方丈2018年3月分享的内容，感觉现在也很适用，分享给大家。
方三文：各位上午好。我是雪球创始人方三文。今天我发表的演讲可能跟我们公司不那么有关系，纯粹是投资话题——中概股还值得投资吗？
我们在2018年3月31日的今天讨论这个问题，可以说时机特别合适，估计很多人知道，昨天下午国务院办公厅刚刚发布了《关于创新型企业在中国境内发行股票或者存托凭证的规则》，规则主要是吸引海外上市的中国概念股回归中国上市，发行CDR，这时候每一个投资中概股的人都会来问这两个问题：
1、中概股市场长期来说还会存在吗？
2、现在这些存量中概股还有投资价值吗？
这真是根本性的问题。
可能大家心里有点忐忑，在分析这个问题之前我可以跟大家说一下三年前的现在，三年前的现在大家在讨论什么？在讨论一个叫做“战略新兴板块”的东西，当然这个板块也在向海外上市的中概股伸出了橄榄枝，当时好多中概股看到祖国正在“发票”，立即迫不及待在美国那边“退票”，买了回国的机票，然后呢？后来很多人就一直坐在飞机上。所以人是健忘的。
我非常欣喜地看到，这一次企业在这方面的布局稳当多了，都是在积极响应祖国的号召，但也没有急于退票，把原来在美国或香港市场上的投资者赶下船，所以大家淡定了很多。
现在我们看看，在上次退票事件发生之后，留在美国资本市场上的中概股总体上这几年的表现怎么样，我们来看，这是四个基本市场的基准，纳斯达克过去一年涨了27.75%，标普500过去涨了20.79%，沪深300涨21.78%，恒生指数涨了32.96%，那么中国概念股涨了多少？51.96%。所以中概股在过去一年给投资者创造了非常好的回报，其中有好多是三年前退了票，买了回程机票又退票的。
中概股给大家创造了很好的回报，很多投资者在投资这些公司的过程中也有非常好的获益，这是我们通过雪盈证券统计，投资港美股账户的平均收益率过去一年大概是12.64%。
这个数字是正的，但也告诉我一个苦涩的事实，大部分人跑输了，当然，最高的人跑赢了，最高收益大概有674.8%。
为什么这些公司创造了这么高的回报？其实是由一个一个单一公司非常高的回报率托起来的，阿里巴巴过去一年涨了96%，学而思、好未来涨了155%，陌陌涨了33%，汽车之家涨了160%，欢聚时代涨了186%，京东涨了62%，新浪微博涨了154%。
这是股价的涨幅，如果我们认为股价涨幅都是投资者炒起来的，那肯定大错特错了，这些公司给大家提供好回报的背后是这些公司真正创造了利润，利润背后是他们在公司治理结构、财务状况方面的巨大优势，我一直说在美国和香港上市的创新型企业是中国最优秀的一批企业，为什么说他们最优秀呢？
1、他们处在一个最优秀的赛道上（互联网和创新商业），同等资质的企业家在同等努力的情况下在一条优质赛道上，他给投资者创造的回报肯定是更多的。
2、这些企业非常早地就接受了全球化投资，并且在他们的支持下建立了全球化的管理团队和治理结构，他们在治理结构方面也应该是中国最优质的。这些公司因为业务非常良好，财务状况也是非常良好的，良好到什么程度？这些公司大多数的自由现金流远远大于它的净利润，这是很多企业家梦寐以求的，所以：良好的行业处境、优秀的治理结构、稳健的财务状况导致这些企业给投资者创造了长期的、非常好的回报。
对，这些企业很好、行业很好、治理结构很好、财务状况都很好，那么很多人会问，是很好，但听说美股现在不是正处于市场高位吗？我们是不是还能投资他们呢？实际这个问题在过去一年、两年、三年都问过我们，问的最激烈的时候，2001年、2007年，这时候的问题比今天严峻得多。
问题的答案是什么？说实话，我不知道，过去三年美股已经五年高位了，到底什么时候会回到低位？如果能回答这个问题，大部分烦恼就不存在了，但实际上很难找到答案，我从另外一个角度来给大家一些答案。
2007年到2008年的泡沫，也经历过2015年中国的一次泡沫，来看它的股价：
2000年1月4日创造了一个当时的高点，股价高达91.5美元。然而非常悲剧，这个泡沫破灭了。
到2000年12月21日时股价跌到14.88美元，大概打了一个二折，非常悲剧。现在它的股价是1447.34美元，对，这支股票叫做亚马逊。
在现在的股价面前，无论是2000年还是2008年的波动，都是一个小小的波澜。
再来看一支股票，这支股票上市得晚一点，2004年上市，它只经历了2008年的这次风波，2008年6月4日它当时创造的股价14.41港币，到2008年10月27日（差不多全球股市最低点），它也创下新低，港币7.05元，差不多打了个对折。OK，现在多少钱了？港币409.6元，对，这支股票叫做腾讯。
我以上的言论特别像一个骗子，找了两个市场上回报最好的股票来跟大家说股票是会创新高的、波动不算什么，我要告诉大家，其实这真的不是这两个股票的特例，总体上优质公司长期是永创新高的，我经常说这句话：股市的根本规律不是波动，是永远上涨。
波动也是存在的，但我们非常难把握，如果我们能把握波动，一切烦恼就不再存在了，在承认我们无法把握波动的情况下我们能做的是什么？尽量寻找优质公司，这是我们能做的事情。而把握波动是我们想做却非常难做的事情，寻找优秀的公司长期投资是我们应该做，而且是能做的事情。所以这是我对这个问题的看法。
大家还会问，这些公司是不错，长期投资它们也不错，如果这些公司都回国，对现有市场会产生什么样的影响呢？目前对于创新类公司回中国发行股票或存托凭证的基本安排不是在美国那边退票，因为上回退票影响非常恶劣，这次主要的办法就是拿一部分权益到中国内地来上市，这个安排是对原来境外投资者和现在投资者有一个比较好的平衡的，我认为比“撕票”好。
如果是这样安排，以后一定会出现一个东西（其实也出现过），叫做AH股差价，因为有很多是同时在内地和香港上市，会同市存在AH股差价，以后一定会出现“CA差价”。
我们来看看AH的差价，长城汽车最近的A股价格是11.41元人民币，它在香港的价格是7.87港币，折价将近50%，大家看，这些都是相当不错的企业：长城汽车、洛阳鉬业，招商证券、南方航空、东方航空，美凯龙，广汽、中信银行、中国人寿、上海医药，都是流动性很好的企业，但都有非常大的差价，如果存在差价，投资者会怎么干？我不知道你们会怎么干，但如果是我，我一定会买便宜的，只要存在差价，差价存在，就一定会买更便宜的，这是无法改变的。
同时我们也要看到现在国内的资本市场在逐步改革开放，同时还是有很多企业纷纷赴美上市，比如过去一个星期之内就有爱奇艺、精锐教育等好几家公司在美国IPO，我刚刚跟纽交所的苏鹏先生谈，他说今年上半年是他们有史以来最忙碌的半年，很多公司去上市。
为什么这些公司会在这个情况下去美国或香港上市呢？我们要认为这些企业家肯定不是傻子，他们去上市肯定有他们的理由，理由是什么？基本也是我们可以在这里看到的：
1、在美国或香港上市，上市流程可控性更强，总体上他们是注册制架构，达到他们的法定要求就可以上市，在特定时间段都可以完成，这个可控性是非常重要的，也是上市企业选择上市地点非常重要的因素。
2、上市不光是为了IPO融资，也是为了后续再融资以及原有股东减持的目的，在这方面，美国和香港市场相比内地市场还有比较大的优势。
当然，内地资本市场最大的优势是我们内地有数量极其庞大的个人投资者，给这个市场提供了全世界最好的流动性，这个东西是A股的独特优势，但现在因为有一个叫做“港股通”的制度安排，其实在香港上市，只要你的市值达到一定标准，很大程度上你也可以享受到这个流动性的优势，所以还是有很多企业现在选择了去美国和香港上市。我们看，有非常多企业正在上市或上市过程中，而且其中有很多家体量非常大。
所以我的一个基本判断是，港股、美股仍然会是部分创新类公司的上市选择，同样，它也会是中国居民全球资产配置的主要市场。
中国古话说“牧民逐水草而居”，证券市场的投资者应该“逐优秀而便宜的公司而居”，这是我们根本性的利己诉求决定的。
刚才我说，中国有全世界数量最为庞大的个人投资者，这是非常宝贵的资源，同时中国有全世界数量最为庞大的可供上市的公司，这是更加可贵的资源，中国本土的资本市场在步履非常稳健地改革开放，它的投资品类在丰富性、便宜方面一直在改进，但目前还没有完全做到跟中国的经济结构和投资者结构完全匹配，可能在做到完全匹配之前，港股、美股市场上的中概股市场依然会存在，我也特别希望中国本土的资本市场能尽早做到跟中国整个经济结构和投资者结构完全匹配，那样我觉得在座很多人可能就没有必要绕道去美国或香港投资这些本身是中国公司的公司了，那样毕竟还是麻烦，我特别希望这一天早日到来。
你们觉得呢？（掌声）
Ok。祝中国资本市场更加繁荣兴旺。
谢谢大家！