限电重构产业格局！绿电站上风口（附股）

9 月 16 日，发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》（简称《方案》），此后，广东、江苏、浙江、山东等地出台更为严格的限电、限产政策，包括部分厂区非工作时间限电、安排企业错峰生产、高耗能企业停产半月等，多于9月中下旬执行。

此次能耗双控政策或与“十三五”能耗双控目标未完全实现有关。据国家发改委《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，仅有不到40%的地区完成了能耗降低进度，显著低于“十一五”以来的平均90%，包括广东、云南、江苏等在内的9个省（区）的能耗强度不降反升。

与往年相比，“十一五”、“十二五”时期全国各地区能耗降低目标多数完成，而2020年以来完成情况逐步下降。去年前三季度11个省（区、市）未完成能耗强度降低的进度目标，今年情况更加严重。在双控考核压力下，今年9月份，包括江苏、云南在内的多个能耗控制落后省份主动对高耗能行业进行限产，以此压低能耗指标。

煤价高企也是大范围限电的主要原因。据生意社数据，动力煤价格从3月开始持续上涨，9月涨幅高达51.66%，河北市场最新价格为1710元/吨。目前的电价制度下，电价基本稳定或涨幅远小于煤价，致使“煤-电”矛盾集中在9月爆发。东北等地能耗指标仍有富余，但因本地煤炭产量持续下降，煤电企业长期处于大范围亏损状态，且电煤库存远小于东南沿海省份，煤价上涨时东北地区煤电企业首当其冲。

证券时报·数据宝不完全统计显示，9月以来共有34家上市公司发布39次关于限电停产的公告，涉及12个行业，化工行业上市公司约占全部停产公司的三成，共11家，有色金属行业有5家。

从公告的上市公司地区分布来看，江苏省数量最多，共12家，其中化工行业就有6家，山东省、浙江省紧随其后，分别有5家。受限电影响的上市公司股价不同程度的下跌，上周跌幅超过10%的有9家，万事利、神火股份跌幅最大，分别达到29.98%、21.47%。

从受限电影响的上市公司数量来看，化工行业影响最广。广东、江苏、浙江、山东都是化工大省，四川、湖北、云南等地也坐拥钛白粉、黄磷等众多化工产业链，涉及化工企业超过1万余家。限电限产带动化工产品价格全线上涨，生意社数据显示，烧碱、制冷剂、电石近七日分别上涨12%、11%、7%。同时，下游企业面临着涨价和缺货的双重压力。

中金公司对化工行业梳理发现，35种化工品在9个省（区）产能占比超过50%，包括农药部分品种、氯化钾、涤纶、锦纶、黄磷、工业硅、三氯化磷、电石等品种。

数据宝粗略梳理，主营产品涉及受限电政策影响的草甘膦、钛白粉、磷化工、氟化工、烧碱等化工品的上市公司共有76家，上周股价平均跌幅为8.67%，安纳达、华邦健康、万盛股份等8家公司跌幅在15%以上。

能耗指标仍有富余的东北等地区进行限电，主要由于煤电企业无力负担高额的煤价，被迫减少电力供应。申港证券测算，目前火电厂以现货动力煤发电将承担接近0.2元每度电亏损。 

为缓解电煤紧张情况，全国各地采取多项措施保障电煤供应。中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会国庆节前发布了《关于进一步做好电煤保供工作的通知》，要求各企业要深挖电煤增产潜力，全力增加电煤供应量。浙江等省还采取外购煤电措施，10月4日，浙江省首次向哈萨克斯坦采购的煤炭抵达舟山。

另外，有关部门调低旺季电厂存煤标准，可以缓解电煤需求波动与煤炭均衡生产之间的矛盾。

钢铁行业是传统用电大户，今年1-7月，钢铁工业用电量占四大高耗能制造业合计用电量29%，仅次于有色金属工业的30%。

能耗双控政策趋严后，多地将钢铁厂纳入到停限产范围。据我的钢铁网不完全统计，9月全国超80家钢厂受限电影响或主动或被动停产检修。截止到9月24日，五大钢材周产量为近5年来最低水平，环比连续两周下降。

钢铁行业减产力度加强，铁矿石价格下行压力大，企业盈利持续提升。截至9月27日，上海地区螺纹现货吨钢利润达到1120元，是2019年以来高位水平。

数据宝统计显示，钢铁板块30家上市公司上半年归母净利润整体同比增长226.91%，21家公司盈利翻倍，包钢股份、酒钢宏兴、重庆钢铁、八一钢铁同比增幅超过1000%。

九月中下旬，水泥磨机开工率环比有所下降。天风证券统计显示，当前已有11个省份对水泥企业采取或即将采取限电限产要求，这11个省份产能占全国水泥产能比重高达50%。

受限产影响，水泥价格走高，生意社数据显示，9月水泥价格上涨32.99%，当前价格相比去年同期上涨33.9%。中信证券认为，中长期看，能耗双控政策将有利于高能耗建材行业的格局优化，一方面能耗效率更高的龙头企业成本端压力更小，另一方面基于能耗的生产管控对落后产能会更加严格。

绿色电力行业有望受益于限电限产。能耗双控方案中提到，考虑到未来我国可再生能源将迎来高比例、大规模发展，结合可再生能源电力消纳保障机制和绿色电力证书交易实施，《方案》明确提出在地方能源消费总量考核中，对超额消纳可再生能源电量的地区按规定抵扣相关能耗量，形成政策组合拳，进一步激励可再生能源发展和消纳。 

绿色电力交易为高耗能企业提供新方案。据新华社报道，9月7日绿色电力首日交易共17个省份259家市场主体参与，达成交易电量79.35亿千瓦时，交易量较为活跃。电解铝阶梯电价机制已明确与非水可再生能源电量消纳比例挂钩，引导电解铝企业使用非水可再生能源。

在可再生能源能耗总量“豁免”政策及高耗能产业阶梯电价制度下，使用可再生能源将获得能耗总量及价格的双重政策鼓励，绿色电力有望量价齐升。申万宏源研究测算，在停电限产的压力下，按照零净利润假设，电解铝企业最高可接受的电价高达1.24元/千瓦时。假设绿色电力交易基础交易电价为0.4元/千瓦时，极限溢价可达0.84元/千瓦时。

数据宝统计显示，A股布局光伏、风电等新能源发电产业链的上市公司共有73家。九月以来，新能源发电概念股走势出现分化，19股上涨20%以上，8股下跌20%以上。涨幅居前的包括金雷股份、节能风电、中闽能源、太阳能、江苏新能，累计涨幅均超过60%，跌幅居前的包括明冠新材、兆新股份、金辰股份，跌幅均超过25%。