发成果的产业化和市场化，公司将主营业务拓展到智能化数字存储领域。
二、公司产品按应用领域可分为以下五类：智能输送配料装备、绿色环保装备、智能数字显控及存储装备、智能专用装备、智能裂解装备。工业智能化输送配料系统和工业智能化装备领域属于技术密集型行业，领先的技术水平和持续创新能力是该类企业的核心竞争优势。公司作为高新技术企业，目前拥有多项发明专 利、实用新型专利和软件著作权，拥有多项核心技术，并参与了多项本行业产品相关国家标 准的制订，技术水平处于行业领先地位。
公司是业内领先的以工业智能化装备和数字化智能装备为主业的现代化智能装备制造企业。公司致力于智能输送配料系统和智能显控装备与专用装备的研发、生产、销售及其全面解决方案，业务产品涵盖智能输送配料系统、绿色环保装备、智能显示控制装备和智能专用 装备等系列，面向轮胎、环保、安监、政府、能源、水利、军警等行业客户提供优秀的产品 及综合解决方案。
三、公司治理方面，目前已经做了多次股权激励，高管和核心人员均有股权激励。
四、历史问题2020年处理完毕。20年公司归属于上市公司股东的净利润出现亏损，主要原因为计提商誉减值：公司自收购清投智能以来，积极进行资源共享和业务整合，通过管理团队的努力，从产品研发、生产加工到销售渠道都已按并购规划进行转型升级，但由于2020年国内外疫情、宏观市场经济及市场竞争持续加剧等因 素影响，导致清投智能业绩遭受冲击。考虑到新冠疫情防控常态化等对投资项 目可能造成的影响，以及清投智能持续面临的市场竞争加剧、成本费用升高等 经营风险，根据中国证监会《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》及《企业 会计准则第 8 号—资产减值》的相关规定，综合客观因素和未来业务发展判断， 公司基于谨慎性原则对以上子公司所在资产组的商誉计提减值准备。
五、公司中报各项财务数据已出现明显反转。
附上调研Q&A一份：
Q：公司设备的技术来源？
公司完全自主研发，绝对是领先的，工业级别的、跟实际工厂中是一样的，不是实验室的。公司是物理法，西门子法能耗比较大。
Q：公司的产能规划？综合成本？
年底前是年产能5000吨。公司规划明年实现新增投产1万吨。公司属于新材料，碳中和项目，有根据收入和产出，耗能不高，一万吨耗能3亿度电，今年的5000吨已经投产了（预计11月），明年的1万吨在发改委审批阶段。总规划6.5万吨。3万多元一吨。原材料成本，电费，还有设备成本。
Q：综合成本？
3万多元一吨。原材料成本，电费，还有设备成本。
废硅料有2种，一种是硅泥，另一种是小厂家处理过的2个9的硅块。从厂家买硅泥，几千块一吨；如果从中平炉厂家买，大概1万元一吨，附加值不高。
Q：硅料回收赚多少钱？
除去增值税，售价18-19万元/吨，投产前5年有税收政策。5000吨产能收入10亿元以上，利润5-6亿元。
Q：硅料项目投资额？
5000吨投资3亿元。天津工厂有整线，本来要拆掉移到宁夏，国庆之后会生产些样品给客户试用。
Q：硅料级别？硅料项目主要客户？
光伏级别的，6-7个9的纯度。之前通过包头的公司是给晶科用过，低于特级
Q：市场有多少硅泥？专利有吗？
市场中估计有20多万吨。有的，都在上市公司。
Q：公司轮胎的炭黑回收再利用项目？
公司去年在宁夏建设了20万吨的废旧轮胎循环回收再利用项目，也是工信部的绿色示范基地吧，对，对对，因为我看就是因为我们这部翻拍我也听不太清楚，您说您说，对对，因为我然后那个我们也就刚开始我也咨询了，现在看环保的嘛，就是他们那个对国内之前就是其实那个轮胎的那个保有量就是废旧轮胎其实还是很大的，
Q：目前虽国内废旧轮胎保有量大，废旧轮胎在哪个环节消耗掉了？
全球每年废旧轮胎约5000万吨，中国每年产生的废旧轮胎约2000万吨左右，一些国家地区会采取填海填沙漠的方式处理，中国在废旧轮胎处理不环保，其中之一是土炼油，只是通过高温获取青子油、钢丝等，浪费了有附加值的产物。公司自身的生产工艺具有以下特点：通过前端热裂解可以得到更高品质的油 设备节能，装备供热由在裂解过程中产生的气体供应。3 后端取得改性后的炭黑，并把其添加至新的轮胎中,目前此项技术是公司独家，也参与了相关标准制定。
Q：原生碳黑价格？公司改性碳黑价格？
目前是原生碳黑是8000-9000吨，公司改性碳黑售价5000元/吨，与原生炭黑价格波动保持一致，售价略低于原生碳黑。
Q：国家是否出台相关政策要求改性炭黑(回收再利用)应当占到新使用碳黑的比例？
我国已经在准备出台文件，发改委一两年以前就发布过，预期很快落地。
Q：国外废旧轮胎回收再利用情况?
国外主要是环保税等措施，回收再利用案例少，主要是受制于无相关技术，仅公司一家具备相关工艺。
Q：项目生产工艺设计是连续的吗？
是，设计是全自动的。
Q：回收再利用项目的一个问题是比如产能规划5万吨，但是一年只能收到3万吨原料，公司轮胎回收再利用项目是否存在收不到足够轮胎的问题？
目前国内每年2000万吨轮胎中仅一半被处理，剩余散落堆积在如沙漠等地区，有专门的轮胎回收供应链。
Q：公司对三季度以及全年业绩展望？
今年业绩预期有较大增长，会在三季报有所体现，会是历史上最好的情况。
Q：硅相关设备是处于测试阶段？
是的，公司对其充满信心。
Q：公司是卖设备还是会卖硅料？卖设备的毛利率？未来发展方向？竞争对手复制时间？
公司之前卖设备的，设备是自主研发，在行业处于绝对领先，在合同具体条款上如付款条件等均处于优势地位。竞争对手至少要4-5年才能赶上我们。公司未来倾向于自己做硅料。
Q：宁夏硅项目的投产情况？
21年底前宁夏5000吨项目会去全部投产，是与公司合作伙伴合作，在明年将会有一个明显的业绩增强。
Q：碳黑项目产能规划？
宁夏项目总规划20万吨。
Q：公司碳黑和硅项目之前未听闻，一下子起来的原因？
宁夏项目是去年就有的定增项目，项目研发周期长且需要一定时间验证，因此前期宣传力度小，主要是在投入在研发上。
Q：去年亏损3.7亿元的原因？未来是否会继续考虑计提？
是17年收购轻头所计提的商誉减值，虽然所收购企业效益不好，但公司看中其相应的技术团队能够赋能公司数字化装备转型。
Q：未来是否会继续考虑计提？
不会。
Q：邦威思创、上海学赫业务？往期业务不好的原因？
邦威思创：图像解析上，工厂里的视觉导航；上海学赫：工业信息化改造，主要是应用于工业上的智能化软件解决方案。过往业务主要受疫情影响，上述公司不仅服务于本公司，均有对外业务。
Q：炭黑的产能？
20吨的废旧轮胎可以炼出8-9万吨炭黑。一期是10万吨废旧（出来4万吨炭黑），刚刚拿到安评，10月份投产，产能爬坡2-3个月，年底就可以满产。二期10万吨建设在一期投产后启动，建设期半年。所有设备是标准化的。炭黑的回收期在之前的价格是2-3年内。
Q：碳黑项目的风险？
因公司利润空间大，因此抵抗风险能力强，公司最初测算碳黑项目的回款期2-3年（当时碳黑价格比现在低）。