“核心资产”的结构熊何时结束?

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从16年到今年春节前,股市里应用最广泛的一个词大概是“核心资产”。在存量经济的情况下,商业二八分化是较为普遍的规律,股市的表现也大体是各个行业的龙头领涨,也就是我们常说的“核心资产的结构牛市”,成为了投资者习惯性的思维常态。

今年情况发生了很大的变化,过去那些核心资产的香饽饽,跌幅都很大。很多人聚焦在互联网的行业这政策打压,其实没有政策打压的企业,跌幅一点也不小。比如消费股,榨菜、酱油、白酒、牛奶、白色家电,系数下跌;保险地产就不必说了;医药股也跌幅惨烈;互联网的下跌更是让媒体渲染的赚足了眼球。一直到今年6月以后,基本看清楚了,这就是过去这几年核心资产的一次总体清算,一次“核心资产的结构熊市”。

几个观点:

1、一般来说,成片股票跌幅超过40%的,基本要配合大盘指数的系统性下跌。但今年指数在中小企业的衬托下,没有大幅波动,而货币流动性的释放,反而让资源类股票和制造业里的题材股大放异彩。所以,结构性熊市,特别是对于长期以来表现不错的优质企业,是很隐蔽的。这也是今年价值投资类的公募和私募基金整体表现不佳的重要原因。

2、既然是结构熊,就不要过度解读。股市牛熊本是常见的基本规律,政策和经济周期,往往是加剧行情的催化剂。但催化剂都会有时效性,当时效的“药性”过去后,经济和价值规律会自行恢复。体现在股市里,当eps依旧稳健增长,pe到了合理阶段,在“股价=eps*pe”的规律下,股价该怎样还会怎样。

3、目前大幅下跌的绩优股,简单说未来上涨的催化剂无外乎两点。一是政策的拐点,这是最好的情况;另一种一般一点,是政策利空出尽,等待季报出来后节节推高,这种来的行情就缓和点。但无论哪一种,长期看结局都是一样的,价值规律不会有任何变化。

4、具体到行业。

(1)消费股,白酒和调味品的绝对估值还不能算很低,当前的估值参考无风险利率来说,只能说还可以。如果流动性有收紧预期的话,大幅上涨的预期并不存在(除了极个别企业的重要基本面变化,如某白酒宣布一次性提价20%等)。可以标准配置一些,长期看没问题,短期看可以等等更好的时机。

(2)互联网。目前估值处于极低的阶段。问题在政策风险何时结束。从目前的政策导向看,要求主要是更加开放,防止垄断,防止企业的触角过分生长到各行各业,甚至影响到国民经济的本体。在圈定的框架内,当然国家是鼓励发展的,鼓励多赚钱的,税收来自于企业的利润,国家作为企业的干股股东,没道理自残;从客观规律来说,社会的数字化进程也是不可阻挡的历史潮流。所以,不用过分解读政策,我的理解依旧是核心资产去泡沫的一次催化剂,重了点而已。明后年国家重心转移后,该怎样还是怎样。从消费端,我们只需要看到我们分配给互联网的时间、精力和钱,有没有变化,如果没有,甚至还在增加,这就不是危机,反而是机会。就是需要点时间等待恢复到正常节奏。

(3)地产,这个不多说,只有危机挺住后反弹的机会。长期无论从人口结构,经济转型还是政策导向,都没有什么前景可谈。相关的产业链,以及对地产投资还比较依赖的银行和保险,都难说有大机会。

(4)医药。医保的集采还是长期的话题,人口结构的老龄化和医保经费的紧张,这个行业是真正要国家出血,而不是输血的。一定要仔细分析,跟踪紧密,否则未必有好的投资结果。

(5)新能源。从政策推动,到产品驱动,我依旧看好的只有新能源汽车。整车和电池依旧是未来几年的投资看点。再长远一些,自动驾驶和智能软件方面能否诞生出好的企业,是要挖掘的。

从春节到当下正式步入四季度,我的理解是核心资产的结构熊,无论从跌幅,还是时间,都到了一个需要重视的阶段。如果定性是一次结构性熊市,那么所有的其它因素都可归结为催化剂,不会形成股市核心资产被长期冷落的格局。期待四季度带来估值的修复,明年,在业绩的推动下,在价值规律重新让投资者回归理性的情况下,继续开启新一轮月线级别的上行周期,是可以期待的。行业来说,消费、互联网和新能源汽车,依旧是我认为最具投资价值的领域。

全部讨论

2021-10-06 11:38

其实这都是看得懂的道理,所以就没有超额收益,而且贵公司的业绩说实话挺一般的。

每每看到“核心资产”这四个字都觉得既荒诞,又可笑…明明就是机构沆瀣一气发展到极致衍生出来的一种无聊、可笑的说法,把这些泡沫吹到极致后,关键还专门为这这些大泡沫有个更好的着力点又从犄角旮旯里找出了一个更可笑的与之匹配的DCF估值法…要么就是索性说消费、医药白酒股,要么说是白马股也还好一点…啥叫核心资产?国家的核心资产就当是大国重器:宝钢股份、中国船舶、国家电网、中国移动、中国建筑、振华重工、中国石油、中国石化、特变电工等等这些真正代表了国家各行业的无可替代的资产才有资格称为真正的核心资产…一个卖白酒的,卖饮料的,卖酱油味精的,医药稍好,哪来的脸敢自称核心资产?但凡强国,哪个国家不能出一大堆卖这些各种消费的?可笑可笑又可笑…ps:我不是嘲讽这篇文章内容,文章本身也打引号了…只是看到核心资产这四个字有感而发而已,笑那些名词发明家而已…

2021-10-06 11:56

现在的市场环境,说不出的味道,有点反智的感觉。

2021-10-06 13:57

互联网行业进入成熟期,市场给的估值逐年下滑,腾讯阿里都十几倍市盈率就是明证,这是过去十几年都未有之事,业务没有大的突破创新高就是天方夜谭,一旦增长停滞,股价再次大跌也不是不可能的。so互联网行业公司需谨慎,尤其美团这类市盈率还在天上的。

2021-10-07 09:42

按季度来分析?真是短视。一个板块熊起来好多年的事有的是。核心资产为什么不能是这样?说白了还是股价改变信仰

2021-10-07 09:24

什么时候,白酒和调味品这位置还可以? 十年PE高位,是除了去年“核心资产”结构性牛市外最高的估值

整篇文章就是在预测!大白话就是猜

2021-10-07 15:32

白酒这么高了,还说价格合理,贴主在搞笑吗?

2021-10-07 10:36

没人谈抄底的时候再来谈底部,现在都想着抄底,那就继续跌

2021-10-07 11:07

作者什么都懂,真是好厉害!