核心观点
兴全优选进取FOF的超额收益、风险控制能力优于兴全进取派选牛基。可能原因：全市场选基效果更好；有定增、打新增强；双重收费不是主要矛盾。
正文
目前兴全优选进取FOF是第一重仓。看到球友推荐投顾组合，理由是组合的效果和FOF接近，且没有双重收费。所以用兴全自家的积极型组合： $兴全进取派选牛基(CSI1046)$ （蛋卷基金版）和 $兴全优选进取三个月持有(FOF)(F008145)$ PK一下。
基本资料
兴全优选进取FOF：投资于公募基金的资产比例不低于80%,权益类资产投资比例中枢为80%。 目标是不降低预期收益率的情况下，降低波动率，改善权益基金的风险调整后收益水平，给投资者投资于权益基金更好的持有体验。
兴全进取派选牛基定位为100%投资于偏股基金的进取型组合。其他目标和兴全优选进取FOF基本一致。管理团队一致，适合比较。
数据来源
选取2020-7-1至2021-9-16数据。兴全优选进取FOF的净值从聚宽网下载。抓取蛋卷基金上兴全进取派选牛基的净值数据。用网页链接中的方法，得到用于风格分析的市场、小盘、价值风格模拟组合收益率数据。
收益率一律用对数计算
数据分析
净值和回撤
兴全优选进取FOF（简称FOF）和兴全进取派选牛基（简称组合）的净值和回撤：
（以2020-6-30日为基准，净值1）
从中可以看出：多数情况下，组合的净值曲线在FOF以上；FOF的回撤控制优于组合。这一点完全可以理解：组合的目标风险水平高于FOF（100%偏股基金 vs 80%偏股基金）
风格分析
正如两者投资目标中提到的：组合的权益仓位高于FOF。整体偏向小盘成长风格，和研究期间的市场风格完全匹配。
组合的风格偏离度更大（小盘、价值暴露的绝对值大），可能是投资范围受限，兴全系自家深度价值风格的基金不多。而FOF可以投资全市场基金（如中证红利指数基金），更好的平衡风格。
业绩归因
虽然两者收益率接近，组合的收益率更多来源于市场和风格（仓位较高+市场上涨，风格偏离大+押对小盘成长风格），FOF的收益率更多源于超额收益。
为了弄清楚FOF的超额收益来源，查阅2021中报，发现FOF持有不少股票，大多来源于定增。也有少数是新股。
另外，FOF持有的兴全以外的基金表现良好，贡献了年化两位数的超额收益。
超额收益是费后指标，可以确认，双重收费不是大问题。FOF通过全市场选基、参与定增、打新，具有更均衡的风格，更好的超额收益。
在更多收益来源的支持下，FOF的超额收益更高，也更稳定。
绝对收益和抗风险能力
FOF和牛基组合收益率大体相当，但波动率、回撤更低，带来更好的性价比。原因可能是：仓位较低，风格均衡。
牛基组合和FOF的目标：“不降低预期收益率的情况下，降低波动率，改善权益基金的风险调整后收益水平”。它们都成功实现了目标，FOF做得更好。
小结
在研究区间内，兴全优选进取FOF、兴全进取派选牛基的收益率大体相当，都能达到预设的投资目标，是良好的投资选择。
FOF能从全市场选基，理论上更接近有效前沿，又有定增和打新加持，超额收益水平更高更稳定。
FOF仓位略低，风格更均衡，能更好的控制风险。
只看收益率选投资品种不太准确，需要区分“市场涨跌”、“赌风格”、“选对基金”、“打新”带来的收益。个人观点：去掉“市场涨跌”、“赌风格”后的超额收益更可持续。
费后超额收益是主要选基指标，费率不应成为投资FOF的障碍。类似情况：去年不少人投资中证红利ETF时，选择低费率的515180。其实515080超额收益更好。
打算继续持有兴全优选进取FOF。
兴全优选进取FOF 3个月超额收益（Jenson α）走势图
